作者：LD Capital / 來源：https://ld-capital.medium.com/makerdao%E7%8E%B0%E7%8A%B6%E6%
MakerDAO是基于以太坊的去中心化穩定幣借貸協議，核心是以超額抵押加密資產做背書，發行與美元1:1錨定的穩定幣DAI。通過治理調節發行DAI的穩定利率，讓市場以套利方式實現DAI價格的穩定。
LD曾在今年3月份Spark協議上線之前出過一篇研報《LD Capital：萬物生長的MakerDAO，星火已燃》，該文對MakerDAO的現狀及未來進行過展望。目前Spark協議已經上線一個多月，值此之際，我們來復盤一下MakerDAO近段時間的變化。
1. Spark Protocol現狀
MakerDAO的通用借貸協議Spark Protocol于5月9日正式啟動，該協議主要用于借貸以DAI為重點的加密資產，其上第一個產品為Spark Lend，允許用戶以設定的Dai儲蓄率（DSR）借入DAI，目前利率為3.49%。
目前Spark借貸市場支持的資產包括DAI、wstETH（包裝版本的stETH）、WETH、rETH、GNO和sDAI（包裝版本的DSR內DAI）。
TVL當前達到2,969萬美元，其中資產供應量最多的分別為DAI和wstETH。從下圖的資產供應曲線上可以看到，自從Maker宣布上調DSR利率之后，資產供應量上漲幅度超過110%，但是資金出借規模僅有600萬美元左右，利用率17%。
作為一個上新協議，雖然有MakerDAO做背書，但是最初的資產吸引力并不強，DSR調整之后才帶來TVL的激增。依據defillama.com數據，Spark目前在以太坊借貸協議上排名第11位，過去7天內TVL上漲20%，目前TVL僅為Aave的0.2%。
2. DSR利率調整
DSR利率指的是DAI的存款利率，MakerDAO提供了一個儲蓄合約，用戶只需將持有的DAI存入該合約就能獲得被動收益。當用戶以ETH或者WBTC等資產作為抵押品借入DAI時，他們必須支付穩定費，也是DSR的收益來源。因此，DSR利率調整會影響到借DAI的穩定費。
6月16日，Maker社區通過將Dai儲蓄利率（DSR）從1%上調至3.49%的提案。該舉措于6月19日正式生效，DSR內DAI規模一天內從1.1億枚上漲至1.3億。從下圖DSR內DAI的增長曲線可以看到，DAI的增速雖然放緩，但是仍然處在增長狀態。過去一周，DAI供應增長6,800萬枚左右，當前總供應達到1.86億。
在Maker的貨幣政策中，DSR是一個關鍵的貨幣政策調節工具，它通過激勵或阻止用戶鎖定DAI來幫助平衡DAI的供需。通過調整DSR，可以應對Dai經濟市場的短期變化。因此，隨著Dai儲蓄率的上調，Dai生態參與者可能會選擇從其它借貸平臺退出轉而存入DSR合約，亦或者用戶會將他們手中的其它穩定幣換成DAI，進而導致對DAI的需求增加，這一變化也會導致外部DeFi協議中借DAI的利率，Maker平臺將能夠提供比其它協議更具有競爭力的利率，將DAI回收到Maker系統內部。
3. 抵押資產去“USDC”化
MakerDAO內目前鎖定資產（TVL）規模高達77億美元，抵押資產類型最大的金庫分別為ETH-A和stETH-A。
如果回看2023年3月份的數據，我們可以發現：當時TVL規模達到84億美元左右，其中PSM-USDC池內資金就達到21億美元左右，占比達到25%。
甚至在3月8日USDC發生脫錨事件時，MakerDAO PSM迅速成為USDC逃離的傾銷場所，吸收了近20億美元的USDC，導致PSM內USDC總規模達到40美元。慶幸的是此次脫錨事件是由于擔心USDC存款儲備而引起的，未對Maker造成實質性損失。在USDC錨定恢復之后，PSM模塊內的USDC逐漸恢復到20億美元左右。
該事件之后，Maker 內最大抵押資產為 USDC 一事再次點燃社區討論熱度，也令社區擔憂。因此，MakerDAO 試圖將其資產負債表多樣化，下調 USDC 的市場份額。目前該項數字已經下降至 4.4 億美元左右，下降幅度達到 80%。與此同時，stETH 作為 DAI 抵押品的份額大幅上漲，從原來的 6.5 億增加至 11 億，漲幅接近 80%。
除此之外，Maker 社區接連通過兩項提案，一是將 GUSD 債務上限從 5 億降至 1.1 億，另一項則是將 USDP 債務上限從 5 億降至 0，從這一系列舉措也可以看出，Maker 社區旨在降低中心化穩定幣對協議的潛在威脅，也是在逐步實現 Maker 的“終局計劃”。
4. The Endgame 路線圖更新
The Endgame（終局計劃）的目的是簡化和并行化 Maker 生態系統，推出新的品牌標識和首批 6 個 SubDAO。2023 年 5 月 12 日，MakerDAO 聯合創始人 Rune Christensen 在社區論壇發布關于 The Endgame 路線圖的重大更新，此次更新旨在“提高效率、彈性和參與度”，應用人工智能工具輔助構建治理流程。對之前提出的 The Endgame 計劃做出的細化補充以及明確階段性任務
路線圖分為五個階段：
1）品牌重塑：在未來幾個月內推出新的同一品牌標識和新治理網站，該網站將通過人工智能輔助流程構建彈性和并行治理，不會影響用戶現持有的 DAI 和 MKR，屆時可直接升級到 NewStable（新穩定幣）和 NewGovToken（新治理代幣），最終名稱將與新品牌和網站一起公布。
2）SubDAO 啟動：將發布首批 6 個 Maker SubDAO 和新的穩定幣進行流動性挖礦。SubDAO 作為 MakerDAO 中去中心化專業部門發揮作用，該計劃旨在消除與日常運營相關的成本和復雜性，并將“大部分復雜性和風險”委托出去。
3）AI 治理工具發布：Maker 生態系統將開始提升其用于治理監控和改進的 AI 工具，包括 Alignment Artifacts、Governance AI Tools、Atlas、AVC、Purpose Fund 等；
4）治理激勵措施啟動：發布 Sagittarius Lockstake Engine（SLE），治理即挖礦；
5）發布 NewChain 并達到最終的 Endgame 狀態：該鏈將能夠使用硬分叉作為治理機制，并且它還將具有優化其“作為 AI 輔助 DAO 治理流程和 AI 工具用戶的后端，包括智能合約生成，狀態租賃和協議內 MEV 捕獲”的功能。
Dune Analytics 上將 PSM 模塊數據統一到 Stablecoin 類別內，未進行 USDC、GUSD、USDP 分類。
信息來源：星球日報
該部分內容也可參考我們之前發布的《LD Capital：萬物生長的 MakerDAO，星火已燃》。
5. RWA 業務規模
RWA 當前鎖定資產價值為 16 億美元左右，供應 DAI 的規模在 14 億美元。業務類型包括與 Centrifuge 合作的真實世界資產抵押借貸、美債和 Coinbase 托管，其中倉位最多的是 Monetalis Clydesdale 持有的美債，總供應 12 億，占比達到 76.9%。MakerDAO 最初于 2022 年 10 月購買 5 億美元的債券，2023 年 6 月再次購買超過 7 億美元的債券。
該數據不包含 MakerDAO 向 Coinbase Custoday 提供的 5 億美元 USDC，Coinbase 的托管部門將為存款支付 2.6% 的年收益率，USDC 獎勵按月計算。Coinbase 不會對參與該獎勵計劃或托管 USDC 收取任何費用。
RWA 業務規模在 MakerDAO 的業務占比中僅為 20.7%，但是其收入為 5,300 萬美元，在 MakerDAO 總收入（1.18 億美元）中占比達到 45%。RWA 是 MakerDAO 最為重要的收益來源，其中美債則是最大收益，所以 MakerDAO 社區再次增加對美債的投資，以期盡可能地增大收益，距離我們上次報告發布（2,300 萬美元）收益增長 120%。
