作者：STO / 來源：投稿

　　STO的投資風口在哪里?

　　當前全球投資環境面臨的主要風險是資產價格的不斷下跌，以及基金所擁有的資金不斷減少，全球投資環境都面臨著寒冬的考驗。人們都呼喊著，熊市死于抄底，現金為王。

　　這是捕獲優質低價資產的好時機，也是STO吹向風口的好機會。但是ST在底層技術和實例的現實之間，仍存在著巨大差距，而且是不斷增長的差距，例如很多ST都是ERC-20的變體，ERC-1404也只是在ERC-20的基礎上增加了兩個簡單的函數。雖然如此，仍舊有許多區塊鏈從業者看好ST，希望它成為繼1CO之后繼續吹起來的風口。

　　由嗶嗶News主辦，巴比特加速器、LINKVC、冉道資本協辦的BIT BANG第三期線下活動《證券化Token發行(STO)》在上海長寧來福士舉辦。參會嘉賓比特律創始人朱鹿杰、BK FUND創始人黃嶠濛、DAEX基金會主席谷燕西、區塊鏈著名律師高素質藍領就STO的現狀和發展前景發表了自己的看法。

　　活動現場

　　01

　　觀念、技術與財產形態

　　比特律創始人朱鹿杰

　　為什么從觀念談起?在我們做這件事情的過程中，如果僅僅停留在數字資產，就很難和現實的世界對接，這也是為什么1CO以后，很多人開始把目光和精力放在STO上。另外，用我們的分類方式，大部分Token屬于UT(實用型通證)。二是技術上的進步，今年9月出現了ERC-1400以及ERC-1404等。技術的發展可以在法律的合規、名單的選擇上做一些區分。

　　實用型通證，當平臺上發行的通證只用于平臺內部流轉的時候，以及沒有任何收益成分，它的價值來源于供求關系，當平臺上的人越來越多，或者供不應求的時候，Token的價值就會上升。

　　這就回到傳統的問題，平臺的流量和運營，類似互聯網或者APP。當前的技術解決這些傳統的問題還是很困難的，目前區塊鏈上轉一筆賬都很難。因此，UT(實用型通證)的存在本不是為投資者設計。1CO一夜之間涼下來，是符合我們的判斷的。

　　證券型通證則是與現實的資產相對應的，資產很有可能通過技術，以及法律的變更，來進一步顆粒化或者通證化，這在中國也是有可能的。

　　02

　　風口上的STO，證券類TOKEN的前世今生

　　BK FUND創始人黃嶠濛

　　最早接觸Coin Test的時候，我們都是想著讓自己不要成為一個證券，因為定義成證券是要接受監管的。但是現在我們的視角變了，我們想著如何把自己定義為證券，如何把自己放進監管的框架里。以下是我們對STO的觀點：

　　1.合規問題需要多個政府機構的系統性支持，而這種系統性支持可能需要非常長的時間。功能性Token上線之后，誰愿意買誰就買，它很少涉及鏈下的事情。證券型TokenSTO是一個非常注重鏈下的產業，當前還沒有全面的機構來支持它，這需要非常長的時間。

　　2.實操性難度需要保持高度重視。目前真正發行了受監管的證券類通證極少，缺乏可參考的模版。

　　3.傳統的金融產業鏈上的從業者更有優勢，熟悉監管，募資能力強。對我們做區塊鏈的人而言，STO是一件非常有緊迫感的事情。我們雖然了解什么是幣，但是不了解什么是金融。我們沒有和傳統的金融機構打過交道，我們更沒有和他們進行業務上的合作。然而，STO恰恰是傳統做投行、做基金、做籌得的人的優勢，這也是傳統投資人進來區塊鏈行業的一次機會。

　　4.區塊鏈的交易將獲得監管和政策的保障，大量的傳統投資人、個人投資人將會跑步入場

　　。區塊鏈從業者都希望有更多的傳統資金跑步進場，但是傳統資金并不知道如何進場，去年很多傳統資金去買了礦機，他們想用礦機掙法幣，因為讓他們用錢買幣是非常困難的事情。STO是合法合規的證券，如果能讓他們買STO，這對整個區塊鏈的圈子都是非常有意義的。

　　5.區塊鏈世界的用戶獲取成本和教育成本將會大幅降低。

　　03

　　證券型通證經濟模型

　　DAEX基金會主席谷燕西

　　一、證券型通證適用的行業

　　一是，適合于新興行業，最好的應用是2C。市場機構很多但是很分散的行業，例如零售部門，可以通過通證的方式將大家集合起來。如果應用在2B，面向機構，效率則會很低。

　　二是，適合于信用度低的行業，可以通過和區塊鏈結合，減少行業的信任成本。另外，再加入通證經濟的元素，將是一個非常好的應用場景。需要注意的是，STO畢竟還屬于一個創新的領域，項目方不能邁過監管的紅線。

　　二、分紅機制

　　分紅機制是通證機制里最重要的。證券化Token不是積分，積分是恒定價值，證券化Token的價值是可變的，持有者希望未來有更多的收益。如果Token持有者沒有收益預期，Token可能僅僅是一個積分。分紅一定是證券化Token持有者的主要預期，分多少?什么時候分?分的頻率是多少?(傳統股票按年，通證可以非常頻繁，按季度、月、天)這些要素都非常關鍵。

　　傳統股票方式和證券型通證的差異

　　總而言之，證券型通證是一把雙刃劍，如果使用得當，業務可以增長很快;使用不當，業務也會迅速衰落。

　　04

　　證券類Token的投資風口

　　區塊鏈著名律師高素質藍領

　　證券類Token和傳統數字貨幣市場，兩者的差別很大，重疊度不會超過10%，普通投資者可能不能參與這些投資風口。

　　首先，專用于ST的區塊鏈平臺，也就是專用于證券類Token的公有鏈。這些平臺可能本身不會發幣，參與進來的可能是傳統的公司股權，這就和普通的散戶沒有太大關系。ST的區塊鏈平臺是整個ST行業里的基礎性設施。

　　其次，有牌照的中心化交易平臺。牌照的價值非常大，在美國拿交易平臺的牌照非常難，尤其是證券類交易平臺。我覺得，幣安和火幣拿到交易平臺牌照的可能性都不大。而且證券類Token必須在有牌照的交易平臺上市，如果某家交易平臺在早期拿了牌照，它可能會壟斷市場。

　　另外，去中心化交易平臺可能在監管上套利。中心化交易平臺需要牌照，去中心化交易平臺則不需要。當一些ST無法在傳統數字貨幣交易平臺上線，它們可能會選擇去中心化交易平臺。在短期內，我比較看好基于以太坊的去中心化交易平臺，大部分證券類Token還是會在以太坊平臺上存放。

　　還有，區塊鏈身份項目，這是必要的基礎設施。證券類Token的前提是實名制，一種是中心化的方式實名制，由一個特殊的中心化機構來認證KYC，這種方式比較簡單。還有一種是去中心化的方式，這不僅包含技術問題，還需要看團隊的運營情況。任何一種去中心化的身份條件，得先通過監管機構的認可。

　　再次，存托服務機構(含錢包供應方)。Token不一定存儲在鏈上，很多人喜歡把幣存在off-chain的錢包，這也是基礎設施。證券類Token投資者可能不是數字貨幣投資者，他們可能是大公司，因此會選擇第三方托管，包括交易平臺也會有這個需求。

　　最后，跨鏈交互協議。長遠來看，以后每條鏈上可能都有證券類Token，STO將會存放在不同的鏈上，Token會在不同的鏈上進行交易，因此跨鏈也是基礎設施，這還是比較長遠的事，預計在三年之內發生變化。