作者：Sanjay Shah，Electric Capital / 來源：https://mirror.xyz/electriccap.eth/SD0wT7qSSfis9gLT_Ki1gY6_o

編譯：Lynn，MarsBit
 

在過去的兩年里，加密貨幣的關鍵故事之一是Layer 2的崛起。在很短的時間內，它們已經吸引了數十億的TVL，僅Arbitrum的交易量現在就可以與主網Ethereum的交易量相媲美。

但一個關鍵問題仍然存在。L2 代幣只是毫無價值的治理代幣嗎？還是說這些L2代幣能夠產生真正的價值？

在這篇博文中，我將深入探討L2將捕獲價值的關鍵機制。

價值捕獲的核心機制

L2將主要通過兩種機制積累價值：

1. MEV
2. 交易費用

讓我們更詳細地探討每一個問題。

MEV作為價值捕獲的來源

目前，L2s不產生MEV收入，因為它們是由不想對用戶進行提取的中心化定序器運行。然而，最終定序器將被去中心化，這將使這些rollups開放給MEV提取。

為了更好地理解MEV，我們可以從兩個不同的角度來思考它：

1. 有害的與良好的MEV。
2. 有害的MEV對用戶產生負面影響。對DEX的夾層攻擊就是一個很好的例子，因為用戶最終會以更差的價格執行他們的交易。
3. 良好的MEV對用戶有利。例如，跨DEX的價格套利有助于不同DEX的價格保持一致。
4. 域內與跨域的MEV。
5. 域內MEV發生在一個rollups內，比如你在同一卷的兩個DEX中套利價格。
6. 跨域MEV發生在不同的rollups中，例如在不同滾動的兩個DEX中進行套利。

通過結合這些分類，我們得出MEV的四個亞類型。

有害的MEV可能會被緩解或返還，不會對rollups產生價值

作為一種最終狀態，大多數有害的MEV可能會被緩解或返還給用戶。為什么？因為這種類型的MEV直接傷害了用戶，有很大的動力讓堆棧的各個層次的參與者（錢包、應用程序、滾動）創造出更有效的方法來處理它。

一些偉大的團隊已經在努力解決有害的MEV問題：

• CowSwap 是一個利用批量拍賣來減輕有害MEV的Dex。
• MEV blocker是一個RPC端點，可以保護你的TX免受有害MEV的影響。
• Flashbots的MEV Share是一個協議，旨在將MEV返還給用戶。

減少有害MEV的方法將繼續改進，用戶將越來越容易避免有害MEV。

Rollups本身也希望幫助用戶減輕或回扣這種MEV，以提供卓越的用戶體驗并獲得更多的采用。 很少有企業通過剝削他們的客戶來積累價值！

因此，最終，有害的MEV不太可能成為rollups的價值積累的來源。

好的MEV將有可能為rollups的價值捕獲

另一方面，好的MEV能使用戶受益，并能作為rollups的一個重要的價值積累來源。由于我預計大多數rollups在未來會使用共享的排序器（如@EspressoSys和@AstriaOrg），問題是這種良好的MEV將如何在排序器和rollups之間分配。

在這里，單獨考慮域內MEV和跨域MEV可能是有用的。

域內MEV

有人認為，如果沒有至少收到域內MEV，就不會有rollup加入共享測序網絡，因為rollup可以在不加入共享測序器的情況下自己賺取這一數額的MEV。

我不同意這種評估，因為一個rollups是否能接收回它的域內MEV最終取決于共享排序器的網絡效應，這還有待觀察。

共享定序器能夠實現跨rollup的互操作性。如果由此產生的網絡效應非常強大，并且最終成為一個贏家通吃的市場，那么盡管不得不放棄一部分域內的MEV，rollup也會選擇加入共享測序儀網絡。為什么？因為如果他們不提供這種互操作性，而其他rollup提供，他們可能難以獲得用戶（和有價值的交易費）。

也就是說，我認為共享定序器的網絡效應將是溫和的，因為缺乏原子性的跨鏈組合能力。通過共享定序器，你可以保證兩個交易將被原子地包含在兩條鏈上，但不保證它們會被執行（因為其中一個交易可能是無效的，并在其中一條鏈上被恢復）。James Prestwich在他的博文中簡單闡述了這一點。

在適度的網絡效應下，我同意Sreeram的觀點，即共享排序器可能需要將域內的MEV回饋給rollups。

跨域的MEV

跨域的MEV可能會被rollups和共享排序器分割。rollups裝置自己很難捕獲跨域MEV，因此共享排序器將希望從這種MEV中分得一杯羹。

確切的劃分將取決于每個具體的共享排序器的定價能力/網絡效應。

總結MEV的價值捕獲

綜上所述，以下是我期望MEV價值應計在rollups中的表現。

請注意，從上圖中可以看出一個非常重要的問題。多少百分比的MEV是有害的與良好的MEV？如果產生的大部分MEV是有害的，那么這就限制了rollups可以從MEV中產生的價值量。這個問題的答案還不清楚。

交易費用作為價值來源

除了MEV之外，交易費也將成為rollups價值捕獲的重要來源。以下是rollups將向其用戶收取的各種費用。

至少，rollups將向用戶（直接或間接）收取他們所產生的兩項費用。

1. L1的數據發布和執行費用

Rollups必須支付在L1上發布數據和證明驗證的費用。他們將從用戶那里收回這些費用。

2. 運營L2的費用

Rollups網絡在運營鏈上會產生各種費用，包括排序、證明、執行等方面的費用。他們將從用戶那里收回這些成本。

除了收回成本外，他們還可以選擇從以下方面獲得收入

3. 實施最低費用以防止垃圾郵件

在他們的直接成本非常低的情況下，rollups很可能需要設置一個人為的較高的最低費用，以阻止垃圾郵件和防止L2狀態的膨脹。因此，即使EIP-4844將L1成本降至幾乎為零，所有這些節省的費用也不會傳遞給用戶，因為否則可能會導致大量的垃圾郵件。

4. 實施最低收費以實現利潤最大化

此外，rollups可以選擇收取高于其直接成本加垃圾郵件保護的費用。為什么？就像任何其他企業一樣——為了實現利潤最大化。僅僅因為星巴克生產一杯咖啡的成本是0.10美元，并不意味著他們以這個價格出售。他們以能使利潤最大化的價格出售。

例子：

想象一下，一個rollup的L1和運營成本為0.01gwei。他們在此基礎上加價10%，向客戶收取0.011gwei，凈利潤為0.001gwei/tx。現在想象一下，相反，這個rollup決定設置0.1gwei的最低L2 gas價格。即使交易數量減少了75%，他們仍然會賺取更多的利潤。就像任何產品一樣，會有一個利潤最大化的價格，而這個價格是rollup可以設定的。

事實上，L2今天可能已經在這樣做了。Arbitrum目前對交易實施了0.1gwei的最低L2 gas費用。這是Optimism的最低L2 gas費用的100倍（0.001gwei）。

值得注意的是，只有那些產生真正的網絡效應，并且不容易被復制（即有價值的狀態）的rollups，才能夠產生定價權，并收取超出其成本的費用，從而導致額外的利潤。否則，競爭將促使定價下降到運營成本。

但那些能夠產生這些網絡效應和有價值的狀態的人可能會變得非常有價值。

最后，L2將產生擁堵費。

5. 擁堵費

擁堵費發生在區塊空間飽和的時候。在這里，你可以看到去年Optimism區塊空間變得擁擠時的費用高峰。

正如你所看到的，在過去的一年里，Optimism上出現了有限的擁堵情況（Arbitrum也是如此）。然而，隨著對區塊空間需求的增長，來自擁堵的費用可能會增加。

總結來自交易費的價值捕獲

綜上所述，我們可以這樣來思考交易費用對L2的價值累積。

把這一切放在一起

把這一切放在一起，我相信L2價值的捕獲將來自于

1. 域內良好的MEV
2. 跨域良好MEV的份額
3. 高于成本的L2 gas價格，用于保護免于垃圾郵件的破壞
4. 高于成本的L2 gas價格，以實現利潤最大化
5. L2擁堵成本

如上所述，某些L2可能會相當有價值。哪些二級市場將是最有價值的？那些能夠產生網絡效應和有價值的狀態，然后使他們能夠為其區塊空間獲得定價權。

他們不會采用簡單的中間商模式，即收取高于其運營成本的固定百分比。相反，他們將能夠為他們的區塊空間設定底價（既能減少垃圾信息，又能使利潤最大化），并從擁堵費和良好的MEV中獲得價值。

最后，應該指出的是，特定的應用程序的rollups有很大的空間來實現完全不同的商業模式！例如，dYdX和ImmutableX都向用戶收取交易的百分比費用。這些不同的商業模式將使這些rollups的價值比他們只是收取gas擁堵的費用更多。

特別感謝@apolynya、@jskybowen和@avichal對本帖提供的寶貴反饋意見。