作者:@shivsakhuja / 火火譯 / 來源:白話區塊鏈
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DeFi起步于2018年,蟄伏一年之后在2019年嶄露頭角,成為公認的DeFi元年。隨后,鏈上流動性的急劇增長讓2020年成為DeFi Summer ,自此DeFi 開啟爆發式增長。但進入這一輪熊市,DeFi迎來重大收縮期。
但不管怎樣,DeFi作為價值互聯網的重要根基,隨著行業的發展,其未來都無可限量。
那么,當你在參與DeFi的時候,有沒有考慮過你的收入是怎么來的?除了純旁氏之外,DeFi有沒有真實的收入來源?
今天白話就來帶大家了解一下DeFi 真實的收入來源:“錢從哪里來?”
01
DEX / AMM 如何工作?
什么是流動性提供者?
關于無常損失/工具
Uniswap、Sushiswap、TerraSwap 等去CEX被稱為自動做市商 (AMM:Automated Market Maker)。傳統的訂單交換(想想紐約證券交易平臺)會將買單與賣單匹配以促進交易。而DEX 的工作方式有一點不同。
在DEX 上,通常有兩種類型的參與者:交易者和流動性提供者。
流動性提供者提供等價值的兩種資產。(例如,$ETH和$USDC)。提供的這種“流動性”允許交易者在兩種資產之間自由、自動地交易。
最常見的 DEX 類型使用“恒積”AMM。這些背后的基本公式是:token_a_balance * token_b_balance = k,其中 k 是某個常數。
它的工作原理是這樣的:假設你提供了 500 美元的$ETH和 500 美元的$USDC。現在有人用 50 美元的 USDC 購買了 50 美元的 ETH。該池現在將擁有 450 美元的 ETH 和 550 美元的 USDC。所以礦池會自動調整 ETH-USDC 對的價格,使得再次出現$500-$500。
這是一個簡化的解釋,但掛牌價格是由 AMM 自動調整。只要礦池中有足夠的流動性,這種價格調整可以忽略不計,滑點也不多。
如果池子太小或交易量太大,就會出現“滑點”。這意味著你的交易的有效價格更差,因為價格是由你的交易本身推高的。
現在,你可能知道 DEX 上的價格為什么會偏離CEX上的價格,因為它會自動調整。是的,它可以——但這通常只會持續很短的時間,直到套利者進來并從差價中獲利。
例如:假設$ETH - $USDC對在 UniSwap 上的交易價格為 3800 美元,但在 Coinbase 上的交易價格為 4000 美元,你可以在 UniSwap 上買入并在 Coinbase 上賣出。這最終將導致 DEX 和 CEX 的價格趨同。
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當然AMM也有一些優點:
>為市場增加流動性的簡單方法
>特別適用于新項目
>無需等待交易對手方進行交易
>去中心化 + 自動執行合約 = 沒有中間商
>可以插入智能合約其他協議
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AMM 的缺點是 :
>如果池規模小,滑點高
>智能合約利用風險
>鏈上交易會增加網絡擁塞(UniSwap 是$ETH上最大的耗油量之一)
>存在無常損失的風險(無常損失,是指在自動化做市(AMM)的運作環境下,流動性提供者(Liquidity Provider)向資?池提供流動性時,因市場價格波動?產?的 暫時性損失 。無常損失是由于價格背離引起的,當價格回歸后,無常損失會被逐漸抹平。)
關于無常損失計算可以去網站:https://dailydefi.org/tools/impermanent-loss-calculator/ 查看。
02
關于流動資金池 APR 的真相
為什么有時候你并沒有真正獲得被鼓吹的高 APR?
農場在顯示 APR 數字的方式上可能會產生很大的誤導。事實是,當你耕作時實際獲得的 APR 遠低于官方顯示的 APR。那么為什么廣告上的的 APR 如此之高呢?這里有哪些常見的陷阱/詭計?
這里請先了解一些流動性提供者通常是如何獲得獎勵的。流動性提供者以 2 種形式獲得獎勵:
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交易費
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農場激勵
大多數時候,大部分 APR 來自農場激勵,而不是交易費。
讓我們了解 APR 數字是如何計算的。大多數DeFi收益農場每天將為每個池支付固定數量的Token(排放)。這些是新的Token,它們被打印出來并按比例分配給持有 LP Token的農民。
看個例子。Farm X平臺 為了激勵$ETH / $BTC池的流動性提供者,承諾每天獎勵 1,000 個 X平臺的 X 的 LP。假設池中有 100,000 美元的流動性,而你提供 1,000 美元的流動性。你現在擁有池的 1%。
所以你收到 的1% 的獎勵(每天 10 個 X平臺的 X)。目前,1 個 X平臺 X = 1 美元,也就是說你每天收到 10 美元。按年計算,這將是 365% 的年利率。這意味著你應該每年賺 3,650 美元,但事實是,這種好事并不存在。
實際 APR 取決于:
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每天發行多少農場Token
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發行農場Token的價格
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礦池中有多少美元 (TVL)
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礦池產生多少美元的交易費
這就是為什么你實際上不會獲得 365% 的年利率,因為:
1. 排放量會隨著時間的推移而減少:農場往往會更早地激勵池。
2. X平臺的價格會隨著時間的推移而下降:大多數農場Token沒有實用性,并且不斷地拋售。
示例圖表
如果它是一個受歡迎的農場或一段時間內的獎勵很高,那么 TVL 可能會增加,從而稀釋你在礦池中的份額。
顯然,所有這些都有例外。一些農場設計了更巧妙的Token經濟學,以防止或減少持續傾銷。但即便如此,除非農場Token有一些真正的效用,否則很難阻止價格下跌。
如果通脹Token沒有強勁的需求驅動力,價格必然會下跌。唯一的問題是多快。那么你能用這些信息做什么呢?
以下是一些實用的耕作技巧:
1. 了解Token經濟學。如果你以低廉的農場Token獲得報酬,請盡可能頻繁地出售掉。
2.或使用自動復合器,如beefyfinance自動出售獎勵。
不要被農場Token的誘人收益所束縛:大多數農場將支付更高的年利率來提供農場Token的流動性。(例如:X平臺的 ETH/X)根據我的經驗,APR 幾乎永遠不足以彌補價格下跌。
我看到一些農場做的另一件偷偷摸摸的事情是顯示 7 天的平均值,而不是當前的 APR(不透明)。記得檢查你在 24 小時后賺取了多少,以及它與你的預期每日收入的匹配情況。不出意外,它通常較低。
另一個鬼鬼祟祟的事情是:他們可能會宣傳 APY 而不是 APR。由于費率是瞬態的,APY 數字非常具有誤導性。APR 和 APY 之間的差異對于較高的數字尤其重要。每天 1% = 365% 年利率 = 3,678% 年利率。
最后,在選擇池子時不要忘記無常損失 (IL)。配對 2 個相關性較低或市值差異較大的Token時要小心。
03
如何判斷DeFi是否有實際收入
貸款方、質押者和一些其他流動性提供者從 DeFi 協議中存入他們的Token,以獲得相應的百分比獎勵APR(年利率,Annual Percentage Rate的縮寫)。但是這些收益率和承諾的年利率真正來自哪里呢?
許多項目建立在由通貨膨脹Token支持的不可持續的龐氏經濟學之上。識別項目是否具有真實收入來源這點很重要,因為只有可持續的收入,作為Token持有者(即 - 你)才能獲得源源不斷的收益。
以下是 判斷DeFi是否有 實際收入的一些指標:
• LP 的交易費用
• 服務的交易費用
• 協議費用(包括期權費/保險費等)
• 借款人利息
接下來就詳細看看這四個指標分別值得是什么。
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LP的交易費用
交易者為資產交易支付的費用。這些費用歸提供流動性的人(即 LP:liquidity providers的縮寫)所有。LP 通過以下方式賺取 APR:
>激勵獎勵(不可持續)
>交易費用(真實發生)
很多 APR 來自激勵獎勵部分。這些獎勵是通過Token通脹獲得的,并且是不可持續的。因為沒有外部收入支持這些獎勵。
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服務交易費用
交易費用是真正的收入。
用戶為 LP 提供的服務支付交易費用。X平臺其他一些 DEX 收取 0.3% 的交易費。Uniswap交易費介于 0.01% 和 1% 之間。
請注意,在 Uniswap 的案例中,這些收入均不屬于$UNI持有者。所有這些都分發給 LP。所以即使Uniswap已經處理了超過一萬億美元的交易量,也沒有任何費用屬于 UNI Token持有者。
關鍵要點:收入很重要,你會尋找Token的最終目的就是從這些收入中增值。例如:通過分配給持有者還是Token銷毀
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協議費用
協議費用這些是支付給協議以獲得協議所提的供服務的費用。
示例:
> 過橋費:橋將資金從一條鏈轉移到另一條鏈,并向用戶收取此項服務的費用。
> 基金管理費:iearnfinance的 yVault 收取 20% 的績效費和 2% 的管理費用于管理資金的服務。(與對沖基金相同)
> NFT 市場的平臺管理費用:例如LooksRareNFT匹配賣家和買家并促進交易。LooksRare 從每筆 NFT 銷售中收取 2% 的平臺費用(私人銷售除外)
LooksRareNFT自今年年初推出以來,已經獲得了超過 5 億美元的收入。這是人們為平臺服務支付的真金白銀。
可以在tokenterminal查看相關數據
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借款利息
借款人的利息也是實際收入,盡管其中大部分歸貸方所有。協議保留并與Token持有者共享的實際美元 = 借款人支付的利息 - 支付給貸方的利息
05
反面示例
現在,讓我們看一下沒有真正可持續收入的協議示例。以下是 DeFi 中不可持續收益的一些來源,以及你在評估協議時可能陷入的一些常見陷阱。
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關于通貨膨脹率
上圖中哪個披薩更大?是分成6片的披薩還是10片的披薩?
兩者都不是 - 它是同樣的血腥披薩。只是分成更多的片。
通脹收益示例1:LP 中的激勵性耕作獎勵
耕作獎勵只是以通貨膨脹為代價印刷和分發的Token。發行的新Token獎勵不是“真正的”收益。
你可以通過種植和短期傾銷從它們那里賺取美元,但它們不是真正的或可持續的產量來源。如果你為通貨膨脹的Token獎勵而耕種,請確保你有賺取獎勵的策略。
通脹收益率示例 2:通脹質押收益率前 25 個 PoS Token的平均供應通脹率約為 8%。
Staking 收益來自:
• 新Token發行(供應膨脹)
• 交易費用(實際)
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了解為什么很難確定實際收入有多少?
未知費用 —— 費用既可以是鏈下的,也可以是鏈上的,這使得評估現金流變得困難。收入本身并不能讓你全面了解資金流向。多考慮一點,你就會發現這只是一個數字。
想象一下,試圖在不知道企業開銷情況下僅根據收入對企業進行估值。WeWork 每年創造了數十億美元的收入——這聽起來很棒!…但是你發現它每年花費的收入更多,這意味著這家公司每年都在虧損。
你應該搞清楚的是收入中有多少價值流向了Token。在大多數協議中,部分收入會返還給Token持有者。回到Token持有者的協議收入幾乎就像支付給股票股東的股息一樣。
不可持續的收入 —— 一些收入來源是不可持續的。例如:Anchor 過去通過通脹獎勵來補貼借款,以吸引更多借款人的需求。
利率波動—— 也許有一段時間你實際上可以通過借款獲得報酬。借款人必須支付 20%,但他們還獲得了 27% 作為 ANC Token的激勵性獎勵。
對借款人來說很好,但對 ANC Token持有者來說就不那么重要了。當這些獎勵枯竭時:→借代需求暴跌↓→收入暴跌↓
還有一些其他判斷標準,比如收入是否完全依賴于新的Token購買者;如果協議在沒有獎勵Token的情況下是否可以正常運行等
06
小結
總體而言熊市對于DeFi來說也是好事,是其走向成熟的催化劑,能夠讓真正有價值的東西存留下來。
不過對于之前的DeFi投資,你踩過哪些坑呢?歡迎評論區互動交流~
原文鏈接:https://twitter.com/shivsakhuja/status/1530712622374342658
作者:@shivsakhuja
編譯:火火
END