翻譯：白話區塊鏈

免責聲明：本文討論了實物資產（RWA）Token化的各個方面，包括主要金融機構的參與、區塊鏈技術的整合以及潛在的優勢和挑戰。需要注意的是，與RWAToken化相關的立法和監管環境正在迅速變化。目前的法律法規仍在不斷形成中，未來的發展可能會對本文所討論的觀點和結果產生重大影響。本文所提供的信息基于發布日的當前市場理解和狀態。建議讀者密切關注正在進行的立法變更，并在考慮投資Token化資產時咨詢法律和金融專家。

RWAToken化涉及將現金、股票、債券、貸款、房地產、商品或藝術品等有形資產轉換為區塊鏈上的數字Token，從而使這些資產更易獲取、更具流動性和透明度。該概念最近獲得了顯著的關注，為傳統金融工具和數字資產世界之間提供了一座橋梁。

我們此前曾討論過房地產Token化這一話題。2023年下半年，這一領域大多處于停滯狀態。由于技術、監管和市場方面的挑戰，RWAToken化經歷了多次失敗的嘗試。因此，房地產Token化現已成為RWA市場中一個較小的部分。

然而，2024年第二季度，RWA成為了第二大數字資產敘事，占據了CoinGecko所追蹤敘事中11%的網絡流量。該行業現在展現出豐富多樣的格局，涵蓋了各種市場，并包含了去中心化金融（DeFi）和傳統金融（TradFi）的利益相關者。

來源：幣安研究，《實物資產：連接傳統金融與去中心化金融的橋梁》

在本文中，我們探討了實物資產（RWA）Token化的最新趨勢，并重點介紹了定義2024年第二季度RWA現狀的成功試點項目。我們還將總結當前圍繞RWA市場的敘事，并展望未來可能出現的Token化浪潮。

 

1、機構參與增加推動了沉寂市場的復蘇

2024年，多家主要金融機構首次在RWA領域進行戰略布局。對RWAToken化的關注增加，可能是受到了傳統金融巨頭（如貝萊德和富蘭克林鄧普頓）以及領先的去中心化金融（DeFi）參與者（如Ondo Finance）發起的成功試點項目的推動。

來源：RWA.xyz，訪問日期：2024年8月22日

貝萊德、富蘭克林鄧普頓和Ondo的自有Token化金融產品占Token化政府證券總市值的60%以上：

來源：RWA.xyz，Dune.com，訪問日期：2024年8月22日

貝萊德的BUIDL，正式名稱為貝萊德美元機構數字流動性基金，是一個基于以太坊網絡的Token化基金，于2024年3月20日推出。BUIDL基金由現金、美國國債和回購協議組成，旨在通過區塊鏈技術為合格投資者提供賺取美元收益的機會。

截至2024年7月，BUIDL已成長為最大的Token化國債基金，管理資產超過5億美元。

參與BUIDL的三個項目（Ondo Finance、Securitize、Maple Finance）位列頂級Token化政府證券協議之中。來源：Dune.com，訪問日期：2024年8月22日

多個區塊鏈項目為BUIDL的成功做出了貢獻。Securitize負責合規和投資者管理，確保Token化產品符合監管標準。Maple Finance提供了鏈上信用市場，促進了信用產品的創建和交易。Swarm Markets作為一個持牌的去中心化金融（DeFi）平臺，在監管框架內促進了RWA的Token化和交易。Boson Protocol使貝萊德能夠通過基于區塊鏈的電子商務市場探索Token化和交易RWA的新途徑。Polytrade提供了一個管理RWA的市場，支持投資機會的民主化并改善資產流動性。最后，Ondo Finance作為Token化短期美國國債基金OUSG的發行者，將其大部分資產部署在BUIDL上，為傳統投資者提供了實用性（來源：BeInCrypto、CoinDesk、CoinMarketCap、The Defiant）。

富蘭克林鄧普頓的Token化項目——富蘭克林鏈上美國政府貨幣基金（FOBXX）是傳統金融與去中心化金融（DeFi）整合的另一個例子。該基金于2021年推出，是首個使用區塊鏈處理交易和記錄股份所有權的美國注冊共同基金。該項目利用Stellar和Polygon區塊鏈來支持BENJIToken，該Token代表FOBXX基金的股份。該計劃允許點對點轉移Token化股份，旨在為投資者提供穩定的收益，提高美國政府貨幣基金的流動性和可及性。富蘭克林鄧普頓自主開發了這個項目，但與區塊鏈網絡合作以實施該技術（來源：富蘭克林鄧普頓、BeInCrypto）。

富蘭克林鄧普頓的RWA策略與貝萊德有所不同，后者主要依賴與現有區塊鏈項目的合作。貝萊德的BUIDL專注于整合各種DeFi平臺來Token化美國國債和其他固定收益產品，而富蘭克林鄧普頓的策略則集中于利用公有區塊鏈來增強傳統貨幣市場基金的透明度和效率。

翻譯：90%的Token化美國國債資產市值來自以太坊和Stellar。來源：RWA.xyz，訪問日期：2024年8月22日

Ondo Finance是一個成功的非機構Token化美國國債資產發行者的例子。Ondo Finance的USDY項目于2023年末推出，設計為一種收益穩定的穩定幣，由美國國債和銀行存款支持。USDY代表了一種穩定且有收益的數字資產，通過與傳統金融工具的整合，為持有者提供收益。與典型的穩定幣不同，USDY從基礎的美國國債資產中產生收益，使其成為尋求穩定回報的DeFi用戶和機構投資者的有吸引力的選擇。

Ondo Finance的短期美國政府債券基金（OUSG）代表Token化的短期美國國債，補充了USDY，為尋求在DeFi生態系統中獲得美國國債敞口的投資者提供了一個安全且有收益的替代方案。它們共同提供了多樣化的投資選擇，在為DeFi用戶提供穩定性的同時，也帶來了有吸引力的收益。

$ONDO是市值最大的RWAToken。來源：CoinGecko，訪問日期：2024年8月22日

摩根大通和高盛也在Token化美國國債領域開展類似的計劃，例如摩根大通的Onyx和高盛的RWA市場概念（J.P. Morgan | 官方網站）（BeInCrypto）。

這些機構擁有資源、專業知識和監管影響力，可以應對Token化復雜的環境，預計將成為RWAToken化領域的主要推動力量。BUIDL展示了傳統金融（TradFi）如何加速DeFi協議（如Ondo Finance）的采納進程，同時也將這些協議納入其使用中。

值得注意的是，本節討論的所有工具都是固定收益工具，目前是RWAToken化領域的主導部分，我們將在下一節中深入探討。

 

2、RWA市場的趨勢變化：從股權到固定收益

RWAToken化市場的領導地位已經轉向固定收益領域，這一領域超越了美國國債。Token化的固定收益證券，如籌得信貸，因其穩定性和監管清晰度獲得了顯著關注。這些資產提供可預測的回報，并且更容易整合到現有的監管框架中。

根據RWA.xyz的數據，Token化籌得信貸占總RWA價值的最大份額：

RWA.xyz，訪問日期：2024年8月22日

Token化籌得信貸涉及將傳統債務工具，如貸款和債券，轉換為區塊鏈上的數字Token。這一過程被投資基金、專業金融公司和金融科技初創公司等多種實體使用，通過從基礎貸款中獲得的利息支付產生回報。

根據RWA.xyz的數據，按所有貸款的總價值排名的頂級籌得信貸Token化協議是Figure、Maple和TrueFi：

來源：RWA.xyz，訪問日期：2024年8月22日

Figure利用區塊鏈技術簡化和現代化借代過程，主要專注于房屋凈值信貸（HELOCs）、學生貸款再融資和按揭再融資。該平臺使用其自有區塊鏈Provenance來提供這些服務，旨在提升效率、降低成本，并改善貸款發放、服務和交易的透明度。Figure的獨特之處在于其在整個借代生命周期中全面使用區塊鏈，這使其與其他傳統和Token化信貸平臺有所區別（來源：Figure Lending）。

Maple Finance為機構借代提供了去中心化的基礎設施，支持貸款池的創建。他們的策略包括利用數字資產抵押品，如BTC和ETH，提供高質量、風險調整后的收益。該平臺在以太坊和Solana上運行，并與區塊鏈信用風險管理公司合作，提供管理的信用投資組合（來源：Maple Finance）。

TrueFi是一個專注于無抵押借代的去中心化金融（DeFi）平臺。TrueFi于2020年11月上線，運行在以太坊和Arbitrum上，通過由TRUToken治理的智能合約連接借款人和貸款人。借款人經過嚴格的信用評估，包括KYC和AML檢查，并被分配鏈上信用評分以確定貸款條款。這一過程使TrueFi能夠在無需抵押的情況下提供貸款，提高了借代市場的可及性和效率（來源：TrueFi | Docs）。

根據麥肯錫的報告，籌得信貸與美國國債一起，處于Token化資產采納的第一波浪潮中。

來源：麥肯錫，《從漣漪到波濤：Token化資產的變革力量》

麥肯錫的報告《從漣漪到波濤：Token化資產的變革力量》指出，對Token化投資的興趣受到當前流程的效率和盈利性、外包程度以及關鍵參與者及其費用的影響。

美國國債和籌得信貸通常涉及高交易量和相對低的利潤率，使得區塊鏈在提高效率和自動化方面的成本節約尤為吸引人。這些資產的流程通常更具標準化和可擴展性，從而降低了Token化的障礙，加快了影響力的顯現，增強了早期采納的商業案例。由于這些活動常常外包以實現規模經濟，因此采用更高效的區塊鏈解決方案以進一步降低成本和提高回報具有很強的激勵。

高潛在成本節約、較快的投資回報和這些金融產品的標準化特性使Token化的美國國債和籌得信貸成為Token化領域早期采納的理想候選者。

 

3、Token化房地產：通過專業化取得成功

房地產是RWA領域中Token化好處尤為明顯的一個部分。Token化允許部分所有權、提高流動性并降低投資門檻，使房地產投資更加可及，機會更加民主化。盡管其顯著的好處，但該領域迄今為止仍相對沉寂，預計將成為未來采納的一個重要部分。盡管如此，已有一些公司在這一領域取得了顯著進展。例如，RealT已經成為一個成功的項目，提供美國房地產的部分所有權。

RealT是一個通過Token化實現房地產部分所有權的區塊鏈平臺。RealT的市場平臺是一個動態的投資和交易平臺，代表了特定美國物業的所有權份額。這些Token提供了按比例的所有權和租金收入，并可以在二級市場上交易。

截至2024年8月，RealT的每月主要市場銷售額約為290萬美元，歷史最高達到590萬美元。

Dune.com，訪問日期：2024年8月22日

RealT每月290萬美元的主要市場銷售額是顯著的，尤其是與傳統房地產指標相比。在美國，截至2024年中期的中位房價為41.23萬美元（來源：圣路易斯聯邦儲備銀行，2024年）。傳統房地產公司通常促成單個房產的銷售，這意味著每筆交易可能僅代表一次銷售。例如，一位房地產經紀人每月可能成交幾處房產，每筆交易都對其月度銷售總額產生重要影響。典型的房地產經紀公司可能處理的月銷售額差異很大，這取決于市場規模和經紀人數量。對于一個小型到中型的經紀公司而言，達到290萬美元的月銷售額可能是顯著的，相當于大約7次中位房價的房產銷售。較大的經紀公司擁有多個經紀人，可能處理更高的交易量，但考慮到傳統房地產銷售的碎片化特性，這仍然突顯了RealT所取得成就的規模。

RealT市場上列出的一個產品示例。來源：https://realt.co/。

大型在線房地產平臺如Zillow或Redfin每年促成數十億的銷售額，但這些銷售額分布在擁有數百萬個房源的廣闊市場中。然而，這些平臺并不直接銷售房產，而是將買家和賣家連接起來，其收入來自傭金、廣告和線索生成，而非直接銷售。對于像RealT這樣直接銷售部分所有權的公司來說，在市場還處于新興和小眾階段的情況下，290萬美元的月銷售額顯得尤為顯著。

在我們之前的報告中，我們曾對房地產Token化的廣泛采納表示懷疑，原因是它未能滿足個別投資者、貸款人和稅務機關的需求。RealT主要涉及美國的住宅物業，這些物業適合部分所有權和Token化。這意味著該平臺在處理更復雜的房地產交易、商業物業或法律框架不太友好的地區時，可能不如其它平臺多才多藝。相反，通過專注于一個特定領域，RealT能夠創建一個精簡且可擴展的模型，吸引特定的投資者群體。

 

4、Token化籌得股權及其對TON的意義

盡管上述項目專注于將RWA與傳統金融機構整合，以吸引機構投資者，但TON的RWA策略則更加側重于DeFi。TON旨在讓普通DeFi用戶通過持有私營公司的股權來實現投資組合多樣化，這是一個傳統上封閉且不透明的領域。MMPro通過TON生態系統實現了Token化籌得股權的獲取和交易。

MMPro是一個新的DeFi協議，提供公司股權的Token化服務，如Ledger、Consensys（Metamask）、Ripple、Circle和Animoca%20Brands等公司在上市前的股份。Token化籌得股權涉及將私人公司的股份轉換為區塊鏈上的數字Token，實現部分所有權和在數字平臺上的交易。這一過程使籌得股權投資變得更具可及性、流動性和透明性，符合MMPro所提供的服務特點。

通過MMPro%20Trust，投資者可以通過RWA%20NFTs獲得公司股份的部分所有權。這些NFT可以在二級市場（如Getgems）上交易，并存儲在Tonkeeper中。

來源： https://rwa.mmprotrust.com/

盡管TON的RWA領域仍處于初期階段，但像MMPro Trust這樣的例子展示了調動生態系統各個方面的潛力，包括二級市場、錢包以及相關公司。這種方法對生態系統參與者來說具有重要價值，他們現在可以通過股權實現投資組合的多樣化，同時也為那些傳統上投資于上市股票并尋求通過籌得股權實現多樣化的生態系統外部個人提供了新機會。通過連接這兩個世界，TON的RWA計劃為DeFi用戶和傳統投資者創造了新的機會，為資產Token化的未來帶來了活力和可能性。

然而，Token化未上市股權的采納可能會經歷更長的過程。未上市股權的監管環境仍在不斷發展，這帶來了不確定性并提出了重大的合規挑戰。私人公司通常財務透明度較低且擁有更復雜的所有權結構，這使得準確評估其價值和風險更加困難。與具有可預測回報和成熟市場的固定收益工具不同，未上市股權需要進行全面的盡職調查和投資者保護，這進一步拖慢了采納過程。

然而，那些成功應對這些挑戰并在Token化替代資產類別市場中早期建立自己地位的協議可以獲得先發優勢。通過建立信任、制定行業標準以及創造網絡效應，這些早期采用者可以在生態系統成熟和監管框架完善的過程中，定位自己為領導者，并搶占市場份額。

 

5、未來展望

RWAs（現實世界資產）面臨著顯著的啟動困難，這阻礙了它們的初步采納。這些問題表現為幾種方式：缺乏既定的流動性和市場參與者，傳統投資者的信任和認可有限，以及監管不確定性導致的采納緩慢。

在提供的Token化產品與目標市場之間常出現顯著不匹配，這通常由于Token化的明顯好處不足以及買方需求有限。這些挑戰在過去一年中導致了RWA領域的重大變化，機構如BlackRock和Franklin Templeton現在推動采納更可行、更具吸引力的Token化固定收益工具，這些工具提供了更清晰的優勢，并更好地符合市場需求。

當前RWA敘事概述。來源：The Open Platform。

TON在Token化資產的未來采納浪潮中處于有利位置，包括未上市和上市股權、商品以及房地產。屆時，預計監管環境將更加成熟，這得益于當前大型機構推動的成功案例。這一不斷發展的格局將為TON及其他區塊鏈提供在第二波和第三波市場中獲得先發優勢的機會，利用其創新的DeFi中心化方法，提供新的且吸引人的投資機會。

 

 

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來源：https://topco.medium.com/real-world-asset-tokenization-in-q2-2024-institutions-drive-market-defi-scales-a3bb80f6817f