翻譯：白話區塊鏈

 

1、介紹

Maker由丹麥企業家Rune Christensen于2014年創立，并于2017年正式在以太坊網絡上推出，Maker是一種具有去中心化穩定幣DAI的信用協議。這個簡單的概念在10年的發展過程中已經發展成為全球最大的去中心化穩定幣。擁有超過100億美元的總鎖定價值（TVL），Maker目前是以太坊DeFi中的巨頭之一。

我們相信，Maker作為一項基礎資產，將迎來日益機構化的數字世界帶來的巨大推動力。其核心思想很簡單：隨著比特幣和以太坊ETF的推出，以及現實資產的Token化，Maker處于機構采用和DeFi的交匯處。

然而，作為一個協議，Maker眾所周知地復雜，大多數研究都集中在高層概述上。在Artemis，我們相信世界正朝著日益基本驅動的方向發展，因此，本文的目的是建立一個以基本原理為先導的論文，真正理解Maker的機制，然后進一步為其立論。

*備注：在本文中，Maker將指代通用協議，而MakerDAO指的是管理Maker協議的去中心化自治組織（DAO）。

 

2、Maker的分析

1）Maker的歷史

在我們開始之前，值得深入了解Maker的背景。MakerDAO成立于2014年，是Rune Christensen的心血結晶，他夢想著一個更透明、更可訪問的金融系統的世界。在Mt. Gox失去他的資金后，他著手開發一個更穩定的替代品，以取代波動性很大的加密貨幣，于是創立了Maker。

2017年，DAI正式推出 ：這是一種與美元掛鉤并由DAO管理的去中心化穩定幣。在第一年，盡管以太坊的價格下跌超過80%，DAI成功地保持了與美元的掛鉤。在接下來的7年里，Maker繼續表現出對全市場崩盤的韌性，就像2020年的黑色星期四，在那一天整個加密貨幣市場價值損失了三分之一。

Christensen的領導能力是Maker抗脆弱性的不可否認的原因：他應對挑戰和引導協議的能力對其成功至關重要。即使在今天，他仍在為MakerDAO的戰略方向做出貢獻，提出Maker的終局提案。他依然堅定地相信去中心化的未來，稱自己“期待著他不再需要的那一天”的到來。

Maker的歷史 - 來源：Steakhouse Finance

2）Maker運作方式的詳細介紹

示意圖展示了Maker的運作方式

從Maker的歷史來看，很明顯它在過去的十年中經歷了許多變化：從接受更多資產作為抵押品，到引入穩定機制；每一次升級都帶來了更多的復雜性。最初只是一個簡單的借代協議，現在已經發展成為一種更為復雜的東西 - 但在Artemis，我們相信從基本原理建立知識；因此，我們將深入探討其運作方式。

a). 債務借款與償還

債務借款與償還

讓我們首先從概述開始。比特幣價格為60000美元，比利手頭有1個比特幣。他需要流動性，但不想在牛市中出售自己的比特幣。他前往Maker尋求貸款：通過抵押他的比特幣，他可以借款抵押他的比特幣。

一段時間過去了，比利想要償還他的貸款。他必須償還他借款的債務 + 在他的貸款上累積的穩定費用（利息）（以DAI計）。其中一部分利息會流入Maker的系統剩余緩沖區，而剩余部分將支付給Dai儲蓄率持有人 - 即將DAI存入Maker的人。

然而，緩沖區有一個上限 - 有時，本應進入剩余的錢卻因為上限而無法進入 - 在這種情況下，將啟動剩余拍賣，其中DAI將被“賣出”以獲得Maker，然后被銷毀。

b). 清算拍賣

清算拍賣操作指南

然而 - 如果比利無法償還債務怎么辦？假設比利在比特幣價格為60000美元時獲得了一筆3萬美元的貸款，貸款價值比（Loan-To-Value，LTV）比率為0.5。第二天，比特幣跌至40,000美元，他的LTV比率飆升至0.75 - 假設這是他被清算之前允許的最高LTV比率。比利還必須支付貸款利息，以及清算罰款如果發生的話。

在清算情景中，債務人不僅必須償還債務，還必須支付債務上的利息和清算罰款。概述如下：

Maker擁有1個比特幣（價值40,000美元）

比利欠款30,000美元（債務）

比利欠款3,000美元（穩定費用）

比利欠款2,000美元（清算費用）

因此，協議有幾種處理方式：

抵押品拍賣。協議首先會出售抵押品（在本例中為1個比特幣）給愿意以略微折扣購買的任何人。最佳情況下，某人以35,000美元購買比特幣進行輕微套利 - 這筆錢直接用于填補漏洞。

如果抵押品拍賣籌集的資金不足，Maker會動用其系統剩余緩沖區。

如果緩沖區不足，就會啟動最后的手段 - 債務拍賣，Maker會鑄造新的MKR并將其拍賣以獲得DAI來彌補壞賬。

值得注意的是，只有當系統出現逆差時，即支持DAI貸款的抵押品的總價值低于所需水平時，才會真正激活債務拍賣，導致負擔不足的債務。這意味著債務拍賣只會發生在極端情況下，因此僅發生過一次 - 就是在造成全市場暴跌的2020年新冠黑天鵝事件中。

c). DAI的錨定維護

PSM（Peg Stabilization Module）保險庫操作指南

現在假設比利對抵押債務不感興趣，而想要進行套利操作 - 由于DAI是一種去中心化穩定幣，他希望每次解錨時都能獲利。Maker是如何激勵這種行為的呢？

我們現在有了錨定穩定模塊（PSM）- 這是一個特殊的保險庫，允許任何人以1:1的比率將DAI與另一種穩定幣進行交換。

如果DAI的價格為1.01美元，你可以存入1個USDC來鑄造1個DAI，從而獲利0.01美元。

如果DAI的價格為0.99美元，你可以存入DAI來鑄造1個USDC，同樣獲利0.01美元。

因此，PSM允許套利者維持DAI的價格 - 這不會收取任何交換費用。

d). 普通用戶如何利用Maker

在最后一種情況下，比利不想要復雜的東西，他只想收集一些收益。通過Dai儲蓄率（DSR）基金池，比利可以存入DAI并賺取競爭性的DAI利率。這種收益來自多個來源，其中主要來源是借款人在其抵押品上支付的穩定費用。

這里就是關于Maker運作方式的操作指南。現在我們對其運作要點有了更好的了解，我們可以深入探討其中的復雜性。

3）Maker的機制

a.抵押品存入

Maker允許您通過兩種主要方式抵押品貸款：

Spark：Maker的網站會將比利重定向到Spark.fi，這是Maker的子DAO。Spark與MakerDAO保險庫的區別在于Spark可以提供更廣泛范圍資產的貸款，而MakerDAO的保險庫是獨立的，每個保險庫提供不同的清算比率和債務上限。

sDAI：Spark還推出了sDAI，這是一種帶有收益的DAI版本，并實施了高級風險管理功能，如效率模式和隔離模式。

D3M：Spark通過D3M與Maker連接 - 一個直接的流動性線路。它實現了Maker生態系統與第三方借代協議之間的互動。

MakerDAO保險庫 - 可通過Summer.fi訪問，允許用戶存入抵押品資產以鑄造新的DAI。因此，MakerDAO保險庫在性質上更具個性化 - 對于同一資產，根據您想要借款的金額，會有不同的保險庫。

保險庫之間的TVL比較 - 來源：Artemis

你可以看到Maker的保險庫中的TVL遠遠低于Spark的。對于Maker的保險庫，A/B/C之間的差異在于它們的穩定費用、清算比率和債務上限。這種TVL差異的一個重要原因可能是Maker沒有努力推動這些保險庫 - 正如前面提到的，Maker的保險庫托管在Summer.fi上，而Maker的主要網頁直接引導您到Spark。

b.Maker的拍賣

Maker有三個主要的拍賣：剩余拍賣、抵押品拍賣和債務拍賣。參與這些拍賣的市場參與者被稱為“保管人”，每個拍賣都有不同的目的，將在下面詳細說明：

剩余拍賣

當系統一切正常時，通過借款人支付的利息產生穩定費用。這種利息以$DAI的形式存在，并用于支付Maker協議的系統剩余緩沖區。系統剩余緩沖區是用于支付Maker運營費用的緩沖區，如預言機、研究人員等。這個系統緩沖區可以通過MakerDAO的治理進行調整，在2021年的一項提案中，它從3000萬美元提高到6000萬美元。

因此，系統優先使用收入來填充緩沖區，但一旦緩沖區達到上限，DAI中的剩余部分將被拍賣給外部參與者以換取MKR。在這次拍賣中，出價者會競標更高數量的MKR。一旦拍賣結束，拍賣的DAI將發送給獲勝的競標者，系統將銷毀獲勝競標者提供的MKR。

因此，這個系統就被稱為剩余拍賣。

抵押品拍賣

抵押品拍賣是清算的第一道防線。它們作為一種手段用來在被清算的保險庫中回收債務。對于每種抵押品，都有不同的具體風險參數，但一般機制如下：

當保險庫被清算時，會觸發抵押品拍賣。任何用戶都可以通過發送標識保險庫的“bite”交易來清算一個不安全的保險庫。這將啟動一個抵押品拍賣。

如果被“bite”的保險庫中的抵押品數量少于拍賣的一批大小，那么將對該保險庫中的所有抵押品進行一次拍賣。

如果被“bite”的保險庫中的抵押品數量大于拍賣的一批大小，那么將以全部抵押品的一批大小啟動一個拍賣，并且可以再次“bite”該保險庫以啟動另一個拍賣，直到該保險庫中的所有抵押品都在抵押品拍賣中競標。

抵押品拍賣的一個重要方面是，拍賣到期和出價到期參數取決于具體類型的抵押品，更具有流動性的抵押品類型擁有較短的到期時間，反之亦然。

在抵押品拍賣結束時，獲勝競標者用Dai購買被清算保險庫中的抵押品。收到的Dai用于償還被清算保險庫中的未償債務。

債務拍賣

最后，債務拍賣僅在系統存在已超過指定債務上限的Dai債務，并且剩余緩沖區中沒有足夠資金來彌補時才會被觸發。

債務拍賣用于通過拍賣MKR來為固定金額的Dai注資系統。這是一種反向拍賣，保管人競標他們愿意接受多少MKR以換取固定金額的Dai。

由于這種情況非常罕見，它只在MakerDAO歷史上發生過一次：在2020年的Covid危機期間。在那里，價值每個50000 DAI的40個單獨批次被釋放，競標者承諾購買逐漸減少的MKR數量以換取他們50000 DAI的競標。

一旦拍賣結束，競標者支付的Dai換取新鑄造的MKR將減少系統中的原始債務余額，同時Maker的流通供應量將增加。

c.穩定釘模塊

接下來，我們有穩定釘模塊（PSM）。這是MakerDAO系統中的一個關鍵機制，旨在幫助維持DAI與美元的錨定。由于其去中心化性質，DAI必須有一些保障措施來維持其錨定，而PSM有一些機制允許實現這一點：

直接1：1交換：穩定釘模塊允許用戶以1：1的比率交換法幣支持的穩定幣（例如USDC、USDP）與Dai，交換的過程中只需支付一小筆費用，反之亦然。這實質上旨在為Dai創造套利機會以維持其錨定，并受制于協議設定的任何費用。

如果對Dai的需求推動價格> $1，套利者可以將1 USDC存入PSM中鑄造1 Dai并出售Dai。

相反，如果Dai < $1，套利者會在公開市場購買Dai，將其存入PSM中并獲得1 USDC以獲取利潤。這將燃燒Dai（減少供應）并將其推向$1。

抵押支持：用戶可以選擇將USDC存入PSM而非交換- 作為回報，他們將獲得相等數量的DAI，使得由存入的USDC支持的DAI為1：1。

除此之外，Maker還有兩項額外功能，雖然不是核心的維持DAI錨定的方式，但仍是有助于維持DAI價格的特點：

MakerDAO可以通過治理投票調整穩定費率以維持DAI的錨定。

如果DAI > $1，增加穩定費率會使得在保險庫中抵押品借款變得更加昂貴，這會抑制DAI的創造并減少供應。

如果DAI < $1，降低穩定費率會通過降低創造成本刺激DAI需求，增加供應并將DAI的價格推向$1。

Dai儲蓄利率本質上是Dai用戶通過鎖定他們的Dai可以獲得的利率。雖然表面上它為持有DAI提供了激勵，但它也有助于維持Dai與美元的錨定，因為MKRToken持有者可以調整DSR來幫助引導Dai朝著錨定的方向（但與穩定費率相反）。

DSR收益的主要來源包括穩定費用、協議收入、協議盈余和一般市場動態。DSR利率由MakerDAO治理設定為一種工具，用于平衡DAI的供需。當需要增加DAI需求時，DSR可能會提高，這需要分配更多資金來支持更高的利率。DSR不是由外部來源或傳統投資資金資助。截至2024年7月，DSR為年化8%。

d.DAI儲蓄利率（DSR）

如上所述，DAI儲蓄利率（DSR）是一種特殊模塊，DAI持有者可以存入以賺取其DAI的收益。持有Dai的人可以隨時將Dai鎖定并解鎖到DSR合約中。一旦鎖定到DSR合約中，Dai將根據一個稱為DSR的全局系統變量持續增加。

實質上，DSR存款人可以獲得Maker生成的收入的一部分。DSR的收入來自MakerDAO產生的利潤，包括借款人支付的穩定費用、清算費用以及Maker保險庫中T-bills的收益等其他協議收入。

目前，DSR中有超過20億美元的DAI，并且其年利率為7%。

e.MKRToken

最后，Maker由其TokenMKR進行治理。持有MKR的持有人可以對系統的關鍵參數進行投票。MakerDAO的治理是由社區驅動的，決策由MKRToken持有人通過科學治理系統做出。這包括執行投票和治理投票，允許MKR持有人管理協議并確保DAI的穩定性、透明度和效率。

通過利用我們上面描述的所有機制，Maker提供了一個安全、去中心化和穩定的金融系統，允許用戶生成和使用DAI，而無需依賴傳統的金融中介機構。這種方法體現了加密思想的核心原則，為傳統金融系統提供了去中心化的替代方案，實現了對各種金融服務的無需許可訪問。

f.Maker的收入來源

現在我們已經介紹了Maker的各種機制，我們可以繼續探討他們主要如何賺錢。在所有DeFi協議中，Maker每年產生的收入最多。在下面的圖表中，我們將比較DeFi協議的收入，以便更詳細地了解協議的日常表現。

值得注意的是，對于Uniswap，提供的數字是它們賺取的費用 - 因為生成的收入會給流動性提供者，它們實際上并不會賺取任何收入。但為了比較起見，我們使用費用作為收入的代理。

來源：Artemis

在所有DeFi協議中，Maker以9.48倍的倍數交易的FDMC/費用比率表現最佳。在其他貨幣市場（如Aave和Compound）中，Maker領先優勢相當大，在除DEX以外的所有DeFi協議中，Maker的費用收入最高。

在審視其財務狀況時，Maker每年的收入高達令人瞠目結舌的2.74億美元，顯然是表現最佳的De-Fi協議之一。問道，Maker的收入來源在哪里呢？

 

3、Maker的收入來源

1）Maker有三種不同的收入來源

利率支付，也稱為穩定費用：這是Maker的主要收入來源。用戶在抵押品借入DAI時支付這些費用。例如，D3M（Spark）儲藏室每年創造超過8,400萬美元的收入。

現實世界資產（RWA）：這已成為Maker的主要收入來源。Maker擁有像Monetalis Clydesdale這樣的公共信用儲藏室，這是一個由美國短期國債抵押擔保的價值11.1億DAI的儲藏室。

截至2023年，Maker近80%的費用收入來自過去一年的現實世界資產。在過去12個月中，這為協議的資金庫帶來了1350萬美元的收入。

在操作上，用戶并不直接將RWA存入Maker。相反，像Monetalis Clydescale這樣的儲藏室（如MIP65中討論的）通過Peg-Stability Module獲得USDC，并將其投資于流動債券。

清算費用：他們的第三個也是最后一個收入來源是來自清算費用，當由于不足的抵押品抵押而導致抵押品被清算時收取。然而，由于這種事件的罕見性，從清算中獲得的收入并不多。從2022年的28.8百萬DAI減少到2023年的僅400萬DAI。

來源：MakerBurn

2） Maker與RWA

現在，我們來談談為什么Maker在2024年第三季度成為人們口中的話題。關于Maker最值得注意的一點不是他們的數字，而是源自Maker歷史上的一個關鍵時刻，在2022年，他們決定戰略性地擴展到現實世界資產。

這一舉措標志著DeFi領域的重大轉變，因為這是DeFi協議首次大規模整合現實世界金融產品。Maker通過各種舉措，如：

將5億美元的USDC部署到短期債券、ETF和國庫券中（Monetalis Clydesdale、Blocktower Andromeda）

推出了一個1億DAI的儲藏室，為一家成立151年的賓夕法尼亞金融機構Huntingdon Valley Bank提供服務。

來源：Steakhouse Dune 儀表板

如今，真實世界資產目前約占Maker資產負債表和DAI支持的25%。Maker成功整合真實世界資產不僅推動了整體費用，還使Maker能夠利用更穩定和多樣化的收入來源 - 這在維持Maker的護城河并在市場條件艱難的情況下鞏固其作為領先DeFi協議的地位中至關重要。

這是一個被低估的觀點，必須加以闡述，加密市場眾所周知是非常周期性和反射性的，無論是向上還是向下。隨著市場的成熟，投資者尋求更安全的投資 - Maker進軍真實世界資產領域創造了一個更穩定和一致的收入來源，而不是隨著市場狀況的反復波動。

Maker現在是DeFi與傳統金融融合并增強的潛力的明證，為該領域的創新和真實世界應用設定了新標準。它代表著在去中心化金融和傳統金融產品之間架起橋梁的重要一步，將Maker定位為DeFi創新的前沿，順勢滿足機構對數字資產的需求潮流。

 

4、看好Maker的理由

1）2024年的RWA繁榮

現在我們已經討論了Maker如何轉向RWA，我們可以說明為什么RWA很重要。2024年是加密資產市場成熟的一年；隨著比特幣ETF的推出，我們看到超過140億美元的凈流入進入比特幣。這種機構參與的激增不僅限于比特幣ETF，主要銀行和金融機構越來越多地接受加密資產：

渣打銀行和野村證券利用其內部技術分別通過Zodia托管和Laser Digital建立數字資產托管解決方案。

花旗銀行、摩根大通和紐約梅隆銀行分別與Metaco、NYDIG和Fireblocks等加密公司合作，提供加密貨幣托管服務。

Visa和萬事達卡擴大了他們的加密卡計劃，與主要交易平臺合作向零售客戶和機構客戶提供與加密貨幣相關的卡。

很明顯，最大的機構玩家相信數字資產，但不僅僅是比特幣。主要資產管理公司長時間談論了通證化，全球最大的資產管理公司BlackRock目前正在嘗試Token化：

BlackRock美元機構數字流動性基金：于2024年3月推出，該基金由以太坊網絡上基于區塊鏈的BUIDLToken代表。該基金完全由現金、美國國債和回購協議支持，通過區塊鏈網絡每天向Token持有者支付收益。

100萬億美元Token化愿景：BlackRock正在金融領域開展數字轉型，旨在將各種資產如債券、股票、房地產和文化資產進行通證化。

這當然引發了最大金融機構之間對所有資產進行Token化的競爭：

摩根大通：通過其區塊鏈平臺Onyx推出可編程支付功能，使機構客戶能夠受益于實時、可編程的財務功能。

匯豐銀行：推出名為數字保險庫的基于區塊鏈的平臺，供托管客戶即時訪問其私人資產（債務、股權和房地產）。

高盛投資并支持由Circle發行的USDC穩定幣，允許大規模全球資金轉移而無波動風險，并正在探索將實物資產進行通證化作為一種新的金融工具。

很明顯，未來十年將由機構采用加密貨幣并融合，將Maker定位在這個不斷發展的領域的關鍵時刻。Maker在RWAToken化、DeFi方面建立了強大的存在，同時面向機構。實際上，就在幾天前，Maker宣布將在周四開展一項公開競賽，投資10億美元用于通證化的美國國債發行：頂級發行商如BlackRock與Securitize、Ondo Finance和Superstate計劃申請。

在2023年末，真實世界資產占據了Maker資產負債表上總資產的46%。資料來源：Steakhouse Finance

我們認為，真實世界資產在Maker資產負債表中的比例將繼續增長。因此，Maker作為最大的DeFi協議之一，迄今為止與真實世界資產整合最廣泛之一，處于戰略位置。再加上2024年第三/第四季度可能推出以太坊ETF的潛力，為Maker的長期看漲情況提供了更大的助力。隨著以太坊繼續成為DeFi的支柱，Maker在這一生態系統中的顯著地位進一步鞏固了其在促進機構采用方面的角色。

2）Maker的穩定性與韌性

隨著主要金融機構越來越多地接受加密貨幣和區塊鏈技術，他們也將目光投向這一領域的“成熟”品牌。在一個被黑客和拉盤操縱主導的行業中，像Maker這樣經受住時間考驗的協議在引領即將到來的機構興趣浪潮中具有更大的合法性和傳統性。

除此之外，Maker表現出了處理大規模金融業務的能力，并在市場低迷時表現出了顯著的穩定性和韌性 - 它們已經表明能夠適應不斷變化的市場條件：通過多樣化的抵押品池來減輕去中心化穩定幣的風險，構建像Peg Stability Module這樣的自適應機制，以及靈活的治理機制，允許在需要時進行動態調整。

這種反脆弱性賦予了Maker必要的合法性，現在，憑借機構級基礎設施和風險管理協議，這使得Maker成為機構參與最主導的平臺。

3）終極目標

Maker被定位為領先的去中心化銀行之一，有望成為全球最大的金融機構之一。由于DAI是最廣泛使用的去中心化穩定幣，能夠提供比競爭對手結構更便宜的信貸，加上其作為該領域領導者的戰略地位，Maker的案例已經被證明。

然而，也許最大的催化劑尚未被解釋 - Maker正在進行的“終極目標”發布將其轉變為一個更具規模化的模塊化協議生態系統，有可能使其成為即將到來的加密貨幣周期中最重要的故事之一。這次升級是巨大的，并分為四個主要階段：

第一階段：發布季節 - 新Token和基礎設施

新Token：引入“NewStable”和“NewGovToken”（占位符名稱）作為DAI和MKR的可選升級。

Lockstake引擎（LSE）：一項新功能，允許NewGovToken和MKR持有者在鎖定Token上獲得收益。

NewBridge：連接Maker生態系統Token從以太坊到主要Layer 2網絡的低成本橋梁。

Token經濟學更新：對MKR銷毀機制進行修改和新的Token分發方法。

第二階段：新視野 - 擴展Maker的生態系統

啟動新子DAO：在Maker生態系統內創建自我可持續的、專門化的DAO，從SparkDAO開始。

第三階段：啟動專用Layer 1區塊鏈，用于承載核心Token經濟學和治理機制

第四階段：Maker和子DAO生態系統的核心治理方面將變得最終且不可改變

通過這一計劃，Maker的目標是將DAI從當前的45億美元市值擴大到“1000億美元甚至更多”。在很大程度上，我們不會專注于這些舉措中的許多，因為我們相信將推動增長的主要舉措是添加子DAO。

4）SubDAO

終極目標計劃代表了Maker生態系統的全面重組，將其轉變為一組相互連接的模塊化協議網絡。在其核心，這一愿景引入了SubDAO 。正如它們的名稱所暗示的那樣，它們是在Maker成本結構之外運作的項目，最終由MakerDAO管理。

這種新的架構方法旨在簡化MakerDAO的運營并增強其可擴展性。SubDAO將能夠快速開發和并行推出新產品，而Maker核心可以專注于成為一個高效的Dai鑄造引擎。

這一重組的預期結果包括：

加速生態系統增長；

流程自動化的增強；

更大程度的去中心化；

運營費用的顯著降低。

來源：Syncracy Research

SubDAOs各自擁有獨特的治理Token、治理流程和工作人員。SubDAOs分為三種類型：

FacilitatorDAOs（促進者DAO）

它們具有管理性質，用于組織MakerDAO、AllocatorDAOs和MiniDAOs的內部機制。FacilitatorDAOs有助于管理治理流程并執行決策和規則。

AllocatorDAOs（分配者DAO）

AllocatorDAOs擔負著三個主要功能：

從Maker中生成Dai，并將其分配給DeFi生態系統內的有利可圖機會

為Maker生態系統提供一個入口點

孵化MiniDAOs

MiniDAOs是實驗性的SubDAOs，除了推動Maker協議的增長外，沒有任何特定使命。它們由AllocatorDAOs孵化出來，以進一步去中心化、推廣或鞏固特定的想法或產品。實質上，它們充當實驗性的衍生品，潛在的壽命可能較短。

因此，SubDAOs對MakerDAO和更廣泛的去中心化金融（DeFi）生態系統具有革命性意義，因為它們代表了大規模去中心化協議如何演變、創新和管理風險的范式轉變。

例如，下面的圖表是對終極目標后的MakerDAO運作方式的簡化說明：

來源：Steakhouse Finance

通過引入多層次治理結構，SubDAOs使MakerDAO能夠在保持核心穩定性的同時，在專業領域快速實驗和增長。

這種方法應對了成熟DeFi協議面臨的幾個關鍵挑戰，包括治理疲勞、創新停滯和風險集中。SubDAOs允許決策去中心化，賦予小型、專注的團體在特定領域推動創新的權力，而不會危及整個生態系統。

這種結構不僅提升了協議適應不斷變化市場條件的能力，還為社區參與和價值創造創造了新機會。此外，SubDAO模型將MakerDAO的影響力延伸至DeFi傳統邊界之外，通過地方性倡議和有針對性的資本配置，潛在地催生真實世界的經濟影響。目前，除了像Spark這樣的現有SubDAOs（Maker的第一個SubDAO）之外，還計劃推出一個新的橋梁，用于在以太坊Layer 2網絡之間傳輸DAI；盡管它們并沒有做出革命性舉措（主要產品是一個借代引擎），但它們證明了SubDAOs的有效性。Spark還將有能力將資本投入到實際資產中，再次展示了SubDAOs如何為原本單一的協議提供了令人難以置信的靈活性。

通過提供更靈活和可擴展的治理框架，SubDAOs為MakerDAO鋪平了道路，使其從單一目的的穩定幣發行者發展為一個多樣化、自我維持的互聯金融服務和產品生態系統。這一革命性方法可能為去中心化組織在不斷演變的區塊鏈金融領域管理增長、創新和風險設立新標準。

 

5、總結思考

Maker處于將加密貨幣引入傳統世界前沿的地位，看到這種努力推動其潛力擴展到更大范圍，令人極為振奮。隨著Endgame的推出，它為整個加密貨幣領域樹立了榜樣，其他DAO有望效仿，因為在DAO中，當投票分歧時，往往飽受官僚癱瘓之苦。

此外，Maker處于RWA和以太坊DeFi的完美交匯點，在以太坊ETF的助推下，Maker很可能引領Defi 1.0資產復蘇的浪潮。Aave和Uniswap等名字讓人聯想起，一些“老牌”協議在多次周期后已被證明在壓力時具有彈性，而其他一些甚至已經實現了產品市場契合并建立了可持續的收入模式。

Maker的成功將在很大程度上取決于其推出Endgame的能力，同時小心地應對圍繞加密資產不斷增長的政治不確定性。然而，隨著機構對加密資產的興趣不斷增長，以及今年比特幣（以及可能是以太坊）ETF的推出，Maker的未來前景比以往任何時候都更加光輝。

Maker的Endgame計劃代表著對協議未來的大膽和雄心勃勃的愿景，隨著世界朝著以加密貨幣為中心的未來邁進，Maker站在行業的前沿，有望幫助彌合去中心化資產和中心化世界之間的鴻溝。

 

 

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來源：https://research.artemis.xyz/p/maker-a-deep-dive-into-the-worlds