翻譯：白話區塊鏈

為什么說這個加密周期已經失敗了？為什么每個人都感到痛苦？

我們可以將所有問題歸結為一個事實：零售投資者（散戶）無法在當前的市場結構中獲得真正的利潤。

以下是@reganbozman一些關于回歸本源和改善當前周期的思考：

零售投資者在這個周期中缺席的原因非常簡單明了。那是因為在傳統的加密市場中，如基礎設施Token，已經沒有了500倍的回報。而現在，一個更有趣的賭場、更好的梗文化（meme）正在不遠處等待著他們。

我們實際上正在重復風險投資/首次公開募股（IPO）市場上發生的情況，即公司在私有化的時間越長，意味著更多的上行空間保留在“私有化”（例如風險投資基金）領域，無法被零售投資者所獲取。

加密貨幣一直在扭轉這一趨勢，實現了對非對稱上行空間的民主化訪問。但現在不再是這樣了：一級鏈和二級鏈從風險投資公司融資的金額大大增加；沒有公開Token銷售；風投公司賺錢；零售投資者受到了冷遇；也許零售投資者對這個周期的幻滅并不令人意外。

公司選擇更長時間保持私有化的一個重要原因是風險投資公司現在比十年前有多出5倍的資金。公司現在可以在私人市場籌集10億美元或更多的資金，而不必應對公開市場所帶來的額外負擔。

毫不奇怪，加密風險投資領域也出現了相同的趨勢——與五年前相比，加密風險投資基金的資金規模大幅增加。

加密貨幣本應解決這個問題！ICO（首次Token發行）的目標是使資本形成民主化，并通過延伸獲得風險投資回報的機會。它們確實在這方面取得了成功，前提是你擁有美國護照，否則你將無法分享這一成功。

2014年的ICO期間，以太坊（ETH）的價格為每個Token30美分，而今天的價格已經達到3000美元。這意味著在10年內，投資以太坊將獲得10000倍的回報，這絕對超過了同期的任何風險投資。任何地球上的人都可以參與其中，這真是太令人驚嘆了。

現在，行業顯然發展壯大，因此進入市場的價格自然上漲，但這些機會并未消失。2020年SOL（Solana）的推出價格為0.22美元，而現在的價格為140美元，這意味著在4年內獲得了636倍的回報。這也很可能超過了過去五年中幾乎所有的風險投資回報。

在這個周期中，我們已經遠離了這種市場結構。現在，零售投資者幾乎沒有機會在Token發行前購買Token，也無法以較低的價格在公開市場上購買Token。

空投（Airdrops）絕對是對現有風險投資范式的一種改進，因為早期用戶可以獲得一定的財務回報。但相比Token銷售，空投在財務交易方面并不那么有利——從定義上來說，你在空投上能獲得的收益是有限的。

我們已經從一個沒有上限的市場轉向了一個有上限的市場——這是一個巨大的變化。在SOL ICO中投資1000美元現在變成了636000美元。

而在Eigen中投資1000美元可能只有1030美元的回報...即使它增長了10倍，也只有1300美元。

上一個周期，你可以掌控自己的命運。而這個周期，你只能等待Eigen的施舍。

財務虛無主義意味著承認這些市場始終與金錢有關。是的，這些資金支持科技發展，但正是金錢推動著整個過程。

如果削弱金錢的作用，整個系統就會崩潰。我們可以采取一些措施來改善當前的項目發布結構。歸根結底，關鍵是為早期用戶和社區創造沒有上限的收益。

話雖如此，市場中存在更大的結構性問題。一些一級鏈和二級鏈在上市前籌集了巨額資金，導致估值達到數十億美元。這帶來了兩個問題：

（A）大量賣方壓力

（B）為項目上市設定了底線估值

在我看來，本周期大部分替Token面臨的結構性問題是，風險投資的拋售壓力沒有得到零售流入的抵消。如果在項目上市前籌集了5億美元，那么最終將面臨5億美元的拋售壓力（如果Token價格上漲，這個數字可能還會更高）。

在私下以高估值籌集資金意味著你會試圖以更高的估值進入市場。這可能導致只能面臨下跌的局面。風險投資與零售投資者之間的關系并不需要對立，每個人都可以在SOL上賺錢。

但是，如果你試圖將過多的風險投資資金注入市場，而市場的流動性并不足夠，這將變得更加困難。如果取消了對最重要的市場參與者的無上限收益，那幾乎是不可能的。

我們可以互相指責并爭論有關MemeCoins的問題，但這完全忽略了問題的本質。MemeCoins并不是問題所在，我們當前的市場結構才是問題。

本文鏈接：http://www.zhucexiangganggs.com/kp/du/05/5171.html

來源：https://twitter.com/reganbozman/status/1786436532825645523