作者：原創 / 來源：白話區塊鏈

在區塊鏈圈子混跡久了，認識的朋友自然就多了，也經常被問到這樣的問題：“你說這區塊鏈的泡沫，到底大不大？”筆者一貫的的回答都是“這算什么泡沫，連小泡泡都夠不上。”

得到如此回復的朋友似乎都不是很高興，因為他們沒有得到自己預期的回答。會提這樣問題的人，其實心底里已經認定：區塊鏈行業目前有巨大的泡沫。

為什么他們覺得這個行業有巨大的泡沫呢？因為所有人都能輕易舉出一大堆嚴重破發的“空氣幣”，講出一個個普通投資者被項目方或機構“收割”的故事；不僅僅有“空氣幣”跑路歸零，甚至比特幣、以太坊等公鏈的典范從最高點算，跌幅也都超過了60%，甚至超過90%。那么區塊鏈到底有沒有泡沫，怎么更好地理解區塊鏈是否有泡沫呢？

 

一、區塊鏈泡沫與其他行業的不同

當我們在說一個行業有泡沫的時候，我們的意思是什么？筆者的觀點是：進入這個行業的資金，高于這個行業所能產生或是承載的價值，那么這個行業可能存在泡沫。

 

這么說有點復雜，舉個例子：房地產有泡沫、股市有泡沫、互聯網有泡沫，是因為大量的資金進入這些行業，導致這些行業可能存在著過高的估值、過高的價格、過高的市盈率等等。

但是區塊鏈行業的不同之處在哪呢？我們以為進入到這個行業的資金，實際上并沒有進入這個行業。也就是說，大部分“區塊鏈項目”所融的錢，并沒有對區塊鏈行業產生任何價值。

大部分普通區塊鏈投資者及大部分區塊鏈項目團隊，都只是“假裝在玩區塊鏈”。就像我們不會說傳銷有泡沫，資金盤有泡沫，保健品有泡沫一樣，我們同樣不會說一個沒有任何價值的東西有泡沫。

所以，“空氣幣”“傳銷幣”等并不屬于區塊鏈行業，它們是披著區塊鏈外衣的騙局，相關項目方和投資機構只是按照他們的套路騙錢而已，只不過這回的噱頭是區塊鏈。他們騙到的錢，幾乎不會注入區塊鏈行業，所謂的“市值”也就毫無意義。如果看過《華爾街之狼》的話，可以把“空氣幣”理解成“仙股”，而“華爾街之狼”，就是這些騙錢的項目方。

也許你以為自己投的是區塊鏈項目，其實只不過是幫混入區塊鏈行業的騙子們買了“豪車豪宅、游艇嫩模”而已。

而“投資區塊鏈”只不過是大部分普通投資者共同的幻想而已。所以，后面筆者提到的，對于區塊鏈行業是否有泡沫的分析，都是過濾掉了那些騙錢的假區塊鏈項目，僅指“真正的區塊鏈行業”。因為這樣的討論才有意義。例如互聯網行業當年O2O融資熱的時候，大量資金爭相涌入，雖然有巨大泡沫，但是這些錢實實在在都用在地推、開發、優惠、免單等宣傳推廣上，沒聽說誰拿了一千萬融資塞進自己腰包。也正是因為大量的熱錢真真正正地進入了O2O行業，該行業明顯被高估，所以我們說當年的O2O是有泡沫的。

二、區塊鏈行業沒有你想象的泡沫

那么區塊鏈行業目前到底有沒有泡沫呢？想必很多關注區塊鏈行業發展的人都發現了，區塊鏈和比特幣已經開始有分道揚鑣的趨勢了。比特幣被視作一個比黃金更優秀的儲值工具；而以以太坊為代表的一眾區塊鏈公鏈項目，則是想在區塊鏈技術和服務上更上一層樓。

 

單說比特幣有沒有泡沫？筆者的看法是沒有泡沫。其實對于一個有極強流動性的資產（貨幣）來說，討論有沒有泡沫是沒有意義，就像我們不會討論美元、黃金、石油等硬通貨有沒有泡沫一樣，很少有人會在乎它們的成本，大多數人只會在乎它們當前的價格。

回到公鏈項目，我們拿以太坊舉例。很多人判斷是否有泡沫的根據是，以太坊從年初最高價10000RMB左右，跌到目前1500RMB左右，所以判定當時的以太坊一定是有泡沫的。

筆者認為以太坊當時的暴漲，有下面兩個原因：

第一，行情驅使。金融屬性的市場總有牛熊市周期，牛市來了，所有區塊鏈資產都會漲，硬要說有泡沫比較牽強。

第二，短期的供不應求所致。這就好比iPhone6當年剛發售的時候，黃牛價格都炒到一兩萬塊錢，這是泡沫嗎？這也是正常的市場現象，強烈的供不應求導致了價格被炒高。當時以太坊也是這樣，大量的項目方需要募集ETH，大量“投項目”的人需要用到ETH，導致了市場上的ETH被炒高。

而現在區塊鏈項目、發Token不火了，做的人少了，ETH由供不應求轉變成供過于求，而且之前募集到大量ETH的項目方，也逐漸認識到了供需關系的轉變，這勢必會引發拋壓。這樣帶有恐慌情緒的拋壓，加劇了ETH價格的暴跌，所以ETH的價格又回到這一輪牛市形成時的價格起點。所以，筆者認為以太坊的暴跌是供需關系轉變和恐慌情緒導致的，并不能歸因為泡沫。

如果價格高就是有泡沫的話，2017年初40美金的ETH是否有泡沫呢？它相較于發行價已經漲了50倍了。很多時候這只是人性的追漲殺跌使然，我們并不能簡單依據價格的暴漲和暴跌判斷標的本身是否存在泡沫

所以，筆者不認為那些致力于區塊鏈技術發展、探索、突破的真正區塊鏈項目（底層鏈、側鏈、跨鏈等等）存在泡沫，因為它們的價值目前難以衡量。

三、項目融資是否有泡沫

那么區塊鏈各細分領域存在泡沫嗎？我們來對比這幾部分：頭部媒體、礦機廠商、錢包團隊。

區塊鏈頭部媒體：巴比特，目前為止融資1億RMB。而作為對照的科技類頭部媒體 36氪，目前為止融資3億RMB。礦機廠商：比特大陸， 10億美元，F輪。錢包團隊：imToken，這應該是毫無疑問的頭部錢包APP。目前為止融資1000萬美元，A輪。

注：以上數據均查詢自IT桔子。

 

這些頭部項目的融資數據，就它們的行業地位來說，明顯都不算“泡沫”吧？

四、同級別互聯網風口對比

區塊鏈作為又一個風口，或說是2017-2018年最大的互聯網風口，相比于其它風口行業，比如人工智能、物聯網、虛擬現實、共享經濟、智能硬件等行業，其融資規模是很小的。也就是說，如果我們強行把區塊鏈也歸類在互聯網泡沫里的話，區塊鏈行業那點兒小規模根本不值一提。

 

讓我們看看這些年互聯網風口下的融資規模。

1.人工智能領域融資：

數據來源：前瞻產業研究院

2.VR公司融資：

2018年Q1行業投融資金額TOP10數據來源：飲鹿網

3.共享經濟：

根據騰訊研究院此前發布的《中國分享經濟，風潮全景解讀報告》顯示，截至2015年末，估值超過10億元的分享經濟相關企業已超過30家，累計估值金額超過700億元，其中近1/3集中在出行和金融共享行業。

數據來源：IT桔子（2015），騰訊研究院整理

很顯然，與這些真正能在互聯網圈稱得上風口的融資狂潮相比，區塊鏈融的那點兒錢，根本稱不上是“互聯網泡沫”。

另外，如果把區塊鏈資產歸到“金融泡沫”里呢？

圖中綠色箭頭所指小圓點為區塊鏈資產規模,圖片來自區塊律動

很顯然，把區塊鏈資產市值放到金融市場里，其規模更是滄海一粟。

 

 

總結

“技術革命早期的時候會有一個有趣的現象，就是落后的技術會嘲笑新技術。算盤嘲笑計算器，鍵盤嘲笑鼠標，鼠標嘲笑觸控，觸控嘲笑語音，自然吸氣嘲笑渦輪增壓，膠卷嘲笑數碼相機，馬車嘲笑汽車，諾基亞和戴爾嘲笑蘋果，紙媒嘲笑網站……而新技術不會這么做，新技術的使命是贏得市場，順便消滅落后。”——李想當新科技洶涌而來時，總有人害怕錯過機會，盲目追風，最終導致泡沫產生。但是，對于區塊鏈這種有史以來和“貨幣”“金融”走的最近的創新科技來說，目前并不存在泡沫。甚至，某些優質項目因為人們的恐慌情緒而被明顯低估。

 

以上筆者的所有觀點都不作為投資參考。雖然區塊鏈行業不存在泡沫，但并不代表其中沒有風險。

最后，分享給大家一則定律，共勉。

 

Amara’s Law：We tend to overestimate the effect of a technology in the short run and underestimate the effect in the long run.

 

阿瑪拉定律：人們總是高估一項科技帶來的短期效益，卻又低估其長期影響。

 

——End——『聲明：本文為作者獨立觀點，不代表白話區塊鏈立場，亦不構成任何投資意見或建議。』