編譯：白話區塊鏈

1、特朗普政府的政策

1）朗普政府正在邁向加密友好型政策

美國總統唐納德·特朗普正逐步推動建立一個支持加密貨幣的政府。其中一個明確的信號是，他任命 David Sacks 為白宮人工智能及加密貨幣事務專員。

這一任命引發了廣泛猜測：所謂的“加密貨幣事務專員”究竟會如何運作？這一職位是否具備真正的政策制定權？它會推動更清晰的監管框架嗎？Sacks 是否只是作為顧問，而沒有正式的政府職務與權力？這一角色是否會促成一個新的國家級加密資產儲備機制，使政府持有并保護數字資產？

2）國家級加密貨幣儲備：推動監管與區塊鏈技術融合

如果美國支持建立一個官方的加密貨幣儲備庫，這可能為當前數字資產領域帶來急需的政策清晰度，例如明確由哪個政府機構監管加密貨幣。這不僅有助于推動加密貨幣在日常支付與投資中的全面融入，也將促進區塊鏈技術在政府大型項目中的應用。

作為最廣為認可的數字資產，比特幣長期以來被視為行業標準，而特朗普也公開支持建立 戰略比特幣儲備 的呼聲。

在新的政府領導下，美國有機會引領一場創新變革的浪潮，開啟一個以 數字信用 和 全球接受度 為核心的新時代——不僅限于比特幣，還包括整個加密貨幣生態，無論它們被定義為證券還是大宗商品。

2、數字資產外交：美聯儲如何利用加密貨幣

1）美聯儲的角色

美聯儲作為美國的中央銀行，負責管理貨幣政策、控制通脹、監管金融機構、確保支付系統的高效運作，并維護消費者權益。

美聯儲的核心特征在于其 政治獨立性，這使其能夠專注于 長期經濟穩定。與此同時，它還需與其他聯邦機構緊密合作，例如 美國財政部（Treasury）、美國證券交易委員會（SEC） 和 聯邦存款保險公司（FDIC），以提供全面的監管與金融穩定性。

例如，美聯儲與財政部協作管理政府債務發行與債券市場流動性，與 SEC 共同維護金融市場的穩定，并與 FDIC 合作保障存款安全、維護銀行體系的完整性。

為了實現這些目標，美聯儲運用多種政策工具，包括 調整利率 以影響借代成本、通過公開市場操作買賣國債 以調控市場流動性，以及 設定存款準備金要求 以確保銀行維持足夠的資金流動性。

此外，美聯儲還負責監管國家支付和結算體系的核心部分，包括 電子支付處理 和 貨幣供應管理。在未來，美聯儲是否會進一步涉足加密貨幣領域，成為美國金融政策的一部分，仍值得關注。
 

2）加密貨幣儲備的愿景

特朗普提出的 加密貨幣儲備 計劃——無論是為了增強金融穩定性、抑制通脹、管理國家債務，還是推動創新——都需要 戰略性協作，而美聯儲無疑是最適合引領這一進程的機構。

正如其在傳統資產管理中的角色一樣，美聯儲若能參與 加密貨幣儲備的管理，不僅能確保該計劃符合整體財政與貨幣政策目標，還能直接影響其成敗。

此外，新一屆政府對加密貨幣的接納，也反映出其對美聯儲 有效管理加密貨幣儲備 能力的信心。

國家級加密貨幣儲備 可以被視為類似黃金等 傳統儲備資產 的戰略性金融工具。支持者認為，建立加密貨幣儲備有助于 降低國家債務，釋放更多 美元流動性，并將加密貨幣確立為 長期金融資產。

無論加密資產被歸類為 證券、商品還是貨幣，這樣的儲備機制都可能成為 市場穩定因素，并增強 加密貨幣的信用與公信力，提升其在金融體系中的地位。
 

3、加密貨幣：新型大宗商品與“數字黃金”標準

1）金融體系的歷史背景與標準

金融標準在 經濟穩定 和 消費者信任 中發揮著至關重要的作用。歷史上，金本位制度 提供了一種 固定的貨幣價值框架，將國家貨幣的價值錨定在特定數量的黃金上。

在 金本位 體系下，貨幣可以按固定匯率兌換黃金，這為 金融市場和國際貿易 提供了穩定性和可預測性。各國央行通過持有黃金儲備，并 限制貨幣供應量 以與黃金儲備規模相匹配，從而維持財政紀律。

如今，美國政府通過 “國家信用” 體系（full faith and credit system）來 擔保各類證券，即便沒有實物支持，也能確保資產的可靠性。這一原則指的是政府 無條件保證履行其債務，從而增強市場對政府發行證券的信心。

對于投資者而言，國家信用擔保 使得諸如 美國國債 之類的投資工具更加安全可靠，因為這些債務依托于 政府征稅權 或 貨幣發行能力，為市場提供了穩定的信用體系。

從政策角度來看，國家信用體系 使政府能夠 通過債務融資高效籌集資金，支持 基礎設施建設、緊急救援計劃 等 關鍵性國家項目。同時，它也是 更廣泛金融體系信任 的基石，支撐著各項 促進經濟增長和抗風險能力 的政策。

若加密貨幣能在這一框架下獲得更正式的認可，它或將成為繼黃金和政府債券之后的 新型戰略儲備資產，甚至推動全球金融體系邁向 “數字黃金”時代。

2）加密計劃：邁向清晰的監管框架

懷俄明州參議員 辛西婭·魯米斯（Cynthia Lummis） 一直倡導建立 國家比特幣儲備，她的計劃設想 在20年內累積100萬枚比特幣，以對沖通脹并 作為美元的補充資產。

該提案包括 將美聯儲的黃金憑證轉換為比特幣，并設立 戰略儲備，要求 至少持有20年。

未來的加密貨幣監管框架必須解決以下關鍵問題：

• 財產權與所有權保護
• 安全托管解決方案
• 由哪個機構監管加密貨幣
• 何時、如何依據 1946 年美國最高法院的 SEC v. Howey 案判定其為證券，以及是否應將其歸類為 大宗商品

魯米斯提出的 《加密貨幣監管法案》 旨在解決這些監管難題，并明確區分 證券與大宗商品，以簡化加密貨幣企業的合規流程。該法案還設計了 具體的資金支持機制 和 監管框架，計劃 將部分加密資產的監管權從美國證券交易委員會（SEC）轉移至商品期貨交易委員會（CFTC）。

隨著加密貨幣市場的快速發展，法院在判斷某些數字資產屬于證券還是大宗商品時面臨挑戰。目前的法律標準仍存在諸多模糊地帶，行業難以遵循統一的監管標準。因此，一個 更加清晰、全面的監管框架 是至關重要的。

Howey 測試仍然適用，但這項 1946 年制定的法律 已無法完全適用于加密貨幣，畢竟當時的法院 不可能預見到數字資產的出現。

雖然 數字資產本身并不等同于證券，但如果新一屆政府 全力推動加密行業發展，并 擁抱加密貨幣儲備，那么 建立全新的監管框架 以 明確證券與大宗商品的界限 可能會成為現實。

更清晰的法律標準和監管框架，將幫助企業更好地運營加密貨幣交易平臺，使機構投資者 更容易參與市場，讓消費者 可以無憂買賣和使用數字資產，并 持續提升市場對加密貨幣的信心與信任。
 

3）戰略石油儲備模式：加密貨幣儲備的借鑒

美國能源部（DOE）通過 管理戰略石油儲備（SPR），展示了政府維護大宗商品儲備 如何影響市場與政策。

盡管 戰略石油儲備主要面向能源行業，并間接影響廣大消費者，與加密貨幣行業有所不同，但它仍然 可以作為建立加密貨幣儲備的基礎模型。

戰略石油儲備的 核心功能 包括：

• 穩定油價，防止市場劇烈波動
• 彌補財政赤字，為政府提供財政杠桿
• 增強全球市場影響力，在國際能源博弈中提供戰略優勢

與 SPR 在 能源市場和通脹調控中的作用 類似，加密貨幣儲備 也可以影響 數字資產市場，甚至成為 貨幣政策工具。

在 SPR 的管理機制中，DOE 負責 日常運營，但 總統有權下令動用儲備，國會也可授權 出售 SPR 原油 以 支持政府支出或應對緊急情況，如立法要求的定期出售，以調整儲備水平。

因此，戰略石油儲備不僅影響金融和貨幣政策，還對能源市場、大宗商品價格和通脹預期產生直接影響。

同樣地，加密貨幣儲備可以：

• 穩定加密市場，降低價格波動
• 對沖經濟不穩定性，提供金融避險工具
• 影響全球加密貨幣的采用率，增強美國在數字資產市場的主導地位

國會如何授權 SPR 資金用于政府項目，加密貨幣儲備未來也可能通過立法決定其使用方式。
 

4、比特幣儲備：美聯儲的新角色

如果建立 國家級比特幣儲備，美聯儲（Fed） 將在加密市場中發揮 類似 SPR 在能源市場中的作用，而 CFTC（商品期貨交易委員會） 可承擔 類似 DOE 的監管職能，負責 加密貨幣儲備的執行與監管。

在這一模式下，美聯儲不僅能：

• 戰略性地制定加密貨幣相關政策
• 管理并穩定政府持有的加密資產
• 確保儲備資產充足，以應對財政需求并創造收益
• 保護投資者利益，確保市場穩定

此外，美聯儲仍將保留其核心職能，包括：

• 設定利率，影響市場流動性
• 借款與籌資，推動政府項目
• 利用加密貨幣作為抵押資產，提升財政靈活性

魯米斯（Lummis）提出的法案 也強調，美國財政部（Treasury）將在 管理與保護比特幣儲備 方面發揮 關鍵作用，正如其目前與美聯儲的合作模式一樣。

1）去中心化加密儲備庫的未來

為了提高 透明度和安全性，政府可能采用 去中心化金庫系統（decentralized vault systems） 作為 國家加密儲備的存儲方案。財政部可以：

• 管理與監管加密資產的托管，確保國家儲備安全
• 建立符合監管標準的托管機制，避免資產被濫用
• 確保儲備公開透明，符合市場對政府資產管理的信任機制

這一機制不僅 解決了所有權與托管問題，還能 提升公眾對加密貨幣的信心，推動 全社會對加密貨幣“國家信用（full faith in crypto）”的認可。

2）權衡之道：效率、創新與發展

國家級加密貨幣儲備的構想，展現了一種 重塑美國經濟的愿景——它融合了 傳統金融原則 與 新興數字技術，推動金融體系向現代化轉型。

然而，加密貨幣政策的演變 標志著一個重要轉折點，它從比特幣最初的 去中心化愿景 逐步過渡到 更加受監管、政府主導的模式。

核心挑戰在于：如何 平衡 去中心化的歷史理念，同時 確保用戶能夠高效、安全地使用、投資和創新數字資產。

即便行業仍強調去中心化，但其發展已經達到 迫切需要監管 的階段。面對 模糊的法律標準 以及 消費者保護機制的缺失，適度的 政府監管與政策指引 變得不可避免。而新一屆政府對加密貨幣的 信任與支持，也預示著 政策框架即將落地。

規則的制定至關重要，因為 只有明確的規則，市場參與者才能公平競爭。

通過擁抱加密貨幣，新一屆政府有望推動一個以創新、穩定與全球領導力為核心的未來。無論是 聯邦層面、州政府舉措 還是 監管改革，美國正站在 數字資產新時代的十字路口，其 戰略眼光與適應能力 將決定未來的行業格局。

3）監管的平衡：政策推進的挑戰與機遇

國會的批準 仍面臨阻力。一些議員對 經濟穩定與通脹問題 表示擔憂，而 持續的監管不確定性 以及 公眾的質疑 可能會阻礙加密貨幣儲備的落地。

新政府的 關鍵任務 在于 在效率與創新之間找到監管平衡。只有在 適當的監督下，國家級加密儲備以及整個加密行業 才能在美國蓬勃發展。

值得注意的是，隨著其他國家加快加密貨幣政策的實施，美國若不采取主動措施，可能會落后于全球競爭。

建立加密貨幣儲備并推出支持性法規，不僅能鞏固美國在 全球加密經濟中的領導地位，還將推動 技術創新與資本投資 的增長。

4）美國的責任：樹立全球加密資本中心的信心

美國一直以 高標準的消費者保護、數據安全以及金融交易規則 作為全球資本市場的領導者。

如果其他國家在 數字資產監管 方面先行一步，而美國未能跟進，那么全球市場可能會受到 更不穩定的政策影響。因此，美國應 明確表達對加密貨幣的信任（full faith in crypto），并以 全球加密經濟中心 的姿態，制定更加穩健的政策。


作者介紹：

• Stefanie Wayco 為 Duane Morris LLP 的合伙人
• Matthew Catania 為高級律師
• Gregory Bailey 為律師

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