翻譯：白話區塊鏈

歐洲文藝復興始于14世紀，點燃了藝術、文化和思想的復興，徹底改變了現代文明。

今天，我們正在見證加密領域的類似覺醒——去中心化金融（DeFi）文藝復興。就像歷史上的文藝復興一樣，這一運動打破了障礙，改變了我們對金錢和金融的看法。通過區塊鏈和智能合約，DeFi讓金融服務變得更加民主化，讓全球人們能夠在沒有傳統金融中介的情況下，接入無信任的經濟。這有可能徹底改變金融的面貌。

正如歐洲文藝復興得益于技術進步和社會變革，DeFi文藝復興也受到關鍵因素的推動，這些因素使其克服早期挑戰，進入了一個新的增長與創新時期。

 

1、DeFi 正在走出幻滅的低谷

DeFi在2020年和2021年迎來了快速增長，許多人抱有很高的期待，認為它將徹底改變傳統金融（TradFi）。然而，像大多數新技術一樣，早期的熱潮導致失望，因為其基礎設施被證明不夠成熟，結果在2022年出現了下滑。

然而，正如任何革命性運動一樣，DeFi在經歷了“幻滅低谷”后變得更加堅韌，開始向“啟蒙之坡”攀升。高德納泡沫周期圖是一個有效的框架，用來展示這一旅程，目前DeFi正展現出復蘇的跡象。

經過兩年的調整，像總鎖倉價值（TVL）等關鍵指標正在回升，從下面的圖表可以明顯看出。雖然部分指標的改善是由于加密資產價格上漲，但DeFi平臺的交易量也顯著增加，幾乎恢復到了2022年的水平，這證明了復蘇確實存在。

實際上，一些基礎性的DeFi項目，如Aave，在多個指標上甚至超過了2022年的峰值。例如，Aave的季度收入已超過2021年第四季度的水平，那時被認為是上一個牛市的高峰。

這標志著 DeFi 正在走向成熟并進入生產力的新階段，為長期可擴展性做好準備。

 

2、新的利率周期將使 DeFi 回報更具吸引力

DeFi的復蘇不僅受到內部因素的驅動，外部經濟變化也起著關鍵作用。隨著全球利率的變化，像加密貨幣和DeFi這樣的風險資產對尋求更高回報的投資者變得更具吸引力。

隨著美聯儲在9月實施了50個基點的降息，未來可能會進入一個低利率時期，這與推動2017年和2020年加密牛市的環境類似，正如下面的圖表所示。比特幣（和加密貨幣）牛市以綠色標出，歷史上處于低利率環境，而熊市則以紅色標出，通常出現在利率飆升的時期。

DeFi在低利率環境中受益于兩個關鍵方面：

1）資本的機會成本降低——由于利率下降，國債和傳統儲蓄賬戶的回報率降低，投資者可能會轉向提供更高收益的DeFi協議，例如通過收益農場、質押和流動性提供。

2）更低的貸款成本——融資成本降低，鼓勵DeFi用戶貸款并將其用于生產性用途，從而推動整個生態系統的活動。

雖然利率可能不會降到過去周期中接近零的水平，但參與DeFi的機會成本將顯著降低。即使是利率的適度下降，也足以產生顯著影響，因為利率與收益之間的差異在杠桿作用下會被放大。

此外，我們預計新的利率周期將成為穩定幣增長的重要推動力，因為這顯著降低了尋求收益的傳統金融資金轉向DeFi的資本成本。

在上一個周期中，聯邦基金利率（FFR）與穩定幣供應增長之間存在反向關系，如下所示。隨著利率再次下降，預計穩定幣供應將增長，為DeFi的加速提供更多資金支持。

 

3、金融：（仍然是）適合加密貨幣的最大產品市場

加密領域已經嘗試了多種用例，如NFT、元宇宙、游戲、社交等。然而，從大多數客觀指標來看，這些用例并沒有真正找到產品市場契合（PMF）。

考慮以下案例，即使在2024年經歷了短暫的比特幣Ordinals復蘇，NFT的日交易量仍在持續下降。

至于元宇宙和游戲，目前仍沒有突破性的Web3游戲在全球范圍內受到廣泛歡迎。這兩個老牌Web3元宇宙，Decentraland和Sandbox，甚至連幾千名日活躍用戶都難以維持，而Roblox的日活躍用戶數達到了8000萬。雖然TON游戲的日活躍用戶數相當可觀，但在沒有金融激勵的情況下，究竟有多少人會繼續在TON上玩游戲尚不確定。

另一方面，DeFi已證明了其產品市場契合度。核心DeFi類別如流動質押和借代的增長超過了100%，這是其受歡迎程度的有力證明。同時，一些新的十億美元級別的類別，如重質押（Eigenlayer）和基差交易（Ethena），在一年前還沒有任何鎖倉價值（TVL），現在正逐漸浮現。這一爆炸式增長展示了DeFi的可組合性和無權限特性，新金融“樂高”在其上相互疊加，開啟了新的應用場景。

監管壁壘長期以來限制了DeFi顛覆傳統金融（TradFi）的潛力，但DeFi的固有優勢非常明顯。例如：

• 跨境交易和匯款費用平均為6%，轉賬需要3到5個工作日。

• 股票交易平臺的后臺系統復雜且運營時間有限，效率低下。

• 現實世界資產，如房地產，通過Token化可以釋放流動性，并在DeFi中實現可組合性，比如用作抵押品。

DeFi能夠全天候運作，成本低、流動性高且沒有中介，使其成為更高效的選擇。技術已經成熟，挑戰在于監管機構是否會允許DeFi顛覆價值10萬億美元的全球金融市場，這些市場依賴于低效的運作方式。

為了說明DeFi在效率方面的優勢，我們可以比較這兩種系統的服務成本。根據國際貨幣基金組織（IMF）的研究，具體情況如下：

• 勞動力成本：DeFi幾乎沒有勞動力成本，而TradFi的勞動力成本在2%到3%之間。例如，DeFi貸款是自動處理的，不需要人工干預，而TradFi則需要人工審核和繁瑣的文書工作。

• 運營成本：DeFi的運營成本僅為0.1%，而TradFi的運營成本在2%到4%之間。DeFi不需要大型辦公室或中介，因為智能合約可以處理交易，區塊鏈提供驗證。

總體來看，在發達經濟體中，TradFi的邊際成本達到6%到8%，在新興市場中則為10%到14%，這些成本最終都會轉嫁給用戶。

DeFi消除了這些低效問題，這就是它的精彩又簡單之處。

此外，金融科技（Fintech）領域在過去15年中幾乎沒有創新，這與Blockchain Capital的研究不謀而合。盡管在人工智能和全球互聯網接入等領域取得了巨大進展，但金融科技仍然依賴過時的系統，比如所有銀行都在使用已有50年歷史的SWIFT系統，轉賬通常需要1到4個工作日。

大多數金融科技的進步，如數字支付、零碎股和API，主要集中在改善用戶體驗上，而不是解決傳統金融（TradFi）的核心低效問題。例如，Robinhood和Plaid為每個人提供了便捷的股票購買解決方案，但它們依然依賴于舊的金融基礎設施。真正的問題在于，金融科技連接的是過時的系統，以最大化其利用效率，而不是創造全新的東西。雖然這些變化是有益的，但并沒有解決困擾傳統金融世界的深層問題。

DeFi則有所不同，它從一開始就是為了數字化而構建的。DeFi并不是繞過舊金融系統，而是直接將金融服務嵌入互聯網。在DeFi中，像零碎股、超額抵押貸款和全球支付這樣的功能并不是創新，而只是基本特性。這標志著從小改進到全面改革金融運作方式的根本轉變。

通過采用DeFi，我們可以超越小修小補，開始釋放巨大的新經濟機會，提高金融可接入性，并在傳統金融常常忽視的地方創造財富。這是關于重新構建金融系統，使其更好地適應數字世界。

展望未來，2024年的美國大選可能會提供監管上的明確性。特朗普的總統任期可能帶來對加密友好的監管，而哈里斯政府最近對該行業態度變暖，可能會保持積極的立場。無論政治結果如何，DeFi背后的勢頭是不可否認的。

DeFi才剛剛起步，未來的金融將是去中心化和鏈上化的。

 

4、增強的用戶界面/用戶體驗、基礎設施和安全性

DeFi的早期階段因笨重的界面和技術復雜性而讓用戶感到疏離。然而，過去幾年在用戶體驗、基礎設施和安全性方面取得了顯著改善，使DeFi變得更加易于主流用戶接觸。

其中最顯著的進步之一是錢包基礎設施的提升。管理助記詞和私鑰曾是一個主要障礙，但新的智能錢包和嵌入式錢包使這一過程變得更簡單和安全。社交恢復、生物識別認證和無密碼登錄等功能使用戶更容易管理他們的資金，擺脫了傳統Web3錢包的復雜性。

安全性也得到了提升，智能合約在部署前進行更全面的審計已成為標準。像ImmuneFi這樣的平臺鼓勵道德黑客通過漏洞獎勵計劃尋找錯誤和安全問題，確保在漏洞被利用之前及時修復。這些在錢包基礎設施和安全性方面的發展，使DeFi對所有用戶來說更加安全和高效。這一點在過去一年中DeFi黑客攻擊的數量顯著下降上得到了體現。

隨著這些改進，DeFi變得越來越容易被主流市場接受，包括機構的采用，推動其持續增長。

 

5、讓DeFi重新偉大

就像歐洲文藝復興重塑了社會一樣，DeFi將徹底革新金融。DeFi中的創新潛力巨大，而我們才剛剛開始看到它的影響。隨著越來越多的用戶和投資者擁抱DeFi，全球金融的未來將越來越多地轉向鏈上，使金融系統更加高效、開放，并且讓每個人都能獲得。

DeFi有能力消除低效、打破壁壘，并創造新的金融包容性機會。這不僅僅是一個短暫的趨勢，而是世界與金錢互動方式的根本轉變。從全球支付到讓金融服務變得人人可及，DeFi提供了一個未來，讓任何人都能參與金融系統。

目前，所有DeFi協議的總市值約為330億美元，這僅占2.3萬億美元的加密市場總市值的約1.4%。

數據截至 2024 年 10 月 13 日

鑒于充滿挑戰的市場條件和行業環境，DeFi 的增長和成功最近在很大程度上被忽視了，然而，當 DeFi 協議繼續以驚人的速度增長并將這些不斷增長的價值返還給Token持有者時，這種情況將發生變化，例如 Aave 在他們最近的Token經濟變革提案中所做的。市場參與者將進一步認識到 DeFi 的基本面和潛力，并相應地重新分配他們的資本。

我們預計，隨著 DeFi 的持續增長以及市場對其最新牽引力和新潛力的覺醒，這種 DeFi 資產在未來 2 年內從加密總市值的份額從 1.4% 增長到 10%。

讓 DeFi 再次偉大。

注： 本文檔僅供參考。本文件所表達的觀點不是，也不應被解釋為投資建議或推薦。

 

 

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