作者：白話區塊鏈編輯部 / 來源：白話區塊鏈

欄目介紹：白話區塊鏈直播間，是白話區塊鏈推出的區塊鏈領域在線訪談直播欄目。邀請區塊鏈流量大V，共同探討最熱焦點話題，從專業角度直擊區塊鏈核心價值。

主題：春節見底？2019年是入市良機么？

主持人：Fiona，白話區塊鏈聯合創始人。

嘉賓：江卓爾，萊比特礦池創始人，以區塊鏈科普為已任的早期布道者。

分享時間：2019年1月18日20:00

白話區塊鏈公眾號后臺回復“江卓爾”，可查看微博詞云圖。

 

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江卓爾：2019年區塊鏈投資“輕判斷重風控”

白話區塊鏈：江總，你之前做過大數據分析，相信對這張圖肯定非常熟悉。這是一張詞云圖，是從江總3000多條微博中提取出來的。其中最大的就是江總微博里面出現頻率最高的字——幣。我們今天的話題首先就從幣開始。

圖2：江卓爾的大周期理論和價格推測

江卓爾：這個是這樣的，因為我在進入比特幣行業之前是做大數據分析的，我是個程序員，當時畢業以后我就在上海移動做數據倉庫和大數據分析，大數據它是一個很有意思的東西，我喜歡一句話：用大數據看人，就像人看螞蟻一樣。

我2015年底在知乎上寫了一個挺長的科普“比特幣是什么”，大家到知乎上可以去搜，大概寫了6萬多字。當時那個時間點是2015年10月份，正好是這一輪牛市的起點。科普里面截了一些圖，都是當時截圖的。

第一張圖是比特幣的幣價變化圖，大家可以看到比特幣幣價上下變化是很厲害的，2011年的泡沫已經很小了，在畫面上也看不清楚了。

 圖3：2009-2016比特幣的幣價變化圖

這是2013年下半年的泡沫，雖然比特幣幣價上下波動的如此厲害，但是你如果去看另外一個指標——比特幣的活躍地址數。什么是比特幣的活躍地址數呢？某一個人如果使用比特幣的話，那他就會擁有一個或幾個比特幣地址，這個比特幣地址址如果當天發生交易的話，那它就計算為一個比特幣的活躍地址。活躍地址數，基本上可以認為是比特幣用戶數一個平行等價的指標。

你可以看到，在這三次泡沫破滅里面幣價上下波動的很厲害，但是比特幣的活躍地址數卻是在一直增長。

圖4：2009-2016比特幣活躍地址數變化情況

我們知道有一個梅爾卡夫定律，它提出說“網絡的價格和聯網用戶數的平方成正比”，那么你在2015年10月份那個時間點的時候可以看到，幣價雖然還是在低點，但是活躍地址數已經在持續飆升。

那么在這個情況下，也就可以預測說，牛市可能就要來了，我們不知道什么時候來，當時2015年10月份我發那個科普以后，正好往上漲，這個也是有一定運氣因素。但是文章說牛市總會來的，或者進一步講，比特幣為什么會有牛市，就是因為比特幣用的人越來越多。

關于梅爾卡夫定律，我們如果再把剛才那兩張圖結合起來做一張圖的話，會得到這樣一張圖，藍色的這條線是比特幣的總市值，橙色的這條線就是比特幣活躍地址數的根號二次方。

圖5：比特幣市值和活躍地址數根號二次方

大家可以看到，2014年當時為什么跌到933的時候停住了，就是因為它碰到了這個價值的支撐線，這條線實際上完美地解釋了價格是圍繞價值上下做波動的。這張圖當時是什么時候截的？是在2016年初，當時我寫了一篇文章叫做“也談4000元是比特幣牛市的起始”，因為當時比特幣已經漲了一波，大家有很多人認為可能牛市高點就在8000，或者可能10000多一點，但是我說這個時候其實是比特幣牛市的起點。為什么？因為比特幣的活躍地址數什么的都才剛剛開始上漲，那最后我大概看到比特幣牛市從1300漲到13萬，漲了100倍。

再往后就是你現在背后的那張圖，實際上我也打出來了，這涉及到另外一個概念是這樣的：一個系統或者說一個投資品，它的波動幅度或者它的價格波動幅度，必然是跟它的總市值相關的，總市值越大它的波動幅度越小。

我們也可以通過另外一個指標看出來，這個指標是一個很重要的指標，也是我當時逃頂的依據，比特幣的60日累計漲幅。

圖6：比特幣價格60日累計漲幅

大家首先先看到一個趨勢，就是2011年當時泡沫頂風破滅的時候，比特幣60倍的累計漲幅，還有2013年的、2017年的，大家可以看到最高漲幅是越來越小的，為什么？是因為比特幣的總市值越來越大。在總市值越來越大的時候，它的波動就必然變小。這個東西我們實際上認為是等比例的，大家可以看到這個差不多是成一條直線的。我們如果認為它的價格波峰是等比例的話，它的價格波谷實際上也是等比例的，也就是背后那張圖。在這張圖里，很有可能這一波最低的跌幅可能比上一波稍微好一點，上一波跌了87%，這一波可能會跌85%。那85%的話，實際上就是把最高兩萬的幣價乘以85%的，們就得到3000的幣價，當然這是一個推測，差不多可以說明你后面那個圖表是怎么做出來的。

3、白話區塊鏈：所以這個圖表得出了兩個大家非常非常關心的價格指標，一個最低價和一個橫盤價。我的下一個問題就是，您在發這條消息的時候也說到，這個最低點時間您預測是在2019年春節附近，這個時間點在表是沒有推出來的，所以我想問一下，這個時間您怎么得出來的呢？

江卓爾：這個實際上是因為比特幣有一個內生的周期，也就是說每四年會減半一次。現在每天，礦工都挖出1800個幣(編者注：平均每10分鐘要挖出12.5個比特幣），這些幣終究是要去賣掉，并且現在大部分礦工都是挖出來就賣，因為現在電費占比也都比較高。

從長期來看，礦工挖出來的這些幣也都是要被賣掉的，1800個幣乘現在的2.5萬，也就是說每天差不多要接近5000萬的資金入場才可以接住這個幣價。如果這個產出減半，從1800個幣減成900個幣的話，也就意味著每天涌入的資金比起礦工賣幣所需的資金多了2500萬，也就是說每天都有一個富豪拿著2500萬的錢沖進來買幣，所以他會對供需平衡造成一個直接影響，并且這個減半實際上已經在之前多次出現（在2011、2013年），這兩次減半，還有包括萊特幣的產出減半，都已經出現了很明顯的，已經經過歷史的證實。

所以我之前說過，2016年到2017年的牛市，時間點上是可以對標2013年的牛市，2013年和2016至2017年這兩波牛市實際上是非常類似的。2013年的時候有兩波小牛市，就是我剛剛圖表里面標出來的，如果把這兩波小牛市當作一波大牛市來看的話，它幣價正好是從80塊錢漲到8000塊錢，漲了100倍。2016年到2017年牛市也是類似的，幣價從1300漲到13萬，又漲了100倍。到2013年漲了100倍的牛市以后，我們可以看到2014年到2015年的熊市里面，跌了差不多87%，過程是2014年下跌，2015年整年橫盤。

所以，如果我們認為比特幣的內在的減半周期起作用的話，那也很有可能是2016年、2017年牛市漲了100倍之后，2018年下跌85%，整個2019年會橫盤。一直到2020年5月份的時候，又會出現新一輪的減半，這個時候供需平衡又被打破，幣價會重新來一波牛市，我們唯一的疑問就是不知道這波牛市到底多大。

上一次減半是在2016年的6月份的時候，實際上行情差不多提早半年啟動，翻了一倍，從1500翻到了3000塊錢左右，大概橫盤了三四個月，然后再減半以后有一些供需平衡打破，然后直接開始了新一輪的牛市上漲。

4、白話區塊鏈：好的，不知道在線的用戶們是否已經理解，剛才講的一些都是很多人應該非常關心的價格和時機的問題。接下來我想請教下江總，您認為比特幣是貨幣、資產還是產品？用戶數這個指標會起到什么樣的作用？

江卓爾：這個問題實際上還是一個比較復雜的問題，因為有些人是對比特幣有信仰的，但是實際上，或者這么說吧，信仰實際上是一個不好的詞，信仰就意味著不理性，你沒有從理性上判斷未來會怎么發展的。為什么會有人有信仰呢？我想了一下實際上還是跟人性有關，人性總是懶惰的，他們發現了比特幣這么一個好東西以后，就恨不得一輩子都躺在上面，我也不用去思考，我也不用去干活，我就只要簡單的無腦的直接囤幣，就能走向人生巔峰，但是這種想法還是比較危險的。因為不管是剛才你提到的三個字，貨幣、資產或者是產品，它們的最終背后實際上都是人。

舉一個例子大家就知道，集郵市場，比如有1982年或者1984年的猴票，這個東西也是總量有限的，并且它還在不斷的損毀丟失。大家會不會拿這個東西儲值、保值呢？我想現在所有在看直播的人都不會，可能上一代人會，現在所有的年輕人都不會了。為什么？這個東西沒有用，大家都不用郵票了，不要說信了，現在甚至連電子郵件都不用了，電子郵件都很少發，都直接用聊天軟件了。所以這個系統失去了源源不斷涌入的用戶數的話，它就必然失去了儲值的價值。所以說首先資產這個東西背后肯定是用戶，貨幣背后還是用戶。

那就比如我們說美元是世界上最強大的貨幣和使用人數最多的貨幣，也有人稱為石油美元，就是全世界所有的石油交易都必須以美元結算。美元只是一個貨幣，為什么美國要搞這個東西？他就是為了增加美元用戶數，你全世界都要用石油，石油又都是用美元結算，那全世界也都必須儲備美元，那么全世界都成為美元的用戶以后，美國就獲得了這個世界范圍內的鑄幣權，他可以發行美元，直接在全世界收割。所以貨幣它的背后還是用戶數。并且世界上有那么多貨幣在互相競爭，美元、日元、歐元、人民幣，大家用哪一種貨幣呢？實際上這就是一個產品競爭的問題。

所以比特幣是一個三位一體的東西。它首先是貨幣，在中本聰白皮書里面提到了，比特幣是一種點對點的電子現金系統，它是一種現金。第二它又有儲值的效果，它又是資產。第三，當然它最后背后還是一些用戶數。比如說為什么比特幣會有牛市？本質上我認為是因為比特幣有用。

我們可以做一個對比，比特幣有三個角色，用幣者、囤幣者和炒幣者。我們如果把比特幣比作騰訊的話，用幣者就是騰訊的用戶，騰訊為什么有價值？騰訊股票為什么有價值？因為有好多人用騰訊的產品，包括微信游戲等等，因為有這么多人用騰訊的產品，所以騰訊有價值，騰訊公司的股票有價值，然后就產生一些長期投資騰訊股票的人，這些人就是囤幣者，就是比特幣系統里面的囤幣者。因為騰訊長期的用戶數上升，也有人囤騰訊股票，騰訊的股票就漲的快，騰訊股票漲的快就有很多人進來炒股票，這些炒騰訊短線股票的人實際上就是炒幣者。

圖7：投資品的三種用戶

我們如果還要再量化一下的話，實際上比特幣的價值，我可以認為有三部分組成，下面最小的一部分是使用價值，實際上比特幣的使用價值是很小的，比特幣現在使用人數是比較小的。比特幣為什么有使用價值？因為比特幣是一個去中心化的系統，它是不能被殺死和消滅的，所以它提供了經濟自由這種東西，經濟自由是很有用的，這個我在之前講課里面已經講過很多次了，我就不再復述了。在使用價值之上，因為比特幣有使用價值，總量又是恒定的，有一些聰明人就跑過來囤幣，他說你這個東西有用又總價很低的話，我認為它會漲，它會升值，這個時候就出現囤幣價值。囤幣價值，如果比特幣的使用價值是1的話，囤幣價值把這個使用價值從1放大到10。

圖8：比特幣價格構成

由于囤幣者進入，可能本來比特幣升值速度是比較慢的，就是它可能過個幾年才會漲一些，但是囤幣者進入后，使得它比如說以10倍的速度往上漲。那這個時候炒幣的人就進來了，他看到你這個東西漲的快，這個東西很好炒，所以說最上面一塊的炒幣價值就出現了。由于比特幣有用，所以有了囤幣者，由于囤幣者導致價格上漲，然后出現炒幣者。我們經常可以聽到說很多人認為比特幣是龐氏騙局，為什么那么多人說比特幣是龐氏騙局？因為比特幣實際上每一輪的牛市內部，從資金角度看，都可以認為它是一次龐氏，比特幣為什么有牛市？因為比特幣有用。比特幣為什么有熊市？因為牛市漲的太快了。這個就是我們說的牛熊轉換，牛熊轉換是有其內在規律的，它并不是因為某一些事件導致的。

比如說我剛剛說過的這個圖（指圖6），這就是一個數學上非常漂亮的等比，比特幣什么時候泡沫會破掉？——短時間漲的太快的時候，每一輪比特幣泡沫就會破掉。比特幣價格開始漲的時候，新韭菜就進來了，進入的速度實際上是有限的，因為它是符合慢慢傳播的過程。但是幣價漲起來，漲的特別快，幣價漲的太快的時候，這個時候下面的新韭菜跟不上，高幣價就無法支撐了，每一輪的比特幣牛市破滅都是迫于長的太快。我們從數學上分析的話，漲的太快就是60日的累積漲幅出現非常大的尖鋒，這個時候幣價短期漲的太快了，新人跟不上了，泡沫一下子就破掉了。

2011年、2013年的兩次，尤其是2013年下半年、8000塊錢那次牛市，實際上很多人會有一個誤解，覺得那一輪牛市是結束于監管。但實際上并不是這樣的，如果你有這種錯誤觀點的話，就會在2016年、2017年的牛市里面得到教訓，這個教訓是什么呢？就是因為2016年到2017年的牛市里，實際上監管越來越嚴。

2013年的五部委通知，我們在事后看來是一個相當中性的，甚至有點善意的通知，因為五部委通知的核心內容是這樣的：第一，金融機構不得介入比特幣，這個實際上是正確的，因為波動太大，波動風險如果擴大到金融系統里面的話，有可能產生一些影響。第二，他做了一個很重要的界定，就是個人用戶是可以合法的買賣比特幣的。個人用戶在自擔風險的情況下可以進行比特幣買賣。在五部委通知之前，實際上很多人擔心比特幣會被認為擾亂金融秩序而被直接封掉，政府直接宣布說比特幣非法，誰都不能用。

五部委通知并沒有說比特幣非法，而是說比特幣這個東西風險很大，金融機構不能進去。個人如果愿意自擔風險的話，是可以買賣的。而很多人認為當時是這個五部委通知導致牛市的結束。

2016年、2017年的時候一系列監管進來，包括比如說禁止交易平臺提幣，當時交易平臺很長一段時間都不能提幣，后來工作組入駐交易平臺，后來甚至在9月4日的時候直接把交易平臺關掉了。如果有人認為牛熊都是由事件導致的話，那么他說已經進行如此嚴格的監管，這一輪牛市肯定就已經破掉了，他們都紛紛把幣賣出去，把幣在一萬八的時候賣掉了。結果呢？幣價又從一萬八漲到13萬，這就充分說明了比特幣的牛熊并不是因為事件導致的，它是有其內在的數學規律。這個數學規律就是牛市會怎么結束——短期漲的太快了。在這種情況之下，我們就認識到比特幣有其周期性，實際上最容易賺錢的是什么？實際上就是賺周期的錢。比特幣每一輪周期波動都是非常巨大的，最近兩輪牛市都漲了100倍，當然可能下一輪牛市不一定漲到100倍，有可能會小一些，因為比特幣確實現在體量已經很大了。