作者：Binance Research / 來源：https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets-s

翻譯：火火/白話區塊鏈




TLDR：

隨著越來越多的用戶采用和大型機構參與者的進入，真實世界資產(“RWA”)的代幣化持續獲得吸引力。

加上DeFi收益率較低，利率上升推動了RWA的上升，特別是在國債代幣化中。

如今，投資者通過象征性國債市場有效地向美國政府借貸了超過6億美元，并獲得了約4.2%的年化收益率。

據估計，到2030年，代幣化資產的市場規模將達到16萬億美元，這代表著巨大的增長空間，與2022年的3100億美元相比將有顯著增長。

許多協議已經集成了RWA或正在參與其發展。我們在本報告中簡要介紹了MakerDAO、Maple Finance和Ondo Finance。

一、RWA

1.RWA相關簡介

在深入圖表和最新市場數據之前，我們在這一部分總結了關于現實世界資產(“RWA”)的幾個要點。這涵蓋了RWA的基礎知識。
 

1）什么是RWA

現實世界的資產代表物理世界中的有形和無形資產(例如，房地產、債券、商品等)。).RWA的代幣化允許我們將這些鏈外資產帶到區塊鏈上，從而打開了一個關于可組合性和潛在用例的可能性的新領域。

通過標記RWA，市場參與者可以享受更高的效率、更高的透明度和更少的人為錯誤，因為這些資產可以在鏈上存儲和跟蹤。

2）RWA如何進行代幣化

對于鏈上存在的RWA，其所有權和代表性必須在區塊鏈中說明。雖然確切的機制可能會有所不同，但一般的過程包括在制作鏈上資產的代幣化表示之前消除交易條款。

2.RWA生態系統

RWA生態系統是多樣化的，并且隨著更多項目進入市場而穩步擴大。一些項目提供了監管、技術和運營軌道，據此將RWA納入加密。我們將這些統稱為“RWA軌道”此外，還有“資產提供者”，他們專注于發起和創造跨各種資產類別的RWA需求。這些包括房地產、固定收益、股票和其他。

目前RWA生態圖

 

區塊鏈：專門為RWA定制的許可和非許可區塊鏈。

證券化/代幣化：將RWA引入區塊鏈。

 合規：確保投資者和發行者合規的服務。

 房地產：發起并創造對房地產支持的RWA的需求。

氣候：發起并創造對氣候資產支持RWA的需求。

私人信貸：發起并創造對私人固定收益支持RWA的需求。

公共信貸/股票：發起并創造對公共固定收益和股票支持RWA的需求。

新興市場：為來自新興市場的RWA創造需求。

貿易融資：發起并創造對貿易融資支持RWA的需求。

二、RWA發展前景

RWA市場正處于發展的早期階段，但已經看到越來越多的采用和鎖定的總價值不斷增長的跡象(“TVL”)。根據DeFi Llama跟蹤的協議，RWA目前是DeFi的第10大部門，僅在幾周前(截至6月底)還排在第13位。一個很大的貢獻是7月份推出的stUSDT協議，該協議允許USDT的股東根據RWA獲得收益。

請注意，上述數據可能被低估了，因為并非所有協議都已被捕獲，并且在專用區塊鏈上進行代幣化時，某些情況下的數據可能不可用。盡管如此，作為一個部門，RWA數量的增加證明了RWA協議的采用越來越多。

參照下圖中RWA令牌持有者的數量作為RWA采用的代表，我們還觀察到該數據點的穩步增長。區塊鏈以太坊目前有超過4.13W RWA  代幣持有者。雖然這看起來不多，但代幣持有者的數量比一年前顯著增加，比1.79萬增加了一倍多。

1.美國國債的崛起

幾個月來，風險加權資產領域的一個亮點是美國國債。

美國國債是指美國政府發行的主權債務，被廣泛認為是傳統金融市場無風險資產的基準。在利率上升的背景下，美國國債收益率穩步上升，目前已輕松超過DeFi收益率。

直覺上，假設其他條件相同，資本會流向收益率最具競爭力的地方——美國國債在這里表現突出。通過展示RWA的效用，如今的投資者無需離開區塊鏈就可以通過投資令牌化的美國國債來利用現實世界的收益率。

事實上，代幣化的美國國債市場如今價值約6 . 03億美元，這意味著投資者實際上以約4.2%的APY向美國政府放貸了這筆資金。

重要的是，代幣化國債的投資者需要注意，投資這一資產類別并非沒有風險。例如，投資美國國債會使投資者面臨與此類投資相關的期限風險，利率的變化可能會導致價格波動(盡管短期票據的期限風險較低)。其他主要考慮因素包括代幣化結構、費用和了解您的客戶(“KYC”)流程。

2.風險加權資產展望

根據波士頓咨詢集團的一份報告，預計到2030年，代幣化資產的市場規模將達到16萬億美元。到2020年，這將占全球GDP的10%，比2022年的3100億美元有顯著增長。該估計包括鏈上資產代幣化(與區塊鏈行業更相關)和傳統資產細分(如交易平臺交易基金(“ETF”)、房地產投資信托)。

考慮到潛在的市場規模，即使占領一小部分市場，對區塊鏈行業來說也是一件好事。

即使是16萬億美元，代幣化資產仍將是當前全球資產總值的一小部分，估計價值900萬億美元(確切地說，不到1.8%，不考慮未來全球資產價值增長)。有人甚至會說，真正的可尋址市場是整個全球資產市場，因為任何可標記的東西都可以表示為鏈上RWA。

三、相關協議

為了展示某些協議如何集成RWA，我們在本節重點介紹一些市場參與者。、

請注意，提及具體項目并不構成幣安的認可或建議。相反，引用的項目僅用于說明RWA的采用。應進行額外的盡職調查，以更好地了解項目和相關風險。

1.Maple Finance

Maple Finance是一個機構資本網絡，它為信貸專家提供基礎設施來經營連鎖貸款業務，并連接機構貸款人和借款人。Maple Finance 有三個關鍵的利益相關者:借款人，貸款人，和池代表。

機構借款人可以在Maple Finance上獲得融資選項。貸款人能夠通過向借款人放貸來獲得資產收益。資金池代表是評估、管理和承保貸款的信貸專業人士。 

雖然Maple Protocol以前專注于無抵押貸款，但它越來越多地涉足基于RWA的貸款。此前，無抵押加密貸款給Maple留下了超過5000萬美元的壞賬。這些損失發生在去年集中傳染給Maple的加密原生借款人之后。

今天，Maple Finance是私人信貸領域的市場領導者之一，擁有超過3 . 32億美元的未償貸款。

利用對美國國債需求的增加，Maple在4月推出了美國國債池，允許非美國認可的投資者和實體直接購買美國國債。該池由美國國債和逆回購協議支持，目標是當前一個月期美國國債利率減去年化1.0%的費用和支出的凈APY。這實質上是為穩定的硬幣持有者提供一種現金管理解決方案，以賺取收益。

總體而言，諸如Maple Finance提供的RWA產品展示了解決當今面臨的一些挑戰的潛力，同時為加密用戶提供了另一種從其持有的資產中賺取收益的途徑

 

2.MakerDAO

作為DAI stablecoin背后的協議和TVL的第三大DeFi協議，MakerDAO無疑是加密領域中許多人熟悉的名字。借款人將抵押品存入MakerDAO的金庫，反過來可以獲得 DAI 計價的債務。

MakerDAO早在2020年就開始嘗試整合RWA，當時MakerDAO 允許借款人向金庫提交基于RWA的抵押品。自那以后，MakerDAO的RWA金庫已增加到23億美元。值得注意的是，其RWA增長的大部分是在過去一年左右，伴隨著現實世界收益率的上升。

考慮到RWA占MakerDAO總資產的49.2%，它也是協議資金的一個同樣重要的貢獻者。具體來說，RWA在MakerDAO收入中的份額自2022年末以來大幅增長，目前占該協議收入的50.8%。

RWA，特別是美國國債，可能會繼續在MakerDAO的資產負債表中發揮重要作用，至少在可預見的未來是如此。MakerDAO最近在6月份購買了價值7億美元的美國國債，使其持有的美國國債總額達到12億美元。風險加權資產敞口的多元化抵押品基礎使MakerDAO能夠利用當前的收益率環境，同時分散其風險。

3.Ondo Finance

Ondo Finance提供機構級、區塊鏈支持的投資產品和服務。該公司由前高盛員工內森·奧爾曼領導，并得到了著名投資者的支持，包括彼得·泰爾創始人基金、比特幣基地風險投資公司和老虎環球公司。

Ondo有四種RWA產品，為投資者提供了一系列現金管理產品和債券基金。就流程而言，投資者可以存入USDC，兌換成美元，購買ETF或基金等資產。作為回報，新的基金代幣被鑄造出來并存入投資者的錢包。在贖回點，代幣被銷毀，USDC被歸還。

值得注意的是，Ondo Finance最近已經從以太坊擴展到Polygon。作為“戰略聯盟”的一部分，它在Polygon上發行了自己的OUSG token，這是貝萊德(black rock)iShares短期國債ETF的代幣化版本。作為它在以太坊之外的第一次擴張，觀察它將如何有助于采用是有趣的。

四、RWA的發展歷程

DeFi被摩根大通(J.P. Morgan )稱為“TradFi的黑色殺手應用程序”。2023年，代幣化成為了一個流行詞，貝萊德首席執行官拉里·芬克稱之為“市場的下一個機遇”。

有趣的是，我們注意到，除了DeFi協議，傳統金融機構也對RWA的符號化表現出越來越強的接受能力。首先，全球資產管理公司富蘭克林鄧普頓(Franklin Templeton)已經在公開發行的區塊鏈上推出了自己的基金。此外，金融機構也開始探索建立自己的私人區塊鏈，將資產證券化。

展望未來，傳統交易平臺促進令牌化RWA的二級交易并非不可想象，尤其是在采用率上升的情況下。在這方面，據報道，澳大利亞證券交易平臺可能會考慮在未來上市令牌化RWAs。隨著該行業的不斷成熟，該領域的監管發展將成為主流采用的驅動力。

◆ 2023年1月10日：高盛公布了其新的數字資產平臺GS DAP，該平臺基于Daml智能合約語言及其支持隱私的區塊鏈開發。它旨在對資產進行數字表示，并在生態系統內實現工作流程自動化。例子包括“代幣化資產、數字貨幣和其他金融工具。”

◆ 2023年1月31日：Intain在Avalanche上推出了其IntainMARKETS解決方案為結構化金融產品提供一個虛擬化的市場。

◆ 2023年2月15日：歐洲最大的工業制造商西門子在Polygon上發行了一年期6400萬美元的數字債券，投資者包括DZ銀行和Union Investment(12)。這旨在簡化流程，消除對中央信息交換所的需求。

◆ 2023年4月26日：富蘭克林鄧普頓宣布其OnChain美國政府貨幣基金到 Polygon 區塊鏈。2 . 72億美元的基金主要投資于政府證券、現金和回購協議。

◆ 2023年5月9日：Canton Network，“網絡的網絡”，公布了一個財團區塊鏈的金融機構，包括法國巴黎銀行、Cboe高盛和微軟。它將為代幣化和區塊鏈互操作性提供一個分散的基礎設施。

◆ 2023年6月2日：MakerDAO已著手實施幾項已獲批準的開放提案。RWA金庫為其資產和戴創造收益。今年4月，該協議為比特幣基地打開了一個保管庫，并批準以2.6%的收益率轉移高達5億美元的USDC stablecoins。隨后，在6月2日，該社區再次投票決定使用BlockTower開設一個新的金庫，以投資最多128億美元的短期美國國債。

◆ 2023年6月7日：離心機推出新產品“ Centrifuge ”為Dao投資RWA提供技術和法律框架。之前的合作伙伴包括使用離心機平臺的Aave和MakerDAO。

◆ 2023年6月21日：與國際清算銀行合作，新加坡金融管理局提出了一個框架，提出了為代幣化數字資產設計開放和可互操作網絡的方法。被稱為“Project Guardian”的代幣化試驗在匯豐銀行、星展銀行和花旗銀行等銀行的財富管理、固定收益和外匯領域進行。

◆ 2023年6月23日：日本最大的銀行MUFG正在與機構討論使用其區塊鏈平臺Progmat來鑄造穩定的貨幣，這些貨幣與包括美元在內的外幣掛鉤，供全球使用。該銀行還計劃利用該平臺為第三方發行安全代幣。

◆ 2023年6月28日：Compound的創始人已經申請推出“超級國家”，這將在以太坊區塊鏈創建短期政府債券基金。它將投資于“超短期政府證券”，包括美國國債和政府機構證券。

◆ 2023年6月29日：Maple Finance運營的新貸款部門Maple Direct將向Web3企業發放超額抵押貸款(20)。這些將使用以下合格抵押品進行擔保:BTC、瑞士聯邦銀行和staked ETH。

◆ 2023年6月29日：歐洲央行概述了其探索方向批發CBDCs以及其他支持DLT交易結算的選項(21)。這將包括從2024年開始使用央行資金的試驗。

◆ 2023年6月29日：萬事達卡正在試行一項名為“多代幣網絡”的實驗，這將從探索代幣化的銀行存款開始。它的目標是在未來轉向CBDCs和受管制的s穩定。

◆ 2023年7月2日：波場（Tron）的首款RWA產品Staked USDT (stUSDT)將正式上市，在JustLend(23)上介紹。在平臺上下注USDT的用戶將收到stUSDT。押記資產投資于RWA以產生回報。

◆ 2023年7月17日：金融穩定委員會公布了一項探索資產的工作計劃。

代幣項目，并評估其脆弱性和對金融系統的政策影響。這一進展發生在支付和市場基礎設施委員會(Committee for Payments and Market infra structure)探索“代幣化金融生態系統對央行的好處、風險和挑戰”之際。

五、小結

RWA的代幣化為區塊鏈技術提供了一個強大的用例，有可能使下一波用戶加入加密領域。通過提供更高的透明度和效率，標記化可以成為現有機制的一個有吸引力的替代方案。我們已經見證了機構采用的早期跡象，因為傳統公司正在探索一種可以解決當今解決方案中低效問題的技術。

RWA的激增對加密投資者來說也是一個積極的發展，他們現在可以在加密生態系統之外獲得更多的機會。除了能夠利用提高的國債收益率，RWA的整合還為DeFi引入了更穩定的資產，并增加了該領域抵押品的多樣性。

展望未來，我們希望RWA領域的持續創新和發展將帶來更多的使用案例，并有助于推動加密的采用。