作者：黃世亮 / 來源：
區塊鏈
從入門到精通，看我就夠了！
本文作者黃世亮，網名閃電。長期學習比特幣和區塊鏈技術和經濟，喜歡寫文章，有公眾號『閃電HSL』
第0章 引言
比特幣和數字貨幣漲的太好了，牛市大盛宴，BTC突破一萬刀，妥妥的，我們可以盡情地狂歡。狂歡之后，讓我們冷靜下，是不是有啥風險？
第1章 超級大牛市中的做空警告
近一個月以比特幣的領漲，帶領著數字貨幣整體往上漲，這一定和芝加哥商品交易平臺計劃推出比特幣期貨有關。
幣圈內已經有不少的聲音開始警告華爾街這幫人做空比特幣的風險。
我持有的比特幣倉位很重，而且萬一BTC被成功做空跌下來，那整個數字貨幣的市場都很有可能面臨大規模下跌。
再加上最近BTC漲的也確實太快了，從年初的不到一萬人民幣，現在已經要一萬美元了。從直覺來說，是有做空的想象空間的。
為了我自己的倉位安全，我不得不認真研究了下這個芝加哥期貨是個什么回事，是否存在潛在的做空風險。
第2章 芝加哥交易平臺的新聞最關鍵的是個啥
我讀了芝加哥交易平臺的新聞稿，找到最關鍵的一句話：
The new contract will be cash-settled, based on the CME CF Bitcoin Reference Rate(BRR) which serves as a once-a-day reference rate of the U.S. dollar price of bitcoin.
翻譯：這個新的合約將會是現金交割（cash-settled），基于比特幣參考價格（BitcoinReference Rate），比特幣參考價格是每日一次的美元價格（這個which從句不好翻譯，意思肯定是指這個參考價格的來源，類似于匯率市場上的牌價）。
這句話的關鍵詞有兩個“現金交割”和“比特幣參考價格”。
熟悉交易市場行話的人都知道這句話代表了什么，芝交所要干的事其實和很多什么二元期權、炒外匯的平臺是一樣的。你根本就不需要持有什么實質性的股權和外幣，這就是用戶之間對某種標的物的價格對賭。
芝交所要上線的比特幣期貨是不需要有“實物比特幣的”，只是一個“現金結算”機制。簡單來說，你手里有沒有比特幣完全不要緊，都可以參與這個期貨的投資和炒作。這個期貨開倉，是不需要買入和賣出比特幣的，平倉或合約期滿也不需要實際的比特幣交易，只需要補差價就行了。這完全就是用戶之間對比特幣價格的一種對賭。
深入去追究這個“比特幣參考價格”,它是依據Bitstamp,GDAX, iBit, Kraken這四家交易平臺的價格和交易量加權計算得來的。
那芝交所期貨和現有的比特幣交易平臺期貨的區別是什么？
毫無疑問如果想通過做空比特幣來獲利，芝交所的“現金交割”模式會比現有的比特幣交易平臺里的期貨產品更方便——因為現在的比特幣交易平臺期貨開倉需要買入比特幣作為保證金，而芝交易平臺的“現金交割”是不需要真實持有比特幣就可以開倉的。所以在芝交所做空，肯定更有利。
第3章 芝交所的期貨并不是一個操縱市場的工具
芝交所要上線的比特幣期貨既然是“現金交割”和“比特幣參考價格”，那這玩意就不是一個真實的可以左右比特幣價格的工具，本質上這就是一個參考比特幣價格而設計的一個賭博工具。
所以我不認為投機者可以拿這個芝交所的期貨來操縱比特幣市場。因果關系是比特幣真實的交易平臺價格影響芝交所這個期貨的價格，而不是反過來。
但寫到這里，我相信說服力肯定不行，哪怕是芝交所不是一個好的工具，哪華爾街會不會創造一些新的工具來做空比特幣呢？我們還要看下華爾街最經典的做空案例，拿來分析下是否能夠搞一把比特幣。
第4章 索羅斯做空泰銖
拿做空法幣的方法來做參考：索羅斯做空英鎊和泰銖等法幣的基本原理是該法幣（和該國的很多其他資產）對美元的估值（即匯率）過高。這個具體的過程當然很復雜，但可以使用下面的模型來描述：
1.索羅斯先想辦法借到泰銖現貨（肯定是抵押什么玩意來借）；
2.然后在外匯現貨市場上賣出泰銖換成美元，以此打壓泰銖的匯率；
3.同時在外匯期貨市場上做空泰銖（這個期貨市場就是典型的“現金交割”和“美元價格參考”）。
4.想辦法制造輿論，讓大家一起來搞泰銖。
5.泰國政府為了穩定匯率，只能動用外匯儲備（即泰國政府的美元現貨）到外匯現貨市場上買入泰銖，和索羅斯這些人對拼資金。如果泰國外匯儲備沒了，那匯率鐵定保不住了。
6.匯率保不住了，即泰銖的現貨市場對美元價格大跌，那泰銖的外匯期貨市場上索羅斯就大獲全勝。羅索斯掙的是兩個錢，一是現貨市場上在低價買回泰銖，還借來的泰銖；二是期貨市場上做空平倉的利潤。
7.而泰國輸在什么地方呢？輸在泰銖的匯率下跌了。匯率下跌了，那相同的美元就可以買到更多的泰國貨了，就這樣簡單。
本質上索羅斯他們這樣做空某種法幣的情況，都是針對該法幣的政府使用固定匯率，而不是讓市場來定價。如果是真實市場定的價格，即不存在啥高估和低估，只是市場效率是不是充分的問題。比特幣的匯率（美元價格）并不是政府規定的，而是投資者用真金真銀買出來的，所以做空比特幣不會比做空法幣容易。
但有時候市場會對資產進行錯誤估值，這個錯誤估值并不一定是政策惡意操縱匯率的結果，可能就是投資者的羊群效應的結局。如果投資者的羊群效應推動了比特幣價格漲到現在這樣，那還是有做空機會的，我們可以進一步設想一下。
第5章 假設華爾街要做空比特幣，如何執行
現在我們來設想一個通過芝交所來做空比特幣的方法。
首先前提條件之一就是芝交所有足夠多的深度，華爾街的大鱷要做空，那市場上總得有做多的對手盤的，不然做個毛。好，現在我們假設芝交所已經有了深度了。現在來做空。
1.華爾街先要想辦法抵押啥借到比特幣現貨。或者之前他們已經建倉買好了幣。
2.然后在芝交所上開空頭倉位，反正是現金交割，不需要花真實的比特幣。
3.然后拿借來的比特幣在交易平臺Bitstamp, GDAX, iBit, Kraken這四家交易平臺，狂砸，換成美元。
4.想辦法制造輿論，讓大家狂賣比特幣。
5.華爾街的對手是誰？是韭菜，是很多等著比特幣價格下跌再買入的韭菜。這群韭菜不是政府，全是用血汗錢等著入場。
以上推演，要成功做空，核心的判斷是要知道在現貨市場上的對手盤到底有多少資金。這和索羅斯他們做空泰銖是不一樣的，當時索羅斯的對手資金就是泰國政府的外匯儲備，只要對此有一個準確的估算，就敢發起做空。但比特幣市場，呵呵，這里沒有央行，沒有政府，對手是汪洋大海的投資者，這是沒法估計的。
第6章 結論：做空比特幣遠比做空法幣或某支股票難
我覺得現在吹華爾街要做空比特幣的，可能真的只是亂想。并沒有真實的證據顯示有基金正在策劃做空比特幣。
首先比特幣的參與者太多也太分散，做空者無法準確估計對手盤的實力。很難想象會有哪個基金會打這樣的戰爭。
第二是比特幣的價格并不是操縱的結果，這是在全球各大交易平臺都有真實的交易量，在場外交易都是有實際的交易量的，而不是對敲敲出來的。比特幣的流動是真實的。
我們退一萬步講，哪怕是現在比特幣的價格被高估，也是投資者羊群效應的結局。但回到第一條，沒有哪個做空者能準確估計羊群的實力。
第三芝交期還沒開盤呢，沒有交易深度，能不能成為一個有效的投機工具還不知道呢。
我認為現在市場上猜測華爾街會通過芝交所來做空比特幣的傳言，真的就是臆想出來的。
不過請注意我的結論并不是說現在比特幣的價格不能做空，只是說能不能做空和芝交所沒關系。
第7章 結束語
比特幣真能漲啊，漲到我都懷疑人生了。
—— End ——
『聲明：本文轉載自公眾號“閃電HSL”，文章為作者獨立觀點，不代表白話區塊鏈立場，亦不構成任何投資意見或建議。』
編輯｜Fiona
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