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目前，金融部門對比特幣交易平臺交易基金（ETF）的預期感到不安，尤其是持有實際比特幣的現貨比特幣 ETF，與基于期貨的變體形成鮮明對比。這種興奮強調了監管機構可能會接受投資者直接投資加密貨幣，這象征著傳統金融和數字資產領域之間的里程碑式交叉。然而，審批過程非常麻煩，美國證券交易委員會 (SEC) 最近強調了備案文件中的不足之處，反映出監管機構在適應這一創新金融工具方面采取了謹慎的態度。
 

1、了解 ETF

多年來，金融格局不斷發展，適應了旨在滿足投資者不同利益的各種投資工具。其中一項發明就是交易平臺交易基金（ETF），它已成為現代投資組合的基石。為了充分掌握比特幣ETF的概念，首先了解傳統ETF的基本原理至關重要。

1）交易平臺交易基金（ETF）的定義和解釋

交易平臺交易基金是一種兼具股票和共同基金特征的投資基金。它本質上是一籃子不同的資產，如股票、債券、商品，或者比特幣 ETF 的加密貨幣。這些資產捆綁在一起并在證券交易平臺交易，允許投資者通過單筆交易買賣整個投資組合的股票。
ETF 旨在為投資者提供特定行業、商品或指數的多元化投資，從而降低投資個人資產的相關風險。它們使投資者能夠擴大投資組合，而無需單獨管理和交易每項資產。
ETF 的獨特結構具有雙重優勢：類似于共同基金的多元化，以及像股票一樣交易的靈活性。與共同基金不同，ETF 在交易平臺交易，其價格在整個交易日內根據供需情況波動，就像個股一樣。

2）傳統市場ETF的運作

在傳統金融市場中，ETF 通過為各種資產提供簡化的途徑發揮著重要作用。例如，標準普爾 500 ETF 允許投資者投資美國 500 家最大的上市公司，而無需單獨購買每只股票。通過購買ETF份額，投資者間接擁有標的資產的一定比例的股份。
ETF 的運作機制是通過創建和贖回過程來精心安排的。這一過程由被稱為授權參與者 (AP) 的實體（通常是大型金融機構）推動，它們與 ETF 發行人密切合作。當 ETF 份額的需求增加時，AP 會創建新份額，反之，當需求減少時，贖回份額。這種創設和贖回機制有助于使ETF的市場價格與其基礎資產的資產凈值（NAV）保持一致，確保價格的透明度和公平性。
ETF 在增強市場流動性方面也發揮了重要作用。包括散戶和機構投資者在內的各種市場參與者以及做市商的參與有助于創造一個流動的交易環境。做市商通過不斷提供買賣 ETF 份額來幫助提供流動性，確保投資者有一個現成的市場。
總之，ETF 已成為現代投資領域的關鍵要素，提供了多元化、流動性和廣泛資產可及性的平衡組合。ETF 的運營效率以及在交易平臺交易的簡便性使其成為許多投資者的首選。當我們在后續章節中轉向討論比特幣 ETF 時，對傳統 ETF 的基本理解將為闡明加密貨幣與傳統金融機制的創新融合提供一個連貫的背景。
 

2、比特幣 ETF 的誕生

傳統金融和加密貨幣的融合催生了一種新型金融工具，稱為比特幣交易平臺交易基金（ETF）。本章追溯了比特幣 ETF 的歷史出現和演變，以及塑造其發展軌跡的監管里程碑和挑戰。

1）比特幣 ETF 的歷史出現和演變

比特幣 ETF 的誕生是一個重要的里程碑，標志著傳統金融體系與去中心化加密貨幣市場的融合。比特幣 ETF 的想法出現于 2010 年代初期，當時比特幣開始受到投資者和愛好者的關注。然而，直到本世紀末，這個概念才獲得了強勁的發展勢頭，反映出加密貨幣的接受度和受歡迎程度不斷提高。
比特幣 ETF 的前提是為主流投資者提供受監管的途徑來獲得比特幣，而無需直接擁有加密貨幣的復雜性。比特幣 ETF 的出現被視為縮小傳統投資者與新興加密貨幣領域之間差距的里程碑式一步。

2）監管里程碑和面臨的挑戰

比特幣 ETF 的誕生之路充滿了監管障礙和不確定性。美國證券交易委員會（SEC）是比特幣 ETF 審查的主要參與者。監管機構仔細評估了這一概念，其中最關注的是市場操縱、基礎資產托管和投資者保護。
多年來，人們提交了各種關于比特幣 ETF 的提案，每項提案都試圖解決監管問題，并為受監管的比特幣 ETF 鋪平道路。監管討論的重點是確保比特幣 ETF 遵守投資者保護、市場誠信和透明度的嚴格標準，這些標準是傳統金融體系的標志性特征。
美國證券交易委員會批準比特幣 ETF 是一個里程碑式的事件，標志著比特幣作為傳統金融框架內的可投資資產類別合法化的重要一步。這一批準還暗示機構投資者可能涌入，由于監管限制，機構投資者往往僅限于投資 SEC 監管的產品。監管綠燈被認為是可能顯著影響比特幣市場流動性和整體穩定性的催化劑。

3）比特幣 ETF 的類型

來源：cointelegraph
比特幣ETF的架構大致可分為兩種類型：現貨比特幣ETF和期貨比特幣ETF。這些類型中的每一種都提供了一種獨特的方法來獲得比特幣的投資，以滿足不同的投資者偏好和監管框架。本章描述了現貨和期貨比特幣 ETF 的內在結構和特征，闡明了對投資者和更廣泛的加密貨幣市場的影響。

A、現貨比特幣 ETF（實物支持 ETF）

現貨比特幣 ETF，也稱為實物支持 ETF，旨在提供直接投資比特幣的機會。它們是投資者參與加密貨幣行業的渠道，同時遵守受監管的金融框架。
直接接觸比特幣：
現貨比特幣 ETF 將實際比特幣作為標的資產。ETF 的每一份額對應于特定數量的比特幣，直接反映了加密貨幣的價格走勢。
這種直接投資使投資者能夠從比特幣價值的潛在升值中受益，類似于持有加密貨幣，盡管是在受監管的結構內。
所需的保管安排：
現貨比特幣 ETF 的關鍵在于底層比特幣的安全托管。這就需要強有力的托管安排，以確保比特幣持有量的安全保管和準確跟蹤。對托管服務的需求為投資者的資產安全提供了一層保證，盡管代價是產生托管費用。

B、比特幣 ETF 期貨

期貨比特幣 ETF 為投資者提供了另一種途徑，無需直接持有加密貨幣即可了解比特幣的價格動態。
通過期貨合約接觸比特幣價格：
期貨比特幣 ETF 并不持有實際的比特幣，而是利用期貨合約來模擬比特幣的價格變動。這些合約是在指定的未來日期和價格購買或出售比特幣的協議。
通過參與期貨合約，投資者可以推測比特幣的價格，無需直接擁有比特幣就能獲得價格波動的風險。
不直接持有比特幣，減少托管問題：
由于沒有直接持有比特幣，因此無需進行托管安排，從而減輕了相關的托管風險和費用。
這種結構通常會吸引投資者和監管機構，他們尋求一種不太以托管為中心的方式來處理比特幣風險，同時仍在受監管的金融框架內運營。

4）比特幣 ETF 的運作機制

來源：coinwire
比特幣 ETF 的運作機制對于確保這些金融工具準確模仿比特幣的價格走勢至關重要，為投資者提供一個值得信賴且高效的平臺。本章深入探討支撐比特幣 ETF 運作的典型流程和實體，解釋它們如何有助于準確跟蹤比特幣價格并營造有利的市場環境。

A、創造與救贖過程

創設和贖回過程是 ETF 的基石，允許調整基金的供應以滿足市場需求，從而保持 ETF 的價格與其資產凈值 (NAV) 保持一致。
創建過程：
當 ETF 份額的需求增加時，就會創建新的單位來滿足這種需求。授權參與者 (AP) 在此過程中發揮著至關重要的作用，他們向 ETF 發行人存入所需數量的比特幣或現金，以換取新的 ETF 份額。
這一過程確保ETF的份額供應能夠根據市場需求靈活調整，使ETF的市場價格接近其資產凈值。
兌換流程：
相反，當需求減弱時，ETF 份額被贖回，相應的比特幣或現金則返還給 AP。這種機制有助于收縮 ETF 的供應，再次確保市場價格和資產凈值之間的一致性。

B、授權參與者和做市商的角色

比特幣 ETF 的順利運作取決于授權參與者和做市商的積極參與，他們是維持流動性和確保準確的價格跟蹤的關鍵。
授權參與者 (AP)：
AP 通常是大型金融機構，擁有創建和贖回 ETF 份額的特權。它們在 ETF 的創建和贖回過程中發揮著至關重要的作用，從而有助于維持 ETF 的價格與其資產凈值的平價。
做市商：
做市商通過提供買賣報價促進 ETF 股票在交易平臺的交易。它們在交易平臺的持續存在確保了流動性，使投資者能夠輕松買賣 ETF 股票。

C、追蹤比特幣的價格走勢

比特幣 ETF 存在的理由是反映比特幣的價格變動。這是通過各種機制實現的，具體取決于比特幣 ETF 的類型。
現貨比特幣 ETF：
通過持有實際的比特幣，現貨比特幣 ETF 確保了 ETF 價格與比特幣價格之間的直接相關性。ETF 份額的價格反映了比特幣當前的市場價格，為投資者提供了直接投資機會。
比特幣 ETF 期貨：
這些 ETF 使用期貨合約來追蹤比特幣的價格。通過簽訂在未來日期購買或出售比特幣的協議，這些 ETF 提供了比特幣的衍生品敞口，允許投資者在不直接持有加密貨幣的情況下參與比特幣的價格動態。

D、托管人的角色

來源：americancentury
在比特幣 ETF 領域，托管人是典型的實體，肩負著保護 ETF 基礎的比特幣資產的責任。他們的作用不僅對于 ETF 的安全性和完整性至關重要，而且是在投資者中建立信任和信心的關鍵。本章闡明了托管人的重要性、他們應對的監管緊急情況以及他們為加強比特幣資產保管而采取的安全措施。

E、托管人在保護比特幣資產方面的重要性

保護資產：
托管人有責任保管支撐 ETF 的比特幣資產。這需要確保資產免遭盜竊、丟失或其他可能危及 ETF 及其投資完整性的逆境。
值得信賴的中介機構：
通過充當值得信賴的中介機構，托管人為比特幣 ETF 披上了信任和合法的外衣。他們的托管減輕了投資者對其投資安全的擔憂，尤其是在一個通常被認為模糊且不穩定的領域。
確保監管合規：
托管人在確保比特幣 ETF 遵守嚴格的監管框架方面發揮著至關重要的作用。它們遵守監管要求對于 ETF 在法律范圍內的運營是必不可少的。

F、監管要求和托管人采取的安全措施

遵守監管規定：
監管機構對托管人提出了一系列要求，以確保資產的安全。這些可能包括資本充足率要求、合規和報告要求，以及購買保險或擔保以減輕潛在損失。
安全存儲設施：
托管人采用最先進的存儲設施，并采用先進的安全措施。其中包括安全金庫、監控系統和阻止未經授權訪問的訪問控制機制。
多重簽名認證：
采用多重簽名身份驗證可確保任何單一實體都無法單方面訪問或移動比特幣資產。該措施需要多個授權簽字人才能進行任何資產轉移，從而顯著增強了安全機制。
冷藏和氣隙系統：
使用冷存儲解決方案（其中很大一部分比特幣持有量離線存儲）和氣隙系統，可以將資產與在線威脅斷開連接，從而顯著降低網絡盜竊的風險。
定期審核和檢查：
托管人定期接受第三方審計和檢查，以驗證其安全措施的真實性和托管資產的準確性。這些審計增強了投資者和監管機構對托管人遵守安全和合規要求的信心。

5）定價和套利機制

來源：kitces
比特幣 ETF 定價和套利之間的微妙舞蹈構建了一座連接 ETF 股票市場價格與基礎資產內在價值的橋梁。本章深入研究支撐比特幣 ETF 定價的機制，闡明資產凈值（NAV）與市場價格的概念，并探討其中出現的套利機會，從而闡明這些機制在維持比特幣 ETF 的整體作用方面的作用。基金定價的完整性。

6）了解資產凈值 (NAV) 和市場價格

資產凈值（NAV）：
資產凈值概括了 ETF 中持有的所有證券的每股市場價值。它的計算方法是將基金中所有資產的總價值減去任何負債，除以已發行股票的數量。資產凈值根據其持有的當前市場價格提供了 ETF 內在價值的快照。
市場價：
相反，市場價格是在交易平臺買入或賣出 ETF 份額的價格。由于供需、交易量和整體市場流動性等多種市場動態，該價格可能會在資產凈值之上或之下波動。

7）套利機會及其對 ETF 定價的影響

套利機制：
市場價格和資產凈值之間的二分法產生了套利機會。套利者可以利用 ETF 份額與標的資產之間的價格差異來鎖定無風險利潤。
當ETF的市場價格高于其資產凈值時，套利者可以以資產凈值購買標的資產，將其兌換成ETF份額，然后在市場上出售這些份額以獲取利潤。
相反，如果市場價格跌破資產凈值，套利者可以在市場上購買ETF份額，向發行人贖回標的資產，然后以資產凈值出售這些資產，再次獲得利潤。
保持定價完整性：
套利機制有助于將 ETF 的市場價格與其資產凈值緊密聯系起來。這一過程可確保 ETF 份額在市場上準確定價，反映標的資產的真實價值。
持續的套利行為有助于減少市場價格與資產凈值之間的偏差，從而促進有效的定價機制，并確保投資者能夠以最接近標的資產價值的價格買賣ETF份額。

8）比特幣 ETF 的流動性和交易

來源：bloomberg
在比特幣 ETF 領域航行需要了解支撐這些金融工具的流動性和交易動態。比特幣 ETF 的流動性是多種因素的綜合體，包括市場參與者的類型、交易平臺上市和交易時間。本章將深入探討這些方面，讓您一睹比特幣 ETF 的交易生態系統。

9）市場參與者：零售與機構

散戶投資者：
散戶投資者屬于市場的一端，他們通常買賣相對少量的 ETF 股票。這些投資者經常利用傳統經紀平臺進入 ETF 市場，這是他們進入金融市場的門戶。
機構投資者：
另一方面，機構投資者，包括對沖基金、養老基金和資產管理公司等實體，通常會大量交易 ETF 股票。他們龐大的資本和交易量可以顯著影響市場動態，引導市場流動性和價格走勢。
散戶和機構投資者之間的相互作用創造了一個充滿活力的交易生態系統，每種類型的投資者都為市場帶來了獨特的動力。

10）交易平臺上市及交易時間

交易平臺上市：
比特幣 ETF 通常在主要證券交易平臺上市，這不僅給它們帶來了合法性，也讓廣大投資者可以輕松獲得它們。交易平臺上市提供了一個結構化市場，投資者可以在其中買賣 ETF 股票。
交易時間：
比特幣 ETF 的交易時間通常與其上市交易平臺的常規交易時間一致。與加密貨幣的 24/7 交易性質不同，比特幣 ETF 的交易時間可能僅限于傳統市場時間，這可能會影響 ETF 股票的流動性和定價。

11）整體市場流動性

對加密貨幣市場的影響：
比特幣 ETF 的推出帶來了更廣泛的流動性網絡，吸引了多元化的投資者。參與度的增加轉化為交易量的增加和買賣價差的潛在縮小，這兩者都是市場流動性增強的指標。
價格發現：
比特幣ETF帶來的流動性也有利于更強大的價格發現機制，為比特幣的價值提供可靠的參考點。比特幣 ETF 在受監管交易平臺的交易支撐著更加透明和高效的市場，可能會帶來更加穩定和成熟的市場環境。

12）比特幣 ETF 的未來展望

來源：coinmonks
當我們展望未來時，比特幣 ETF 的發展之路揭示了等待我們應對的前景和挑戰。本章旨在描繪比特幣 ETF 的未來輪廓，擴展其更廣泛采用、結構創新和全球擴張的前景。此外，明智決策很重要，如此才能增強理解和戰略遠見來應對這一不斷變化的領域。

13）更廣泛的采用、結構創新和全球擴張

更廣泛的采用：
監管的日益明確以及機構興趣的不斷增長預計預示著比特幣 ETF 將得到更廣泛的采用。監管批準的軌跡以及機構投資者和普通民眾日益增長的興趣可能會極大地推動比特幣 ETF 的接受和融入主流。
結構創新：
人們認為比特幣 ETF 領域的創新引擎將繼續推出迎合不同投資者偏好和風險狀況的新穎結構。涉足不同的 ETF 結構可能會為投資者開辟新的途徑，提供多樣化的選擇，以符合他們的投資策略和風險承受能力。
全球擴張：
比特幣 ETF 的吸引力超越國界，隨著不同司法管轄區監管環境的不斷發展，比特幣 ETF 有可能在許多國家的交易平臺留下自己的印記。這種全球擴張可以顯著提高全球投資者基礎的可及性，培育更具包容性的金融生態系統。

14）鼓勵明智的決策

多樣化：
擁抱比特幣 ETF 可能是實現投資組合多元化的戰略舉措。對于投資者來說，了解比特幣 ETF 如何與其投資策略和風險狀況保持一致至關重要，因為它引入了具有獨特市場動態的非傳統資產類別。
保持更新：
加密貨幣市場具有動態性，投資者必須及時了解監管發展和市場趨勢。消息靈通的投資者能夠更好地應對市場波動并做出明智的投資決策。
長遠眼光：
考慮到加密貨幣市場的波動性，在進行比特幣 ETF 投資時，我們鼓勵從長遠的角度進行投資。采取深思熟慮的策略和長期投資視野可能會減輕短期市場波動的影響。
 

3、結論

圍繞比特幣 ETF 的討論，尤其是現貨品種，概括了加密貨幣與傳統金融互動的不斷演變的敘事。隨著監管框架逐漸適應，ETF 結構更廣泛采用和創新的途徑不斷拓寬，有可能導致比特幣 ETF 的全球擴張。
預期和監管謹慎的結合強調了明智投資決策的重要性。盡管前景已經成熟且潛力巨大，但重點仍然是通過明智的選擇、了解市場動態以及根據不斷發展的金融范式調整投資策略。這種圍繞比特幣 ETF 的敘述不僅僅是一種轉瞬即逝的趨勢，而是對數字資產融入主流金融的展開篇章的一瞥。

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來源： https://masterventures.medium.com/unraveling-bitcoin-etfs-b