翻譯：白話區塊鏈

現在看空 ETH 似乎很容易，自 2023 年初市場低點以來，ETH 的表現比 SOL 差了 6.8 倍，過去兩年里相對 BTC 已下跌 47%，反彈的時機到了嗎？

1、看空 ETH 的理由

ETH 表現不佳的原因眾說紛紜，但在我看來，有幾個關鍵因素：

1）比特幣作為“數字黃金”：這個簡單易懂的敘事特別吸引新散戶和機構投資者。相比之下，以太坊的敘事復雜得多。常見的“數字石油”類比既不吸引人，也不準確。

2）Solana 正在趕超以太坊：在活躍用戶、交易量和市場關注度方面，Solana 有時已經追上甚至超過了以太坊。

因此，比特幣是加密貨幣采用中的更安全選擇，而 Solana 則是對智能合約采用的風險較高（市值較低）的押注。以太坊夾在二者之間，進退維谷。

3）以太坊的模塊化 L2 方案：這種方案分散了流動性，并使用戶體驗復雜化。

4）模塊化路徑的投機者：那些押注模塊化路徑的投機者將購買力分散在多個 ETH 相關的 Beta Token上，如多個 L2、LRT Token和 DA Token。相比之下，押注 Solana 只需購買 SOL 即可。

我曾相信 ETH 會跑贏 BTC，市場參與者會逐漸意識到通過空投挖礦獲得的高收益。確實，僅憑再質押協議的空投，我在 ETH 上的實際表現遠高于現貨價格。

然而，這并未為 ETH 引發市場的 FOMO（害怕錯過），這可能是因為在熊市期間，大家對 ETH 過度配置，許多人相信 ETH 不會失敗，因此大量買入。

相反，加密市場中持有 SOL 的人不多。當 SOL 上漲時，更多的加密用戶從 ETH 轉向 SOL。由于零售資金流入不足，ETH 的價格停滯不前。

另一個問題是 ETH 收入和銷毀率的下降。

在 EIP-4884 Proto-danksharding 升級后，L2 支付的費用下降，導致 ETH 的銷毀率降低。雖然 ETH 的通脹率仍低于 1%，但這對那些看好 ETH 作為“超聲波貨幣”的人來說是一個挫折。

你可以清楚地看到，自 3 月 EIP-4844 推出后，ETH 的銷毀趨勢開始逆轉。

目前，Twitter 上關于“超聲波貨幣”的討論很少。

雖然看空 ETH 的觀點在 X 平臺上涌現，但總體情緒仍然看好 ETH，盡管不如 BTC 那么強烈。

相反，我們來討論一下對以太坊的看漲觀點。

2、看漲 ETH 的理由

1）粉絲們的看漲理由

看好 ETH 的理由有很多，我之前在 X 平臺上請我的粉絲們分享他們的看法。

以下是我總結的最重要的10個理由（在 Kaito AI 的幫助下整理的）。

（1）如果 gas 費用維持在 20 gwei 左右，以太坊被視為既通縮又可擴展，使其成為一個有吸引力且高效的網絡。需要注意的是，自 3 月以來，ETH 的 gwei 一直低于 20。

（2）現在，普通用戶可以在家進行 ETH 的獨立質押，這增強了以太坊的去中心化，并吸引了使用普通硬件的個人投資者和驗證者。

（3）以太坊生態系統中的強大開發者社區和累計的智慧力量，支持了持續的創新和網絡的穩健性。

（4）以太坊被認為是領先的智能合約平臺，沒有真正的競爭對手，保持了可靠性和去中心化。

（5）持續的開發，如 Layer 2 和互操作性改進，是看漲的關鍵因素，同時還在努力減少碎片化并提高網絡效率。

（6）增加的監管明確性，特別是在美國和歐盟，增強了信心，使得像黑石這樣的機構能夠采用以太坊。

（7）改進的質押選項使所有 ETH 持有者都可以參與網絡的安全，而無需豐富的技術知識或資源。

（8）像 Coinbase 和黑石這樣的大型機構，表明了對以太坊上現實世界資產（RWA）Token化的采用正在增加。

（9）擴展 DeFi 能力和以太坊上的穩定幣主導地位的潛力，為增長和市場領導力提供了巨大的空間。

（10）以太坊持有者和用戶中重新燃起的熱情和集體自豪感，有助于形成積極的前景并增加市場興趣。

我還詢問了一些在 X 上知名的 ETH 人士，為什么他們對 ETH 持看漲態度。回復者中包括 The Defiant 創始人 Camila Russo 和 Galaxy 研究員 Christine Kim。

2）Camila 看漲 ETH 的理由

（1）成熟的 DeFi 生態系統：以太坊及其 Layer 2 提供了加密領域最成熟的 DeFi 生態系統，無論是總鎖倉量（TVL）還是交易量都是首屈一指的。這種流動性和去中心化應用（dApp）的集中度將吸引更多用戶，最終使得活動再度反映在 Layer 1 鏈上，推高 gas 費用并燃燒更多的 ETH。DeFi 是關鍵，因為在目前階段，金融是少數幾個具有實質性市場適配的加密用例之一。

（2）去中心化和安全性：以太坊的去中心化程度和安全性吸引了世界上最大的機構信任并上鏈：如黑石的 BUIDL 基金、PayPal 的 PYUSD、摩根大通、桑坦德銀行及其他大型銀行正在以太坊上測試區塊鏈結算和Token化等。那些無法承受區塊鏈停機或驗證者/礦工攻擊和違規行為的機構將繼續選擇以太坊。這將推動網絡活動并提升價格。

（3）ETH ETF：ETH 是美國機構投資者通過 ETF 訪問的僅有的兩種加密貨幣之一，這將為 ETH 價格提供長期支持。

3）Christine Kim 強調了以太坊的網絡效應

她認為以太坊相較于其競爭對手的主要優勢之一是其網絡效應。以太坊是最早的通用區塊鏈（具備先發優勢），并且擁有最大的開發者心智份額（強大的社區/生態系統），這些都為網絡的價值做出了貢獻。

確實，以太坊是我更愿意存放長期持有資產的地方。Solana 曾多次宕機，而以太坊多年來一直表現出可靠的穩定性。

此外，我對以太坊作為資產Token化的 RWA 鏈非常看好。例如，所有穩定幣的 52% 和所有美國國債的 73% 都是在以太坊上進行Token化的。

美國國債Token化 - rwa.xyz

如果你看好 Memecoins，Solana 可能是你的選擇，但對于Token化數十億美元的現實世界資產（RWAs），以太坊是最安全的地方。

接下來，值得注意的是 Layer2 的問題。

3、Layer2

Solana 作為一個單體鏈，雖然速度快且費用低，但仍然可能達到其極限。

通過 L2 實現模塊化擴展提供了長期解決方案，因為擴展性可以通過為特定用例推出 L2 來不斷增加。L2 提供了更多的靈活性、簡單性和文化主權的空間。Cygaar 在以下帖子中對此進行了詳細闡述：

當前的流動性碎片化和由于依賴跨鏈橋而導致的糟糕用戶體驗， 希望這只是一個暫時性的問題。例如，Catalyst AMM 將允許不同鏈之間的原子交換，從而消除對跨鏈資產的需求。在這種情況下，盡管流動性仍然是碎片化的，但最終用戶仍能獲得最佳價格，因為流動性來自多個鏈。像 Catalyst 這樣的更多解決方案正在籌備中。

還有更多 L2 自身的重大努力：

Optimism 正在“與 ERC-7683 集成，以通過應用層實現 Superchain 與其他以太坊 L2 的互操作性”，這意味著 Optimism 生態系統內的所有 L2 將感覺像是一個整體。

類似地，Polygon 正在構建一個 AggLayer，“意味著跨鏈的一鍵交易。這將重現在線的體驗，只不過是在協議網絡中。”

此外，還有 Caldera 的 Metalayer、Avail Nexus 和 Hyperlane。

多個聚合解決方案也是一個問題，但未來流動性和用戶體驗的問題應該會得到解決。

我認為人們低估了這種變化發生的速度。我建議關注 Andy 的 X 賬戶，以獲取關于模塊化擴展的最新動態。

同時，可以通過 Blocmates 文章了解更多正在解決這一問題的多個產品。

實際上，Vitalik 也曾表示，人們會驚訝于“跨 L2 互操作性問題”如何不再成為問題。

如果你需要更多看漲的觀點，可以查看 Emmanuel 下面的討論線程。他看好以太坊是因為其強大的社區、持續的創新和長期的適應能力。

我非常看好以太坊，如果 L2 分裂問題得到解決，且 RWA 和Token化的采用繼續增長，但這些都是長期因素。

短期內，有一個催化劑很少有人討論：Pectra 升級。

4、關于 Pectra 升級

什么是 Pectra 升級？ Pectra 升級是以太坊的下一個重大里程碑，預計將在 2025 年第一季度推出。它將合并 Prague（執行層）和 Electra（共識層）更新。

了解更多細節和具體 EIP 信息，請訪問 Ethroadmap.com。

以前所有主要的以太坊升級都受到了大量關注，但 Pectra 升級似乎在雷達下方悄然進行。因為以太坊經歷了重大變化：從 PoW 到 PoS 的遷移、ETH 銷毀機制的推出以及 EIP-4884 等等。然而，Pectra 升級也有一些很酷的改進。

1）賬戶抽象：最終改善用戶體驗

Pectra 升級的一大變化是如何處理賬戶管理。

目前，管理錢包涉及許多繁瑣的步驟，從簽署交易到跨網絡管理 gas 費用。賬戶抽象將簡化整個過程。

EIP-3074 和 EIP-7702 是兩個提議的改進。EIP-3074 允許傳統錢包（外部擁有賬戶或 EOAs）與智能合約互動，例如啟用批量交易和代付交易。

EIP-7702 更進一步，允許 EOAs 在交易期間暫時充當智能合約錢包。暫時是指你的 EOA 錢包在交易過程中變成智能合約錢包。它通過在 EOA 地址上添加智能合約代碼來實現。雖然聽起來有點復雜，但我期待看到它的實際效果。

實際應用包括：

• 一次性批準 USDC 并兌換 UNI。

• dApps 可以為用戶贊助 gas 費用（更易于 adoption）。

• 預先批準你想使用的 dApps，并設置消費限額。

注意： EIP-3074 被 EIP-7702 優先考慮，Vitalik 在 22 分鐘內寫了這個提案！EIP-7702 也與未來的賬戶抽象實現兼容。

這次“EOA 臨時變成智能合約”的功能很酷，因為當前的 dApp 通常不兼容智能賬戶錢包（試試看用 Safe 或 Avocado 多簽錢包和 dApp）。希望賬戶抽象（AA）升級后能獲得更多關注。

2）質押改進

對于運行驗證者的用戶來說，Pectra 升級帶來了不少重大變化。

EIP-7251 將驗證者的最大質押額從 32 ETH 提高到 2048 ETH。這使得大型質押提供者可以整合其質押，減少驗證者的數量，減輕網絡負擔。

這對小規模質押者也是好消息，因為它提供了更多靈活的質押選項（例如可以質押 40 ETH 或復合獎勵）。此外，ETH 質押隊列時間將從數小時減少到幾分鐘。

我本來很期待與 MEV 緩解相關的改進，但似乎這次升級不會包含這項內容。

3）可擴展性改進

Pectra 通過 EIP-7594 引入了 Peer Data Availability Sampling（PeerDAS）。

類似于之前 Dencun 升級中的 Proto-Danksharding，PeerDAS 將進一步降低 L2 上的交易成本。不過，我沒找到具體的降幅數據（我猜 PeerDAS 在高使用率時會特別有用）。0xBreadguy 提到，Pectra 將把 blob 容量擴展 2-3 倍。

此外，還有多個技術升級，如 BLS12-381，用于縮短 BLS 簽名（降低燃氣費用），以及 EIP-2935，使得驗證交易時無需檢查整個區塊鏈歷史記錄。

結合 Verkle 樹過渡（EIP-6800），這將最終取代現有的 Merkle 樹結構，這些 EIP 可能使輕客戶端更安全，并簡化節點參與網絡的過程，從而增加去中心化程度。

另一個重要的變化是 EVM 的改進，有 11 個 EIP 將使編寫和部署智能合約變得更加簡單，降低成本并提高效率。換句話說，開發以太坊上的應用將變得更加順暢。

可以查看 Ethereum Intern 的這個帖子，了解這些技術升級的影響。

我曾對單槽最終確定（SSF）在 Pectra 升級中推出感到興奮，但它在即將到來的 Osaka 升級中尚未包含。

Vitalik 在 2023 年 12 月表示，SSF 是解決以太坊 PoS 設計中大多數不足之處的最簡單方法。

目前，以太坊的權益證明共識機制需要大約15分鐘才能使一個區塊達到最終性，這意味著該區塊在沒有重大經濟處罰的情況下無法被更改或刪除。SSF 旨在將這一時間縮短至一個區塊槽，即大約12秒，從而確保區塊在創建后幾乎立即完成確認。

實際應用中，這將意味著更快、更安全的跨鏈橋接，以及更快的 CEX 存款。令人失望的是，這一功能尚未實現。將其排除在升級之外顯得不利，表明以太坊開發者仍未優先考慮 L1 擴展。如果有更明確的跡象表明核心 ETH 社區正關注 L1 擴展，我會變得更加樂觀。現在，這似乎并不是優先事項。

總的來說，Pectra 是一次技術升級，但我認為市場低估了它的重要性。

現在，讓我們來談談 ETH 價格。

5、ETH 價格

VanEck 對 ETH 的基礎價格預測是，到 2030 年將達到 11800 美元。

老實說，11800 美元的預測對我來說有點保守（我希望五年后它的交易價格更高），但請記住，VanEck 對 Solana 到 2030 年的基礎預測僅為 335 美元。

因此，基于這些基礎預測，ETH 的潛在漲幅為 4.4 倍，而 SOL 僅為 2.2 倍。請注意，這些預測都是在一年前提出的，在 ETH ETF 上市之前，所以很想看看他們的更新預測。

順便說一下，如果你需要更多的“希望藥”（hopium），Ark Invest CEO Cathie Wood 預計到 2030 年 ETH 將飆升至 166000 美元，BTC 將達到 130 萬美元。

不過，我更興奮的是 ETH 的 51,000 美元的樂觀情景。無論如何，VanEck 的 ETH 價格預測基于以下幾點：

1）市場份額：VanEck 預計到 2030 年，Ethereum 將占據智能合約平臺市場的 70% 的份額，利用其作為主導的開源全球結算網絡的地位。

2）收入增長：Ethereum 的年收入預計將從 26 億美元增長到 510 億美元。這個增長歸因于交易費用的增加、MEV（最大可提取價值）以及“安全即服務”（SaaS）的引入——使用 ETH 保護其他協議（重新質押）。

3）經濟活動：預計 Ethereum 將在金融、銀行、支付、元宇宙、社交、游戲和基礎設施等領域捕獲更多經濟活動。

4）價值儲存：Ethereum 作為價值儲存資產的潛力也被考慮在內，其通過智能合約編程能力和跨鏈消息技術（智能抵押品）增加了實用性。

下面是基礎、悲觀和樂觀情景的總結。

基礎情景中 70% 的智能合約市場主導地位對我來說似乎是比較公平的，盡管目前 Ethereum 的主導地位僅為 58%（但加上所有 L2s，大約為 65%）。盡管 SOL 的價格經歷了瘋狂的上漲，主導地位自 2022 年初以來一直保持不變。

TVL 主導地位將是一個關鍵指標，因為機構似乎非常關注這一點。

另一個機構和散戶投資者都在關注的指標是 ETH ETF 的資金流動情況。

6、以太坊 ETF

如果幾個月前有人告訴我 ETH 已經有了 ETF，但價格仍低于 3000，我會認為加密貨幣市場處于熊市中。

雖然現在還為時已早，但似乎 ETH ETF 隨著時間的推移變得越來越看漲。Grayscale 的資金流出速度已經大幅下降，凈流入已經連續三天為正。這表明那些需要退出 Grayscale 的投資者已經完成了他們的撤離。

我們已經知道了Grayscale可能造成的影響，但上漲空間仍然會讓人驚喜。如果這個趨勢繼續下去，ETH的前景看起來會很樂觀！

那么，考慮到以太坊上的所有變化，你是否看好ETH呢？

 

 

采集

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來源：https://www.ignasdefi.com/p/the-bullish-case-for-ethereum