作者：Bob / 來源：白話區塊鏈
2019 年 9 月，被寄予厚望的“牛市發動機“Bakkt”上線之后卻并沒有想象中的火爆，甚至前 12 小時只有 28 枚 BTC 的交易量，慘淡的開局一度讓不少人期盼落空，后續市場也關注寥寥。
但變量的種子一旦被埋下，就會暗自生發。如今在上線一年之際，少有人關注的 Bakkt 交易量悄然之間快速攀升，開始慢慢有了影響格局的趨勢——近一個月以來，Bakkt 的日均交易量穩定在 3000 萬美元（1700 枚 BTC）左右，已是一年前初步啟動時的 30 倍有余，其中在 9 月 17 日更一度達到 18718 枚 BTC 的歷史天量。
01
合約步入“三家分晉” 時代
不只是 Bakkt 這家正規軍， CME 的交易量和未平倉合約量也攀升明顯：根據加密數據網站 Skew 數據，近半年來 CME 的日均交易量從 5 億美元攀升至 10 億美元，在近一個月來更是一度突破 20 億美元，未平倉合約也水漲船高突破 10 億美元，續刷歷史新高。
從合約市場的波動也能一窺市場近半年來的迅速膨脹，在前不久所謂 “感恩節灰度不上班”的市場暴跌中，伴隨著比特幣從 19000 刀急跌至 17000 刀，整個數字貨幣合約市場跟隨著被血洗——據統計，全網 1 小時的爆倉量高達 3.67 億美金，24 小時爆倉量更是超過 8 億美元。
此次市場急跌之下的全網爆倉額雖然仍不及“3.12”級別，但按跌幅與金額的對比關系來看，如今數字貨幣合約交易市場的衍生品交易體量與影響權重已然今非昔比。
與此同時，伴隨著體量的膨脹，近半年來市場格局也幾乎被打亂重塑。其中最核心的變局，當屬一連串變故下 BiMEX 的“掉隊”：
“3.12”極端行情下， “宕機熔斷”后其“一家獨大”的地位被初步動搖；
5 月 19 日，再次突發宕機超過一個小時，進一步削弱投資者信心；
10 月 1 日，CTO 在馬薩諸塞州被警方帶走，CFTC 發起針對 BitMEX 的訴訟；
相對應地 BiMEX 交易量與影響權重肉眼可見地下滑。截至 12 月上旬，BitMEX 的日交易量已經掉出前五，僅相當于前三的平均交易量的 30%。
而根據 TokenInsight 最新發布的《2020 Q3 數字資產衍生品交易平臺行業研究報告》顯示，填補空位的正是“三大”——Huobi Futures 成交量排名第一，Binance Futures 排名第二，OKEx 排名第三，此三家交易平臺占市場總成交量的 48%。
而 BitMEX 則滑向第四，所占市場總成交量已不足 10%，合約市場正式從原先 BitMEX“一家獨大”的格局，進入以火幣為首的 “三大”主宰的“三家分晉”時代。
從上半場走向下半場，表面上看是由“一家獨大”轉為“三家分晉”，實則新的競爭范疇已然擴張——體量膨脹的同時，產品品類層面的創新突破在競爭中占據越來越重要的權重，在這種背景之下，整個數字貨幣合約市場都面臨更激烈的競爭擠壓和關鍵轉折關口。
不過兩年時間，總交易量超過 2.6 萬億美元，躋身市場頭把交椅。火幣究竟憑借怎樣的底層邏輯，打贏了這場 “后發先至”的遭遇戰？
02
火幣合約：大玩創新成為業內第一
從某種程度上講，合約交易相比現貨交易，更能考驗一家平臺在產品創新與細節設計方面的專業功力——對普通投資者而言，現貨交易歸根結底都只是“買入”“賣出”的固定操作，邏輯大同小異。
而合約交易則牽扯到杠桿開倉、強平機制、結算交割等等諸多可以體現差異化創新要素的點，誰抓住了這些產品層面的細節創新，可能才會在短兵相接的競爭中拔得頭籌。從這個角度復盤來看，火幣在產品創新和細節設計方面確實頗會“玩”：
l 四大衍生品服務全覆蓋，一家在手，交易我有
自 2018 年 12 月 10 日上線至今，火幣旗下產品門類就開始不斷完善，短短兩年時間就實現了 USDT 本位永續、幣本位永續、幣本位交割、期權合約的全覆蓋，成為全球最大的一站式衍生品服務平臺。
對普通投資者而言，在一家平臺就能滿足現貨、衍生品交易等不同類別的交易需求，自然是最直接的人性化剛需。
譬如現貨交易之余想開合約交易來放大收益，沒問題，幣本位合約和 U 本位任選，交割和永續都可以滿足，之后又想開個期權對沖風險賺取額外收益，也可以在期權合約板塊實現，顯然，火幣一家平臺就已經做到可以滿足投資者全部交易策略的能力。
與此同時，在這四大產品門類之下，具體交易類型的細分也很齊全：
除了幣本位永續合約外，幣本位交割合約也細致分有當周、次周、當季、次季的多種選擇；期權合約按行權日分有當周、次周、季度三個周期，每個周期都有至少 5 個執行價格，用戶可以自由選擇做買方或賣方。
這也給投資者提供了足夠多樣的投資組合選擇，基本上一個平臺就可以實現數字貨幣交易的全火力覆蓋。
l 靈活機制設計，為投資者保留“火種”
而在此之外，火幣在投資者交易體驗的產品細節上也頗見功夫。尤其是投資者在合約交易中最容易產生風險的強平機制上，火幣設計的強平保護措施，通過靈活調整系數實現階梯強平，避免了行情判斷失誤后倉位被一次性“強平”，為投資者保留“希望的火種”。
這樣在日常做交易時，既最大限度降低了投資者所開倉位的強平觸發概率，又在不得已觸發強平時盡可能保護了投資者的倉位，有過在不同平臺交易的用戶應該對此深有感悟，這在很多時候明顯減少了個人的強平損失。
并且針對之前市場詬病已久的交易平臺穿倉分攤的問題，火幣更是直接承諾，每期結算后，在風險準備金余額為正的情況下，絕不觸發盈利投資者的分攤，這一點倒可見火幣合約團隊在盡最大可能守護投資者利益的責任擔當。
不過，依靠強大的風控體系，火幣合約上線至今仍然保持全品種“零分攤”，這在業界獨此一家。
不斷完善永續、交割的齊全品類，并在產品細節層面上，人性化和專業化兩手都抓，兩手都硬——既保障了交易體驗，又有助于投資者安全放心交易，這可能正是火幣在下半場競爭中的制勝關鍵。
03
雙重玩法，火幣 U 合約的領先設計
相比過往的合約市場發展歷程，今年以來發展最欣欣向榮的當屬 U 本位永續合約。火幣在這方面的現狀亦頗具代表意義——雖然目前火幣幣本位交割合約和幣本位永續合約交易量分別在對應衍生品市場穩居全球第一，但在其整個產品線中，U 本位永續合約增長勢頭卻極其強勁，堪稱驚人：
截至 12 月 4 日累計交易總量已超過 604.89 億美元，上線以來最高日交易量較上線當日增幅達 951555%，上線不足兩月，其交易量占火幣合約總交易量就已達 22.7%。
也正因如此，一向會玩的火幣在 U 本位永續合約這條生機勃勃的全新賽道上，最近也做出了頗有意思的創新嘗試。
眾所周知，目前合約交易的普遍規則中有一條，就是有倉位或委托時，不能切換全倉、逐倉模式，這一點在實際的開倉交易和后續倉位調整中很不方便，也飽受投資者詬病。
火幣針對這個投資者痛點，另辟蹊徑地創新產品設計，在一眾合約平臺中率先實現了支持有掛單的情況下切換全倉、逐倉模式——同一幣種，即便是在有掛單和持倉的情況下，也可以在全倉、逐倉模式之間自由切換。
對普通投資者而言，之前全倉模式更適合機構或有豐富經驗的投資者做為套期保值和量化交易，逐倉模式更適合短線交易的投資者將損失限定在一個范圍內，二者往往不能得兼，而在火幣此次創新的加持下，投資者個人的交易策略無疑就可以突破原先的限制，變得更加靈活：
支持全倉、逐倉雙開，也即同一幣種支持同時持有全倉、逐倉模式下的不同倉位，那投資者開了一個 BTC/USDT 逐倉倉位后，還可以開一個 BTC/USDT 的全倉倉位，自己的交易策略就可以根據實際情況實現最大程度的實現，這一點在目前主流交易平臺的合約體驗中算是創新亮點。
與此同時，在創新全 / 逐倉創新設計的基礎上，全倉模式仍支持階梯強平：當投資者全倉賬戶下的擔保資產率≤0% 時，系統會撤銷全倉賬戶下所有品種合約的當前委托訂單并將將全倉賬戶下同品種合約的多空倉位自成交；
若擔保資產率仍≤0%，系統會將投資者在全倉賬戶下所有持倉中的品種合約倉位按本期未實現盈虧情況，由小到大進行排序；隨后以降低調整系數檔位為目的，先從虧損最大的品種合約倉位開始進行階梯強平，直至擔保資產率大于 0% 為止。這種機制能幫助用戶降低全部強平風險，尤其對于大倉位用戶而言該功能更加友好。
并且和之前一樣，火幣在 U 本位永續合約中也支持盈利實時結算，目前已支持 BTC、ETH、LINK、LTC 和 XRP 這 5 個品種全倉和逐倉模式實時結算，這樣在投資者平倉后，已實現盈利部分（扣除掉浮動虧損和占用保證金等）就可以隨時提取，無需等到結算后，從而有效提升資金使用效率。
此外，備受用戶好評的鎖倉擔保資產優化功能，也可以繼續提高用戶的資金使用效率。其他平臺在計算用戶的持倉保證金時，多倉和空倉的持倉保證金都會計算且累加，但實際對用戶的倉位有風險影響的是倉位的凈頭寸部分。火幣合約的鎖倉擔保資產優化功能，用戶在其他條件沒變的情況下，占用保證金相對減少，尤其是用戶在多空雙向持倉時，資金使用效率會大幅提升。
在用戶最關心的費率上，目前正值火幣合約 2 周年紀念日，火幣合約也推出了“他所 VIP 即我所 VIP+1”、“充值資產，送 VIP 權益”等系列活動，旗下各產品線的費率保持在了全網最優水平，其中 U 本位永續合約 VIP 及做市商 Maker 全為負，交易返還手續費。
“人們總是高估短期影響，而忽視長期趨勢”，一如 Bakkt 先抑后揚的開局。而在如今，合約迎來變局的“戰國時代“，全新的競爭業態下，產品層面的創新將會是最直接的競爭優勢，這個趨勢雖然還不顯眼，但時間終會將影響慢慢放大。
區塊鏈行業就是這樣，每一次的轉折與變革都被早早埋下草蛇灰線，很多我們目前看起來并不起眼的“尖尖角”，未來卻可能掀起可能給整個行業帶來變革的顛覆性浪潮。
而像火幣為代表的合約賽道選手們，究竟能在下半場的合約“創新玩法“中闖出怎樣的市場格局，值得拭目以待。
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