翻譯：白話區塊鏈

發行1億美元的DAI來Farm USDe是一回事，但發行數十億則是自找麻煩。MakerDAO為何冒險鑄造10億美元的DAI來農場Ethena的收益？當USDe不可避免地跌破1美元時，DAI會脫鉤嗎？這是一個大膽的舉動還是其他什么？接下來一起看看。

這篇帖子受到了AAVE Chan創始人@lemiscate的啟發，長話短說：他是對的，MakerDAO的行動是魯莽的，充滿貪婪。

但是，如果你更仔細地思考一下DAI的風險，會出現一個新的形象。MakerDAO現在正在免費制造現金，當然，這是以你的費用為代價的。

他們發行了1億DAI，這些DAI只能通過抵押USDe/sUSDe來借出。對用戶來說成本極高，但對Maker來說利潤巨大——1億DAI的年化收益率為66%！

但里面究竟真正發生了什么？

MakerDAO正在利用用戶追逐更高年化收益率的貪婪，而且他們將用數十億來加劇這種貪婪。

Maker獲得巨大利潤，USDe的市值飆升至頂峰——雙贏。但是，這里有一個陷阱。

即使Maker的這些保險庫達到數十億，他們會在受到損失之前首先清算你！

這意味著，如果USDe脫鉤的話，他們會首先出售USDe并收回他們的錢。用戶被清算，Maker保留他們的利潤。

那么USDe/Ethena呢？

USDe脫鉤只是時間問題。這個泡沫越大，我對其發生的確定性就越大。

想象一下：USDe的市值約為100億美元，而Maker負責其中的20億美元，這還是保守的估計數字。

接下來會發生什么？

市場變得看跌，資金費率為負數。USDe的錨定需要它們為正數！

Ethena需要數十億的空頭來維持USDe的錨定并保持其100億的市值。增長迅速，風險也加大。

但是當MakerDAO決定解除其20億的風險敞口。接下來會發生什么？

對USDe的賣壓開始，其市值正在縮水。人們意識到出口只能容納那么多人。

在資金費率為負數的情況下，USDe的錨定開始搖擺，然后跌破1美元。恐慌和清算開始。

第一個受害者是誰？在Morpho上用USDe和sUSDe借入DAI的用戶，他們很快被清算。

隨著USDe錨定下跌，Maker最先收回他們的錢。總共20億美元。

DAI在錨定下是安全的，Maker一直保持著借代利潤。那些用戶呢？

他們收到了清算通知，他們的余額變成了零。USDe會發生什么？

它的錨定有一個硬性下限，因為50%的支持是實際資產。想想以太坊、穩定的以太坊（stETH）和比特幣。但這也是一個問題！

當USDe的市值開始崩盤，比如從100億美元下降到50億美元時，Ethena必須平倉并贖回抵押品（比如以太坊或比特幣）。

如果贖回過程中出現任何瓶頸，USDe的錨定也會因此受到影響。但Maker對此并不在乎，為什么呢？

他們賺到了錢，第一個退出市場，DAI保持在錨定價上。現在將MakerDAO擴大10倍。你認為只有Maker和DAI會這樣做嗎？兄弟們，每個人都會這樣做！他們都會接入Ethena并Farm你的利益。畢竟這是加密貨幣賭場。

為什么Ethena想要這樣做？

在牛市中，他們將與任何愿意向他們投資的人合作。這就是USDe市值增長的方式。

想象一下，年化收益率是20%、40%或60%，放在100億美元上面！即使這只持續一個月，也意味著數億美元的純利潤！

這種情況什么時候會結束？

當熊市來臨時。

今天，Ethena有效地農場了所有在牛市中看漲的加密貨幣交易者，并為此支付了費用。

這種收益是真實的，主要來自于零售投資者的口袋，他們希望在期貨市場上獲得100倍的收益。

那么Ethena到底是什么呢？

這是迄今為止最復雜和智能的加密協議，它可以利用這個市場中的貪婪。

它們基本上是在Farm貪婪。他們知道風險，他們已經明確表示了，而且這是值得的。

我在這方面尊重Ethena團隊。這很難做到。但是,我不確定我能對MakerDAO說同樣的話。

他們只是利用Ethena，加大杠桿，增加風險。

所有的風險都在Ethena和它的用戶身上。Maker在這方面幾乎沒有風險。

Ethena歡迎他們，因為激勵是一致的，暫時來說。

Ethena變得過于龐大可能對所有人構成系統性風險。這是真實的，不是鬧著玩的。USDe在熊市中尚未經過測試，而涉及數十億美元時，風險會更大。

我敦促Ethena中的所有大型參與者保持一些克制，為長期發展而努力。

如果Ethena在以太坊和比特幣的期貨開倉利率中超過25%，那將是巨大的！這意味著Ethena將代表所有BTC和ETH期貨交易的四分之一之多——在空頭方面！

它在以太坊上已經達到了16%。如果發展得更大并變得糟糕，這可能會導致系統性問題。

我的建議是什么？

當這一切變得太大時就走人。當這個牛市快結束時就退出。

我們不知道哪個會先出問題，但有可能出問題的事情還挺多的。

我可不會等到那個時候才看破，我會邊吃著爆米花，邊看著熱鬧。

你怎么看？

別忘了，Ethena和很多農場協議都有鎖定期。有的是7天，有的是14天，還有的是21天。那時聰明的錢會走，而你則得等著你的鎖定期結束。

提醒：這不是散播恐慌，這是一個警告。

 

 

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來源：https://twitter.com/DU09BTC/status/1775121821639254385