作者：John_TotalValue_Locke / 來源：https://messari.io/report/state-of-synthetix-q2-2023

TLDR：

1.Synthetix Perps 的產品改進繼續推動采用，交易量環比增長 170%，總交易量超過 110 億。第二季度，產品增強包括減少執行延遲、降低交易費用以及提供更多底層交易。
2.改進后的產品的一部分是交易更加便宜，ETH/BTC 做市商和吃單者的費用僅為 2 個基點，現在與 CEX 定價相比具有競爭力。盡管交易量猛增，但費用僅增加了 7.3%，達到 730 萬美元。
3.Synthetix 在第二季度支付了 340 萬美元的 OP 激勵。這些激勵措施將持續到 9 月 6 日，之后其長期效果將得到更好的了解。
4.snxETH 是 V3 上的新現貨合成 ETH，于第二季度上線，同時Synthetix 開始推出 V3 的功能。隨著新版本的推出，DAO 將在嚴格的風險控制下繼續發布。

1.Synthetix 是什么？

Synthetix 是一種去中心化合成資產發行和流動性協議，允許用戶交易合成加密貨幣、法定貨幣和大宗商品。
每個合成資產都通過使用 Chainlink、Pyth 或 Uniswap V3 TWAP 預言機來跟蹤外部資產的價格。用戶可以在現貨或永續期貨市場上交易合成資產。
SNX 是原生協議代幣，負責治理以及支持網絡流動性的主要抵押品。SNX 可以作為 Synthetix 穩定幣 sUSD 的抵押品，sUSD 可以在 Synthetix 上交易任何其他合成幣 (sAsset)。DAO 使用新穎的 V3 治理模塊 （V3GM），該模塊由 SNX 持有者投票任命者委員會管理。
 

2.關鍵數據

相關指標

績效分析

該季度該協議的交易量創下了新高。這一增長歸因于多種因素：Synthetix Perps 持續的產品吸引力；Kwenta 和 Polynomial 等前端平臺的增強；通過減少執行延遲來改進用戶體驗；比任何競爭對手都擁有更多的下屬人員（目前有 84 名列出的人員）；市場活動增加；降低的Optimism Bedrock成本; 將交易費用降低至與 CEX 具有競爭力的水平；和OP激勵相關的程序。值得一提的是，在 6 月 4 日左右經歷了短暫的中斷，為Bedrock升級做準備。盡管交易量和 OP 獎勵計劃創下歷史新高，Synthetix 本季度的每日活躍用戶 (DAU) 仍呈下降趨勢。

有一些獎勵流動性挖礦的跡象，這是可以預料的。例如，自 4 月 19 日開始獎勵以來，24% 的交易量發生在周二，周二交易量份額是今年其他時間的兩倍。這種集中可能是因為獎勵期在周三結束，這意味著礦工在周二會更加活躍，因為他們對未來的支出有更好的了解。

4 月，Synthetix 委員會批準SCCP293，更新了許多 Perps 市場的制造商和接受者費用等參數。
它為交易者降低了 30%-75% 的成本。從產品的角度來看，這無疑帶來了銷量和市場份額。
Synthetix 的交易費用現在可與 CEX 競爭，并且是同類 DEX 中最低的。
但從利益相關者的角度來看，它對利潤造成了打擊：盡管產品使用量有所增加，但本季度支付的費用金額僅略高于上一季度。

凈網，新產品設計在將LP與定向暴露隔離和隔離產量方面繼續發揮作用。Synthetix Perps利用動態資金利率和獨特的價格影響函數，來實現LP三角洲的中立性。
在過去的六個月中，它成功地允許LP提供流動性，而不必管理用戶交易另一方的動態風險。從這個意義上說，較低的利潤率不是一個問題，團隊應該繼續專注于贏得市場份額和增加使用量。
雖然第二季度的日均未平倉合約 (OI) 平均超過 6900 萬美元，季度末的日均未平倉合約超過 1.4 億美元，但每日 LP 敞口平均僅為 150 萬美元（按絕對值計算）。鑒于 OI 和 LP 風險敞口之間缺乏密切關系，OI 的增長速度應能繼續快于 LP 面臨的風險。

去年，SNX 質押者的收益率呈下降趨勢，這主要是由于 2022 年夏季以來通脹獎勵的減少。最近，質押者的收益率已穩定在 11%-16%。此外，收益率的構成也變得更加可持續。如果質押者低于所要求的最低 500% 抵押率，則無法要求其質押收益。

如果圍繞 Bedrock 升級的活動減少，超過一半的質押者收入可能來自第二季度的交易費用。不包括通貨膨脹獎勵，該季度的費用收益率在 5% 到 8% 之間，對應 SNX 的市銷率在 12.5 到 20 之間。

SNX 質押者仍然可以獲得通貨膨脹獎勵，盡管金額每周減少 10%，而質押比例則高于 70%。SIP 2017和SIP 2019也于6月獲得批準，并將分別將一萬 SNX 從流動性和數量激勵中轉向到質押者。

4 月份，Synthetix 通過調整目標質押率響應函數來改變其通脹時間表。質押比率是質押的 SNX 數量占未償付總額的百分比。和SCCP294，通脹將在 70% 目標質押率的 12% 范圍內保持不變（目前為每周 325,445 SNX）。如果質押率低于 58% 或高于 82%，通脹每周將增加或減少 10%。該函數使進入第三季度的通貨膨脹率年化率低于 5.5%。

Synthetix 更可預測的通脹應該會對未來的質押者和代幣購買者產生積極影響。在 2022 年夏季近乎惡性通貨膨脹之后，Synthetix 在第三季度面臨最后的暴跌，屆時超過 7% 的現有供應量將從托管中釋放——占目前托管的 SNX 總量的一半以上。

盡管收益率達到兩位數，但第二季度只有 500 名新質押者存入了 SNX。由于本季度市場大致持平，且債務池以美元為重，本季度債務池幾乎沒有變化，僅下降了 2.7%。第三季度是第一個使用交易費來銷毀 sUSD 并減少債務池規模的完整季度。

DAO 鼓勵質押者對沖其債務池風險。當 SNX 質押者鑄造 sUSD 時，他們會收到債務份額，這代表了他們在債務池中的份額。第二季度，債務池份額非常穩定，形成了良好的對沖環境。對沖環境的另一個影響因素是第二季度缺乏清算，清算的抵押品不足 30 萬美元。由于清算是在質押者之間進行的，因此只要健康的質押者累積了抵押不足的債務，他們的質押比率就會受到損害。一旦塵埃落定，這種相互作用可以被視為債務池股票的優異表現。

2022 年 6 月，Synthetix 推出了新的治理結構 Synthetix V3GM。
 

3.Synthetix V3 更新

6 月標志著一個令人興奮的里程碑，V3 的第一個活動功能的實施，突出顯示Alpha snxETH 現貨市場。

最近的版本允許原子交換以及 V3 獨有的創新。與當前版本 v2x 上進行交換的方式類似，用戶可以利用 chainlink 價格以原子順序購買或出售。原子訂單鼓勵與 Synthetix 協議的可組合性，使交易者能夠最大限度地減少滑點并在承諾交易之前指定接收的金額。原子訂單具有搶先交易的主要風險，該風險由治理機構積極管理，治理機構使用交易費用來平衡權衡。

除了原子訂單之外，異步訂單也隨 alpha 現貨版本一起上線。該名稱反映了這些交易如何在兩個獨立的鏈上交易中執行：承諾和結算。在承諾交易中，用戶使用加密簽名設置特定價格，類似于限價訂單，他們將按照該價格購買或出售代幣。然后，在結算交易中，這些交易通過類似于 Perps V2 的鏈上或鏈下預言機更新來結算。盡管異步訂單有助于搶先交易，但它們確實使可組合性變得復雜。

alpha 版本還啟用了新的費用創新，可應用于 V3 上的任何現貨市場。市場設計者的新穎費用杠桿包括傾斜費、使用費和利率。這些附加功能創建了一個更加動態的設計環境，使市場設計者能夠根據他們偏好的風險調整他們的策略。允許用戶用非合成資產（如 ETH）交換合成版本（如 sETH）的包裝器或合約之前已在協議中使用過，但通過增加傾斜費用，可以發揮更大、更直接的作用以及平衡有限合伙人風險敞口的激勵措施。展望未來，Synthetix 正在敲定 V3 中永續期貨的跨鏈功能和不同抵押品類型的計劃。
 

4.OP激勵

Synthetix PerpsOP激勵4月19日開始，首周OP獎勵10000。5月10日起，每周獎勵增加至300,000 OP（注：5月31日當周基巖升級獎勵停止）。更多獎勵還來自 Synthetix 前端，例如 Kwenta、Polynomial、Decentrex 和 dHedge。

如此大的激勵使得很難區分有機需求和激勵需求。為了增加清晰度，Optimism 團隊整理了一份有用的儀表板在激勵期間跟蹤許多用戶指標。Synthetix 自己的炮艇還建了一個儀表板主要是為了將賺取的費用與獎勵期內支付的獎勵進行比較。

大約在 21 周周期的中間，結論顯示用戶活動有所增加，但用戶數量并未增加。對于交易者來說，OP激勵措施涵蓋大約80%Synthetix 上花費的交易費用。自該計劃啟動以來，與最大的去中心化競爭對手 GMX 相比，Synthetix 的市場份額也有所增加。盡管交易量很大，但交易和用戶都沒有受到該計劃的重大影響。實際上，每日、每周和每月交易低于激勵前。用戶數據（衡量地址數量）顯示出類似的趨勢，這意味著最大的影響是現有用戶活動的增加。

由于該計劃持續到 9 月 13 日，因此在第三季度之后將更容易了解保留率。目前，質押者賺取的費用比 DAO 支付的獎勵還要多，因為大量補貼的交易是活動的強大推動力。
 

5.總結

Synthetix Perps 上的交易在第二季度繼續呈爆炸式增長，其設計使交易者和質押者都受益匪淺。隨著通脹趨于平穩，交易量和費用均有所上升，為 SNX 質押者帶來了兩位數的低收益率。

隨著 OP 激勵計劃在第三季度的大部分時間持續進行，SNX 質押者和用戶將繼續有機會享受使用補貼。隨著團隊向更加模塊化和可組合的平臺演進，Synthetix V3 功能仍在繼續更新。