翻譯：白話區塊鏈

關鍵要點：

• 更新后的dYdXToken經濟模型要求團隊、早期投資者和其他Token持有者質押DYDXToken來獲取dYdX交易費用收入。這種方法將提高DYDX的質押率，減少其流通供應量,防止大規模Token出售，并增強DYDX的價值實現能力。
• 將dYdX遷移到應用鏈可以避免與StarkWare共享利潤再分配。應用鏈提供的性能提升和可定制性更強，也增強了市場對dYdX未來表現前景的期望。
• 最近由dYdX推出的早期激勵項目，Noble即將推出的本土USDC，以及二級市場流動性和波動性顯著增長，這些都有利于dYdX基礎面發展。
• 12月將看到Token大規模解禁，但我們預計這不會導致重大Token拋售。團隊和早期投資者可能會通過質押Token來捕捉dYdX增長潛力。

1、介紹

dYdX近期已完成從StarkWare遷移到Cosmos應用鏈,并于11月13日完成了首筆交易。與此同時,dYdX還更新了V4Token經濟模型，進一步提升了DYDX實現價值捕獲的能力。得益于這兩個事件的疊加效應，我們預期dYdX的基礎面將獲得顯著改善，這將讓DYDX能夠在次級市場實現更大的收益。
更新后的Token經濟模型賦予了DYDX更強大的實現價值捕獲能力

1）dYdX收入歸屬于質押者

dYdX創始人Antonio宣布，dYdX Trading Inc.正式成為公益公司，將不會從dYdX V4的運營或交易中獲得收入。所有在dYdX鏈上的協議費用，包括以USDC計價的交易費用和以DYDX計價的Gas費用，都將分配給驗證人和質押者。值得注意的是，dYdX團隊也需要質押Token來獲得費用獎勵，這將緩解團隊重大Token拋售的風險。考慮到dYdX目前的年收入約為1.0547億美元，協議收入的分配將提升DYDX實現價值的能力。

2）DYDXToken經濟模型更新

以前，DYDXToken主要用于協議治理、費率折扣和通過質押獲取Token通脹激勵。隨著dYdX V4協議治理和質押模塊的變化，Token持有者現在獲得了更廣泛的治理權，質押者可以獲得真實收益。
首先，DYDX持有者現在可以對dYdX的關鍵參數和重要功能模塊進行投票，包括但不限于交易費率參數、交易獎勵機制、第三方報價機構以及現有市場的添加/刪除。擴展后的治理權限使DYDX持有者能夠根據市場需求動態調整交易參數和協議功能,從而提高治理權的價值。
其次，質押DYDXToken的持有者將收到來自交易費和Gas費的收入，這替代了以前的Token通脹激勵。此變更旨在提高質押者的真實收益。DYDXToken正在從單純的挖礦獎勵過渡到dYdX鏈的通用Token，它具有實現價值、財富效應和治理權的能力。隨著dYdX交易額和基礎面不斷改善，dYdX費用收入的增長將提升DYDX持有者質押Token的吸引力。這一過程將進一步減少流通DYDXToken，增加對DYDXToken的市場需求，推動Token價格升值，形成正循環增長。

dYdX 價格和費用
上圖展示了DYDXToken價格和協議費用在尚未修改的Token模型下的表現。我們預計，新的Token模型將進一步增強Token價格和協議費用的增長。
應用鏈遷移加強了人們對dYdX未來表現前景的期望

3）尋求超越中心化交易平臺的性能

dYdX離開StarkWare的一個重要原因是，以當前的性能和成本結構，StarkWare的升級無法支持dYdX打敗中心化交易平臺(CEX)的宏偉增長規劃。定制的應用鏈使得dYdX可以在沒有其他協議直接競爭的情況下運行，這從而獨享應用鏈性能。這又降低了鏈上交易成本，更好地滿足dYdX高吞吐量交易和對沖系統的需求。遷移前，dYdX每秒只能處理約10筆交易和1000筆訂單/撤單請求。遷移后，dYdX可以每秒處理高達2000筆交易。除了性能提升外，脫離StarkWare也消除了利潤分享的需要，這顯著提高了質押者對未來收入分配的期望。

dydx上面的MEV儀表盤

2、剩余積極信號和未來風險要點

1）早期激勵計劃

dYdX社區已經批準了dYdX V4的上線激勵提案,將價值2000萬美元的DYDX從dYdX鏈社區財庫劃撥出來,用于為期6個月的早期激勵計劃,鼓勵早期接受者。該計劃旨在增強用戶將資金跨鏈至dYdX鏈的意愿,促進dYdX交易額和費用收入的增長。

2）原生跨鏈USDC

Circle跨鏈轉賬協議(CCTP)計劃于11月28日在Cosmos生態系統應用鏈Noble上上線。這將讓用戶能夠將USDC原生幣從Noble瞬移至dYdX鏈,實現一站式轉賬。CCTP上線簡化和優化了將USDC發送至dYdX鏈的流程,為用戶提供更簡單高效的體驗。

3）12月Token大規模解禁

dYdX V4最近面臨的一個重大風險事件是12月Token大規模解禁。根據TokenUnlocks數據,12月1日將解禁dYdX總供應量的15%。但是,這波解禁未必會引發大規模拋售。如前所述,質押DYDXToken可以獲得豐富的交易費和Gas費分紅。在這波解禁中,大多數Token屬于團隊和早期機構投資者。考慮到二級市場近期趨勢樂觀且dYdXToken模型變化的影響,團隊和機構投資者可能選擇質押Token以獲取dYdX未來潛在價值增長。

解鎖的DYDX Token
總之，我們認為隨著dYdX應用鏈遷移的完成和升級后的Token經濟模型產生影響，dYdX的基礎面呈現出穩步改善增長趨勢，DYDXToken未來也將進一步實現dYdX價值增長。與此同時，從10月25日起，整個加密貨幣市場情緒明顯 升溫，波動性和流動性都明顯增加。DYDXToken價格的顯著上漲也反映了市場對牛市情緒將持續、平臺交易額將繼續擴大、費用收入將保持增長的樂觀期望。
 

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來源：https://medium.com/@MTCapital_US/mt-capital-insight-applicat