翻譯：白話區塊鏈




鑒于我們已經在熊市中度過了整整兩年，我們應該有足夠的時間為下一次不可避免的牛市做好充分的準備。在本文中，我們將討論灰度比特幣信托（GBTC），以及為什么我認為在接下來的幾個月里觀察它會非常有趣，因為它很可能會獲得批準（希望在不久的將來）作為首批現貨比特幣 ETF 之一。
首先讓我們了解一下相關背景……

1、GBTC 是什么？為什么它成為 ETF 如此重要？

如果你對加密領域還不太了解，GBTC（全稱為Grayscale比特幣信托）是在2020年初公開推出的，以其目前的形式，允許人們通過發行的股份通過一個封閉式基金（CEF）來接觸比特幣（$BTC）。與ETF相比，像GBTC這樣的信托產品存在幾個因素可能會限制其發展，其中最重要的包括：
固定份額——像 GBTC 這樣的封閉式基金 (CEF) 擁有固定數量的份額。另一方面，ETF 能夠發行新股或贖回現有股票，具體取決于 ETF 的市值是否高于/低于其基礎資產價格。
固定流動性——GBTC 也具有固定流動性，這意味著沒有基礎資產（在本例中為 BTC）可以從其總流動性中增加或減少。另一方面，ETF 的價格通常要高得多，而且資產可以相對容易地贖回和/或重新平衡。
訪問/監管有限——由于 GBTC 不是 SEC 批準的 ETF，因此只能在場外市場進行交易。從技術上講，機構仍然可以訪問 GBTC，但通常認為這樣做風險更大，因為它們沒有 SEC 提供的相同透明度要求和保護。

2、折扣

我和其他許多人一直密切關注 GBTC 的最大原因是它的 NAV（資產凈值）折扣——目前折扣為-17.13%：

資產凈值折扣象征著 GBTC 的每股價格基本上與其所代表的 BTC 美元價格掛鉤。對于加密貨幣退化者來說，這個折扣可能看起來相當大，但從上圖可以看出，這個折扣在近一年前曾低至-48.89%。正如我之前提到的，由于 GBTC 具有固定數量的流動性和固定數量的資產，這意味著自誕生以來它就擁有相同數量的 $BTC，即 643572 $BTC：

由于正常的買賣市場壓力，當更多人愿意以較低價格出售 GBTC 股票時，資產凈值折扣增加，反之亦然，當更多人愿意以高價購買 GBTC 時，資產凈值折扣減少。
還應該注意的是，因為當您購買/出售 GBTC 股票時，您實際上并沒有購買或出售任何新的 BTC，從技術上講，GBTC 的買入/賣出壓力應該只影響 GBTC 的資產凈值折扣，而不是 BTC 的實際價格。因此，當像ARK 的 Cathie Wood（GBTC 最大持有者）這樣的人上周出售了價值數百萬美元的 GBTC 時，$BTC 并未分階段，其價格繼續上漲。相反，對于 ETF，由于新股可以直接根據 BTC 的買入和賣出壓力來發行/贖回，因此價格更多是相同的。

3、灰度和 SEC

最近有很多利多消息表明 Grayscale 很快就會將 GBTC 轉換為現貨 ETF 的可能性。這是一個大致時間表：
2021 年 10 月：灰度文件將 GBTC 轉換為適當的 $BTC ETF
2022 年 6 月：美國證券交易委員會正式拒絕灰度的提議，理由是該提議不符合美國證券交易委員會“防止欺詐和操縱行為和做法”的標準。灰度立即起訴 SEC。
2023 年 8 月：法院做出有利于 Grayscale 的裁決，并命令 SEC 重新審查 Grayscale 的申請，同時給予 SEC 45 天的時間窗口可以對法院的決定提出上訴。
2023 年 10 月：SEC 選擇不對法院的判決提出上訴
盡管這當然不能保證 Grayscale 的 GBTC 會獲得批準成為 ETF，但這無疑是一個好兆頭，因為 SEC 不僅沒有上訴，而且還因為其他也提出申請的參與者施加了巨大的壓力對于 ETF，其自己的審查即將推出。這引導我進入下一次會議……

4、所有國王的馬匹和 ETF 的所有人員

目前，Grayscale 只是幾家正在向 SEC 尋求申請 BTC ETF 的不同公司之一。迄今為止，這些包括：

從紅色標注的日期可以看出，包括去年Grayscale的被拒，SEC迄今為止一直推遲每個申請的截止日期，下一批截止日期包括Hashdex和Franklin的第二階段截止日期在1月1日，Blackrock、Bitwise、VanEck、Wisdomtree、Invesco & Galaxy、Fidelity和Valkyrie的第三階段截止日期，以及尤其值得注意的是ARK的最終截止日期在1月10日。
由于這是ARK的最后期限，許多人懷疑不僅ARK將獲得批準的$BTC ETF，而且根據SEC主席Gary Gensler本人的訪談，如果獲得批準，很清楚不僅一個，而是多家公司將同時獲得ETF的批準。您可以在此觀看完整的訪談內容：https://youtu.be/TV2-UJWwMiE

5、灰度和 DCG

除了 ETF 獲得批準的可能性之外，灰度最大的懸念是它與 DCG 的關系。DCG（數字貨幣集團）是許多不同公司的母公司，其中包括 GTBC 以及不幸的是它更臭名昭著的兄弟 Genesis。
就在兩周前，Genesis 和 DCG 均因涉嫌通過財務報告欺騙客戶而被紐約總檢察長辦公室起訴。作為經歷過 Terra 和 3 Arrows Capital 倒閉帶來的傳染性影響的眾多公司之一，DCG 最為臭名昭著的是，它是最后倒下的傳染多米諾骨牌，并且是 Twitter 上與 Gemini 交易平臺進行的幾次尖酸刻薄的交流的一部分（訴訟中也提到了這一點）。
Genesis于 2023 年初根據美國破產法第 11 章申請破產，考慮到這起未決訴訟的未來存在不確定性，DCG 可能會受到怎樣的影響，以及如果是這樣，未來可能會對 GBTC 產生什么影響，還有待觀察。

6、GBTC 是一個有利可圖的游戲嗎？

目前GBTC的折價為-17.13%，從技術上講，這意味著如果成功轉換為ETF，資產凈值折價應完全結束，GBTC（現為ETF）份額應準確反映其基礎資產。換句話說，GBTC 不應再以折扣（或溢價）交易。
我現在應該努力賺取 17.13% 的收益嗎？我認為有幾件事值得考慮……
1 月 10 日，SEC 仍可能不會批準 GBTC——就我個人而言，我認為 SEC 很有可能有一天會批準 GBTC 轉換為 ETF，但我不愿意“賭農場”，因為它可能會在 1 月 10 日之前發生。事實上，考慮到 Cointelegraph 最近的假新聞事件所產生的人為價格走勢，盡管這種情緒可能正在發生變化，但市場似乎也已經這么認為了。
Cointelegraph 可能把我們搞砸了——說到假新聞事件，我們在 Cointelegraph 的錯誤中看到的重大價格波動正是 SEC 首先拒絕 ETF 申請的原因之一。考慮一下我在上一篇文章中強調的一條推文：
在 Cointelegraph 錯誤報告 ETF 獲得批準后，BTC 的上漲是“基于……虛假和誤導性信息進行交易……”的完美例子。
DCG 陷入麻煩——盡管 DCG 未來可能面臨哪些法律困難存在一些不確定性，但我仍然沒有聽到任何關于它是否會影響 GBTC 成為 ETF 能力的具體消息，即使會影響，也最有可能影響 GBTC 成為 ETF 的能力。可能不會立即發生任何事情。考慮到上一次NYAG 對 Tether 的訴訟，他們的官司從 2019 年 4 月開始，直到近 2 年后才結束。同樣，我認為該訴訟可能會持續同樣長的時間（如果不是更長的話），如果有任何重大消息會阻止美國證券交易委員會很快批準，我會感到驚訝。
歷史會重演嗎？—有很多猜測認為，當 BTC 與 ETF 一起推出時，它會做出與黃金相同的事情：

僅從資金流入對黃金影響的市場間比較來看，許多人猜測我們可能會看到對 BTC 美元的類似價格影響：

老實說，我不知道 BTC 明年到底值多少錢，但我要說的是，到 2024 年底 BTC 將會上漲的說法比我聽到的任何說法都強烈得多，但是它也可能會下降。

7、結論

市場是否已將 ETF 定價？未來幾個月 BTC 會漲到多高？GBTC會和DCG一起倒下嗎？
我對這些問題都沒有任何線索，然而，我真正希望的是，在我們為下一個不可避免的牛市周期做好準備時，這篇文章能給您一些值得思考的東西。


 

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來源： https://medium.com/coinmonks/things-to-consider-before-ente