翻譯：白話區塊鏈

 

1、預測市場：瓶頸和下一步重要突破的概述

作為以太坊上最早推出的應用之一，Augur是第一個鏈上預測市場。其愿景是讓任何人能夠在任何事物上進行任意規模的投注。然而，多年來，Augur遭遇了許多問題，其愿景未能實現。用戶數量不足、結算用戶體驗差以及高昂的燃氣費用導致該產品關閉。然而，我們已經取得了長足的進步：區塊空間變得更便宜，訂單簿設計更加高效。最新的創新鞏固了加密貨幣的無許可和開源特性，使得任何人都可以通過提供流動性、創建市場或進行投注成為市場參與者。

Polymarket已成為新興市場領導者，迄今為止交易量約為9億美元，而SX Bet至今已積累了4.75億美元。盡管如此，與傳統預測市場中的體育博彩規模相比，仍存在相當大的增長空間。僅在美國，體育博彩市場在2023年處理了超過1190億美元的交易量。考慮到其他國家的實體和在線體育博彩交易量以及政治和娛樂等其他類型的預測市場交易量，這個數字更加顯著。

本文旨在解析預測市場的工作原理，當前需要解決的規模化采用的瓶頸，并提出一些我們認為可以解決這些問題的方法。

 

2、預測市場如何工作？

設計預測市場的方法有多種，大多可以分為兩類：訂單簿模型和集中式自動市場制造商（AMM）模型。我們的觀點是，訂單簿模型是更優的設計選擇，因為它們可以實現更好的價格發現，實現最大的可組合性，并最終實現規模化的交易量。

對于訂單簿模型來說，每個市場只有兩種可能的預定義結果：是和否。用戶以股份的形式交易這些結果。在市場結算時，正確的股份價值為1.00美元，錯誤的股份價值為0.00美元。在市場結算之前，這些股份的價格可以在0.00美元到1.00美元之間交易。

為了進行股份交易，必須存在流動性提供者（LPs）；換句話說，它們必須提供買入價和賣出價（報價）。這些LPs也被稱為市場制造者。市場制造者提供流動性，以獲得價差的小額利潤。

以下是一個具體市場的例子：如果某件事情發生的可能性是50%，例如拋硬幣正面朝上，那么“是”和“否”的股份理論上應該以0.50美元交易。然而，就像在任何金融市場中一樣，往往存在價差和滑點。如果我想買入“是”的股份，我的執行價格可能會接近0.55美元。這是因為我的交易對手，即流動性提供者，有意高估真實的賠率以獲取潛在利潤。交易對手也可能以0.55美元的價格賣出“否”的股份。這個每個方向上0.05美元的價差是流動性提供者提供報價所得到的補償。價差是由隱含波動性（價格波動的預期）驅動的。預測市場實際上具有保證的實現波動性（實際價格波動），這僅僅是由于股份必須最終在某個預定日期達到1美元或0美元的設計。

為了說明上述拋硬幣的市場制造者場景：

一個市場制造者以0.55美元的價格出售1股“是”（相當于以0.45美元的價格購買1股“否”）

一個市場制造者以0.55美元的價格出售1股“否”（相當于以0.45美元的價格購買1股“是”）

市場制造者現在擁有1股“否”和1股“是”，總共支付了0.90美元

無論拋硬幣結果是正面還是反面，市場制造者都將贖回1.00美元，獲得0.10美元的價差利潤

解決預測市場的另一種主要方式是通過集中式自動市場制造商（AMM），Azuro和Overtime都使用了這種方法。基于本文的目的，我們不會過多討論這些模型，但在DeFi中的類比是GMX v2。資金被集中，充當對平臺交易者的唯一交易對手，池子依賴外部預言機來定價向用戶提供的賠率。

 

2、預測市場目前存在哪些瓶頸？

預測市場平臺已經存在并為人所知的時間足夠長，如果真正實現了產品市場契合，早就應該達到逃逸速度了。當前的瓶頸歸結為供應（流動性提供者）和需求（下注者）雙方都缺乏興趣。

1）在供應方面，問題包括：

由于波動性導致流動性不足：Polymarket上最受歡迎的市場往往是概念上新穎的市場，相關歷史數據稀缺，使得預測和準確定價變得具有挑戰性。例如，預測像Sam Altman這樣的CEO在傳聞中可能對人工智能通用性處理失誤后是否會回到他的職位上是困難的，因為過去沒有事件與這種情景密切相似。市場制造者會在不確定的市場上提供更大的價差和較少的流動性，以彌補隱含的波動性（例如在Sam Altman CEO市場中出現的劇烈價格波動，共識在不到4天內翻轉了3次）。這使得想要進行大額下注的大戶不太感興趣。

由于缺乏相關專家知識而導致流動性不足：盡管Polymarket上有數百名市場制造者每天都可以獲得獎勵，但許多較冷門的市場由于缺乏具備專業知識并且希望做市的參與方而缺乏流動性。例如，“某名人是否會因某事被逮捕或起訴？”或者“名人X何時發布推文？”等市場。隨著更多類型的預測市場的推出，數據變得更加豐富，市場制造者也越來越專業化，這種情況將會發生改變。

信息不對稱：由于市場制造者提供的買入和賣出報價可以隨時被任何買家交易，后者在獲得有利信息時可以進行正期望值的投注。在DeFi市場中，這類買家通常被稱為“有毒流動性”。Uniswap上的套利者就是有毒買家的很好例子，因為他們利用信息優勢不斷從流動性提供者中獲利。

在Polymarket上，有一個市場是“特斯拉是否會在2021年3月1日之前宣布購買比特幣？”一個用戶以大約33%的賠率購買了價值6萬美元的股票。這個市場是該用戶參與過的唯一一個市場，可以假設該用戶有有利的信息。不考慮法律問題，市場制造者在報價時無法知道買家/投注者在當時是否具有這個有利信息，即使市場制造者最初將賠率設定為95%，買家可能仍然會進行下注，因為真正的賠率是99.9%。這對于市場制造者來說是一種無法避免的損失情況。在預測市場中，很難預測有毒流動性何時發生以及規模如何，因此很難提供較小的價差和深度流動性。市場制造者需要對有毒流動性隨時發生的風險進行定價。

2）在需求方面，主要問題是：

缺乏杠桿工具：沒有杠桿工具，對于個體用戶來說，預測市場的價值主張相對于其他加密貨幣投機工具相對較低。個體用戶更傾向于通過投機“創造世代財富”，而不是在一個上限有限的預測市場上進行投注。自成立以來，對$BODEN和$TRUMP的投注比起賭注拜登或特朗普能否贏得總統大選的市場，獲得了更大的上漲空間。

缺乏有趣的短期市場：個體用戶對于幾個月后才會結算的投注沒有興趣，這一結論在體育博彩領域得到了證明，現在大量的個體用戶在實時投注（超短期）和每日事件（短期）上進行投注。目前還沒有足夠吸引主流受眾的短期市場。

 

3、如何解決這些問題？如何增加交易量？

在供應方面，與波動性導致流動性不足和缺乏相關專家知識導致流動性不足有關的問題將隨著時間的推移自然減少。隨著各種預測市場的交易量增加，專業化的制造者數量和具有更高風險承受能力和然而，除了等待這些問題隨著時間的推移逐漸減少之外，可以通過直接解決流動性不足問題來應對。這可以通過流動性協調機制來實現，這個機制最初是在DeFi衍生品領域發明的。其核心思想是允許 passively stablecoin depositors（被動穩定幣存款人）通過 vaults（保險庫）獲得收益，這些 vaults 在不同市場上實施市場制造策略。這個 vault 將作為交易者的主要交易對手方。GMX 是第一個通過池式流動性提供策略實現這一目標的項目，它依賴于預定價格的預言機。Hyperliquid 是第二個采用本地 vault 策略的顯著協議，但其提供的流動性是在 CLOB（中央限價訂單簿）上提供的。這兩個 vault 都能夠長期盈利，因為它們能夠作為主要交易對象與主要非有毒流動性（傾向于長期虧損的個體用戶）進行交互。

Hyperliquid的保險庫盈虧（PNL）在時間推移中持續增長。

本地保險庫使得協議可以輕松自行啟動流動性，而無需依賴他人。它們還使得長尾市場更具吸引力；Hyperliquid之所以如此成功的一個原因是，新上市的永續資產從第一天起就具備了大量的流動性。

在為預測市場構建保險庫產品時的挑戰是防止有毒流動性的進入。GMX通過對交易附加高額費用來防止這種情況發生。Hyperliquid采用具有較大價差的市場制造者策略，將買家訂單延遲兩個區塊以便給制造者調整報價的時間，并優先處理同一區塊內的制造者撤銷訂單。這兩個協議創造了一個不容許有毒流動性進入的環境，因為它們可以在其他地方找到更好的價格執行。

在預測市場中，可以通過提供較寬的價差深度流動性、有選擇地為不容易受到信息優勢影響的市場提供流動性，或者聘請一位能夠獲取信息優勢的敏銳策略家來防止有毒流動性的出現。

x'w

在實際操作中，本地保險庫可以將額外的25萬美元流動性作為買入委托以53美分的價格和賣出委托以56美分的價格部署。較寬的價差有助于增加保險庫的潛在利潤，因為用戶在接受更差的賠率的同時進行投注。與將報價放在54美分和55美分的情況相反，在那種情況下，交易對手可能是一個尋找好價格的套利者或敏銳投資者。這個市場相對較少受到信息不對稱問題的影響（內幕信息和見解通常相對較快地公開），因此有毒流動性的預期較低。保險庫還可以使用提供未來賠率變動見解的信息預言機，例如從其他博彩交易平臺獲取賠率數據或從社交媒體上的頂級政治分析師那里收集信息。

結果是，投注者可以獲得更深的流動性，現在他們能夠以更少的滑點進行更大規模的投注。

解決或至少減少信息不對稱問題有幾種方法。前幾種方法與訂單簿設計有關：

1）逐步限價訂單簿

對抗有毒流動性的一種方式是根據訂單的速度和規模增加價格。如果買家確信某個事件會發生，邏輯策略就是以低于1美元的價格盡可能多地購買股票。此外，如果市場最終獲得有利信息，迅速購買也是明智的選擇。

Contro正在實施這種GLOB（Gradual Limit Order Book）思想，并將作為Initia上的交織側鏈推出。

如果特斯拉的比特幣市場采用GLOB模型，買方將不得不支付比33%更高的費用來購買“是”股份，因為訂單的速度（一次性）和規模（巨大）將導致“滑點”。盡管存在滑點，他仍將獲利，因為他知道自己的“是”股份最終將價值1美元，但至少減少了制造者的損失。

可以說，如果買方只是在很長一段時間內執行了定期分批購買策略，仍然可能遭受較小的滑點，并支付接近33%的費用來購買“是”股份。但在這種情況下，它至少為市場制造者提供了一些時間從訂單簿中撤回報價。制造者可能出于以下幾個原因而撤回報價：

• 它懷疑存在有毒流動性，因為有一個如此巨大的買方訂單到來。

• 它確信存在有毒流動性，因為它檢查了買方的個人資料，并發現買方以前從未下過注。

• 它想要重新平衡庫存，不再希望在賣出大量“是”股份和累積“否”股份的情況下過于偏向一方。也許最初制造者在33%的賣出價位上有價值5萬美元的訂單，27%的買入價位上有價值5萬美元的訂單，但它最初的目標不是有方向性的偏見，而是中性的，以便通過對稱流動性提供獲利。

2）勝者抽成

在許多市場中，那些擁有有利信息的人的一部分利潤被重新分配。第一個例子是點對點的Web2體育博彩市場，特別是Betfair，其中用戶的凈盈利的固定比例將重新分配給公司。Betfair的抽成實際上取決于市場本身；在Polymarket上，對于那些更為新穎或長尾的市場，收取凈盈利的更高抽成可能是合理的。

在DeFi領域，這種重新分配的概念以訂單流拍賣的形式存在。一個跟單機器人從信息不對稱（套利）中捕捉價值，并被迫將價值返還給參與交易的人，這些人可以是流動性提供者或進行交易的用戶。迄今為止，訂單流拍賣已經見證了很多PMF，而CowSwap*通過MEVBlocker在這一領域進行了開創性的工作。

3）靜態或動態買方費用

Polymarket目前沒有買方費用。如果實施了這一費用，所得款項可以用于在波動性較高或更容易受到有毒流動性影響的市場上提供流動性獎勵。或者，對于長尾市場，可以將買方費用設定得更高。

在需求方面，解決收益缺失的最佳方式是創建一個允許此類收益的機制。在體育博彩中，組合投注因為提供“大贏家”機會而越來越受到零售投注者的歡迎。組合投注是將多個個別投注組合成一次投注的一種類型。為了贏得組合投注，所有個別投注都必須獲勝。

一個用戶原本只下注26美元，最后贏得了超過50萬美元。

 

4、如何增加用戶的收益

在加密原生預測市場中，有三種主要方式可以增加用戶的收益潛力：

• 組合投注（Parlays）

• 永續合約（Perpetuals）

• Token杠桿（Tokenized leverage）

1）組合投注

在Polymarket的平臺上實施這種方式在技術上是不可行的，因為下注需要預先資金，并且每個市場的交易對手是不同的。實際上，一個新的協議可以在任意時間點從Polymarket獲取賠率，對組合投注的賠率進行定價，并作為組合投注的唯一交易對手。

例如，一個用戶想要在以下幾個選項上下注10美元：

這些單獨下注的收益有限，但是當它們組合成一個組合投注時，預期回報率飆升至約1:650,000，這意味著如果每個下注都正確，下注者可以贏得650萬美元。可以很容易地想象組合投注在加密貨幣用戶中如何獲得PMF：

參與的成本很低，你可以投入很少的資金贏取巨大的收益。

在加密貨幣社交媒體平臺上分享組合投注憑證會變得病毒式傳播，尤其是如果有人贏得巨額獎金，這會與產品本身形成反饋循環。

支持組合投注也帶來了挑戰，主要是交易對手風險（當多個下注者同時贏得巨額組合投注時會發生什么）和賠率準確性（你不希望提供低估真實賠率的下注）。賭場已經在體育界推出組合投注，并且這已經成為體育博彩中利潤最豐厚的組成部分。即使有些下注者走運并贏得巨額獎金，利潤率也比提供單個市場下注高出約5-8倍。組合投注的另一個附加好處是相對于單場比賽市場來說，有毒流動性相對較少。類比的是：一個以預期收益為生的職業撲克玩家為什么要把錢投入彩票呢？

SX Bet是一個基于web3的體育博彩應用鏈，推出了世界上第一個點對點組合投注系統，并在過去一個月內完成了100萬美元的組合投注交易。當下注者“請求組合投注”時，SX會為組合投注創建一個私密的虛擬訂單簿。通過API監聽的程序化做市商將有1秒的時間為該投注提供流動性。觀察非體育類組合投注的流動性和受歡迎程度將會很有趣。

2）永續預測市場

這個概念在2020年曾被簡要探索，當時領先的交易平臺FTX為美國選舉結果提供了永續合約。你可以做多$TRUMP的價格，如果他贏得美國選舉，每股可兌換為1美元。由于他真正獲勝的幾率發生變化，FTX不得不更改保證金要求。對于像預測市場這樣波動性很大的市場，創建永續機制會帶來許多抵押要求方面的挑戰，因為價格可能在一秒鐘內從0.90美元變為0.1美元。因此，可能沒有足夠的抵押品來彌補那些做錯方向的人的損失。上面探索的一些訂單簿設計可能有助于彌補價格變動如此迅速的事實。FTX $TRUMP市場的另一個有趣之處在于，我們可以合理地假設Alameda在這些市場上是主要的做市商，如果沒有原生部署的流動性，訂單簿會過于薄弱，無法進行大量交易。這凸顯了原生流動性儲備機制對預測市場協議可能有多么有價值。

LEVR Bet和SX Bet目前都在開發永續體育博彩市場。杠桿在體育博彩中的一個優點是，“是”或“否”的股票價格波動通常不會太大。例如，一個籃球運動員的一次投籃可能會將球隊贏得比賽的幾率從50%提高到52%，因為平均而言，一支球隊每場比賽可能會投籃50次。對于清算和抵押要求來說，給定投籃的2%增加是可以接受的。然而，在比賽結束時提供永續合約就不同了，因為有人可能會打出一個“絕殺”，幾毫秒內賠率可能從1%翻轉到99%。一個潛在的解決方案是只允許在某個點之前進行杠桿投注，因為之后的任何事件都會對賠率產生太大的影響。永續體育博彩的可行性還取決于具體的體育項目；一次曲棍球進球對比賽結果的影響遠遠大于一次籃球進球。

3）Token化杠桿

允許用戶根據他們在預測市場上的頭寸借代的借代市場，特別是長期持有的頭寸，可能會增加專業交易者的交易量。這也可以增加更多流動性，因為做市商可以借代一個市場上的頭寸來在另一個市場上進行交易。對于零售博彩者來說，Token化杠桿可能不是一個有趣的產品，除非有一個抽象化的循環產品，例如Eigenlayer獲得了SX Bet是一個基于web3的體育博彩應用鏈，推出了世界上第一個點對點組合投注系統，并在過去一個月內完成了100萬美元的組合投注交易。當一名投注者發起“請求組合投注”時，SX會為該組合投注創建一個私密的虛擬訂單簿。通過API監聽的程序化做市商將有1秒鐘的時間來提供該投注的流動性。觀察非體育類組合投注的流動性和受歡迎程度將會很有趣。

4）其他

除了純粹的供需因素之外，還有其他微小的方式可以增加采用率：

從用戶體驗的角度來看：將結算貨幣從USDC切換為帶收益的穩定幣將增加參與度，尤其是在長尾市場中。這個問題在Twitter上已經討論過幾次；持有到年底到期的市場頭寸會帶來顯著的機會成本（例如，通過押注肯伊·威斯特（Kanye West）贏得總統大選而獲得0.24%的年利率，與在AAVE上獲得8%的年利率相比）。

此外，通過增加旨在提高用戶留存的游戲化功能，可以在長期內真正幫助推動更多用戶的加入。一些簡單的東西，比如“每日投注連勝”或“每日比賽”，在體育博彩行業中已經取得了良好的效果。

未來一段時間內，一些行業層面的順風因素也將增加采用率：不斷增長的虛擬和鏈上環境的結合將為短期事件帶來全新的投機需求，因為最終短期事件的數量將無限增加（想象一下人工智能/計算機模擬的體育賽事），而相關數據的豐富性也將變得更加充裕（這使得市場制造商更容易定價結果的賠率）。其他有趣的加密原生類別包括人工智能游戲、鏈上游戲和通用鏈上數據。

可獲得的數據將導致非人類，更具體地說是自主代理，參與投注活動的水平增加。Gnosis Chain上的Omen正在引領AI代理投注者的概念。由于預測市場是一個已定義結果的游戲，自主代理可以越來越善于計算預期價值，很可能比人類精確得多。這反映出自主代理可能更難預測哪些“迷因幣”會火爆，因為迷因幣的成功更多地涉及“情感”因素，而人類目前在感知情感方面比自主代理更擅長。

 

5、總結

總之，預測市場是一個令人著迷的用戶產品和設計領域。隨著時間的推移，任何人都可以在任何事物上進行任意規模的投注的愿景將成為現實。如果您正在該領域構建某些東西，不管是全新的協議、流動性協調平臺還是新的杠桿機制，請與我聯系！作為一名狂熱的用戶，我愿意提供反饋。

 

 

本文鏈接：http://www.zhucexiangganggs.com/kp/du/06/5260.html

來源：https://mirror.xyz/1kx.eth/jnQhA56Kx9p3RODKiGzqzHGGEODpbskivUUNdd7hwh0