翻譯：白話區塊鏈

我們的加密貨幣領域框架顯示，盡管比特幣價格大幅上漲，但該資產類別今年迄今表現參差不齊。與公共股權市場類似，今年加密貨幣的回報率缺乏廣度。

我們很高興推出Grayscale研究前20名，這是我們在未來一個季度的高潛力Token選擇。這些加密資產是根據Grayscale研究團隊對即將到來的催化劑、市場趨勢和特定Token基本面的考慮而選定的。我們Top 20名單中的一些資產具有較高的價格波動性，應被視為高風險。由于可能批準現貨以太坊ETP，我們預計本季度會重點關注以太坊生態系統。

導航加密資產類別可能具有挑戰性，這就是為什么Grayscale創建Crypto Sectors的原因——這是一個全面了解可投資加密資產的框架，以及它們與底層技術的關系的框架。Crypto Sectors為投資者提供了一種類似傳統市場常見工具的路線圖，并旨在幫助投資者更好地理解和應對不斷發展的加密資產類別。此外，我們與富時拉塞爾合作開發了富時Grayscale加密貨幣行業指數系列，以衡量和監測加密市場[1]。

Grayscale Crypto Sectors將數字資產領域劃分為五個不同的部分：

（i）貨幣

（ii）智能合約平臺

（iii）金融

（iv）消費者和文化

（v）實用工具和服務

這五個加密貨幣領域中的Token與獨特的用例和可投資的風險暴露相關。因此，它們的估值受不同的基本和技術驅動因素的影響。

 

1、Crypto Sectors將數字資產市場劃分為五個部分。

迄今為止，加密貨幣收益狹窄

自2024年開始以來，盡管比特幣價格上漲了約50%，但我們的加密貨幣行業指數（CSMI）實際上下跌了約3%（見下圖）。五個加密貨幣行業中的資產和整體CSMI按其市值的平方根加權，以減少比特幣的主導地位，并更好地代表行業中更廣泛的資產范圍。按市值加權計算，CSMI增長了30%，反映了比特幣的顯著漲幅和其在總市值中的占比（約為60%）。

在五個市場領域中，表現最好的是貨幣加密貨幣行業——反映了比特幣的超額表現——而表現最差的是消費者和文化加密貨幣行業——主要是由于今年與視頻游戲應用相關的資產疲軟。

 

2、盡管比特幣大幅上漲，但迄今表現參差不齊

比特幣與整個加密貨幣市場之間回報率的巨大差異表明，今年的收益缺乏廣度，就像美國股權市場一樣，少數幾家大型科技公司最近主導了指數回報。使用加密貨幣行業框架，我們可以創建類似其他市場應用的市場廣度指標。例如，3顯示了一個“上漲/下跌”指數，每天我們追蹤加密貨幣行業中價格上漲與價格下跌的凈百分比；然后我們計算隨時間累積的總和。

根據這個指標，加密貨幣市場的廣度在2024年3月底/4月初達到峰值，此后開始下降。迄今為止，盡管比特幣大幅上漲，只有約30%的加密貨幣行業Token價格出現了上漲。

 

3、自3月/4月以來市場廣度下降

在與人工智能（AI）技術部分相關的資產中，出現了相對亮點，這些資產可在智能合約平臺加密貨幣行業和實用工具與服務加密貨幣行業中找到[2]。這些協議試圖解決與人工智能相關的問題（例如機器人和深度偽造、隱私、模型驗證），提供對人工智能開發至關重要的資源（例如計算、存儲、數據），和/或為人工智能相關服務提供一個通用平臺（有關更多詳細信息，請參閱我們的報告《人工智能與加密貨幣協同發展的出現》）。

迄今為止，與整個加密貨幣市場相比，一籃子等權重的與人工智能相關的加密貨幣行業Token增長了80%，而整體加密貨幣市場略有下跌（見4）。

 

4、與人工智能相關的Token表現優于其他

除了人工智能之外，市場參與者還關注了各種其他主題，這在一定程度上影響了加密貨幣行業的相對表現。為了增進我們對市場趨勢的理解，Grayscale研究將數據提供商Kaito的“敘事關注度”指標納入考量。這些數據衡量了特定加密貨幣市場主題或敘事在社交媒體上的提及頻率，有助于評估那些受到信仰者和支持者社區推動的加密資產，這些人通常會在社交媒體平臺上表達他們的觀點。例如，在過去一個月中，人工智能仍然是一個主導主題，其次是交易平臺交易基金（ETF）——即可能成為短期催化劑的交易平臺交易產品（俗稱為“ETF”）Token——以及Memecoin和基于區塊鏈的游戲（見5）。雖然市場關注點可能會變化，但主題通常是持久的，因此敘事關注度的指標可能為未來幾個月的市場表現提供線索。

 

5、人工智能仍然是主導市場主題

展望未來：焦點放在以太坊上

在接下來的季度里，Grayscale研究預計加密貨幣市場將被美國市場現貨以太坊交易平臺交易產品（ETP）批準的影響所主導。五月底，美國證券交易委員會（SEC）批準了幾家發行商的19b-4表格申請，以在美國交易平臺上市這些產品。此外，SEC主席詹斯勒最近表示，監管機構可能在今年夏季的某個時間批準其余的申請[3]。因此，盡管時間仍不確定，但為了我們的市場分析，Grayscale研究假設這些產品將在2024年第三季度開始交易。和2024年1月推出的現貨比特幣ETP一樣，Grayscale研究團隊也預計這些新的以太坊產品將產生有意義的凈流入（盡管比比特幣ETP少），可能支持以太坊及其生態系統內的Token的估值（更多細節請參閱我們的報告《以太坊的現狀》）。

以太坊生態系統具有幾個獨特的特點，現貨以太坊ETP的推出可能會凸顯這些特點。例如，以太坊網絡追求模塊化設計理念，不同的區塊鏈基礎設施組件共同協作，以提供更優化的終端用戶體驗并降低成本。此外，以太坊是加密貨幣中最大的去中心化金融（DeFi）生態系統的所在地，同時也是大多數Token化項目的所在地（更多細節請參閱我們的報告《公共區塊鏈和Token化革命》）。如果ETP的批準刺激了對以太坊的興趣和采用，我們還可能看到一些Layer 2Token（如Mantle）、以太坊DeFi協議（如Uniswap、Maker和Aave）以及以太坊網絡運行所必需的其他資產（如Lido，一個權益質押協議）的活動和估值支持上升。

除了美國現貨以太坊ETP的批準，Grayscale研究預計在接下來的季度里，當前市場的各種主題將繼續受到關注，尤其是區塊鏈技術與人工智能的潛在交叉點。該類資產中的一個是Near，由“Transformer”架構的共同創始人創建，該架構驅動著像ChatGPT這樣的AI系統。Near是在日活躍用戶方面排名前列的智能合約平臺之一，在非金融領域的實際應用中獲得了顯著的采用。然而，最近Near著重于其AI專長，通過其由一位前OpenAI研究工程師顧問領導的研發部門，公開了開發“用戶擁有的AGI”的努力[4]。去中心化GPU市場如Render和Akash也可能受益于市場對AI資產的持續偏好。

除了主要市場主題，許多項目似乎受益于其自身獨特的采用趨勢，無論是由于創新技術還是與提供用戶增長空間的平臺的整合。兩個顯著的例子是Toncoin和Pendle。TON區塊鏈是與Telegram通訊平臺相關的智能合約平臺，用戶數量、交易數量和收費收入都在顯著增長。Pendle Finance是一個相對較新的DeFi協議，允許用戶自定義其策略的收益配置。雖然這不是一個新的趨勢，但我們也相信Solana網絡正在經歷有機的采用增長，得益于引人注目的用戶體驗（更多細節請參閱我們的Solana Building Block報告）。

最后，加密貨幣市場可能繼續區分相對低通脹和相對高通脹的Token。盡管比特幣的最大總供應量和相對較低的年通脹率，但我們的加密貨幣部門中的許多Token并沒有共享這種結構。實際上，在許多情況下，Token的流通供應相對較低，而每月或每年的供應通脹（"解鎖"）相對較大。在這些情況下，即使一個項目正在經歷用戶采用和收入增長，供應的增長也可能對現有Token持有者造成稀釋。其中的例子包括知名的以太坊Layer 2網絡，如Arbitrum和Optimism，盡管經歷了用戶采用，但其原生Token的回報相對較差，可能是由于流通供應的高增長。

 

6、Grayscale研究發布的前20名榜單

為了突出特定加密貨幣部門中潛力較高的Token，我們推出了Grayscale研究的前20名榜單（見附表6）。這個前20名榜單代表了加密貨幣部門中一系列多樣化的資產，根據我們的觀點，在未來一個季度內具有較高的潛力，原因包括：

（i）即時的催化劑或熱門主題

（ii）有利于特定協議的采用趨勢

（iii）低或中等的Token供應通脹

選擇這些資產是為了代表短期市場前景，因此可能不包括沒有即時催化劑和/或基本面持續改善的較高市值的資產。我們打算每個季度更新Grayscale研究的前20名榜單。其中一些列出的資產具有較高的波動性（如附表6中最右列所示），應被視為高風險資產。

附表6：2024年第三季度的高潛力資產

 

 

本文鏈接：http://www.zhucexiangganggs.com/kp/du/07/5272.html

來源：https://www.grayscale.com/research/market-commentary/grayscale-research-insights-crypto-sectors-in-q3-2024