想象一下，全球資金流動像發送一條微信消息一樣簡單、免費且瞬時——穩定幣正讓這一愿景照進現實。

作為加密貨幣領域的“穩定之星”，穩定幣不僅挑戰著傳統金融的高昂成本與復雜中介，更在全球掀起一場支付革命。

而眼下，穩定幣領域熱潮不斷：特朗普家族高調推出的穩定幣項目引發熱議，被認為是政治與金融科技的跨界“王炸”；與此同時，美國穩定幣法案的推進為穩定幣的合法性按下加速鍵，監管與創新的博弈愈發激烈。SEC和司法部的最新動作也為行業發展注入新的確定性與可能性。

穩定幣究竟是金融未來的“高速公路”，還是監管下的新挑戰？這場席卷全球的貨幣變革背后，隱藏著哪些機遇與風險？a16z合伙人及政策主管、監管主管等暢聊了當前穩定幣新形勢。

以下為正文：

 

 

 

 

 01 

穩定幣：無需中介的支付

克里斯·迪克森 a16z 合伙人
互聯網讓信息免費且全球化。那么，為什么轉移資金仍然如此困難且昂貴？穩定幣，一種與美元等穩定資產掛鉤的加密貨幣，是將互聯網的原始愿景帶入貨幣的一種方式。

區塊鏈是互聯網的原生金融層。它們結合了公共協議的可組合性與私營企業的經濟實力。它們具有可信的中立性、可審計性和可編程性。在此基礎上加入穩定幣，你就得到了前所未有的東西：開放的貨幣基礎設施。

將其想象成一個公共高速公路系統：私營公司仍然可以制造車輛、建立業務、打造路邊景點。但道路本身是中立且對所有人開放的。

區塊鏈網絡和穩定幣不僅僅是降低費用的工具；它們還在催生新的軟件類別： 

• 機器之間的程序化支付：想象一個由AI代理驅動的市場，自動為計算資源和其他服務達成交易。  

• 媒體、音樂和AI貢獻的微支付：想象設定一個預算并制定簡單規則，交給“智能”錢包來分發支付。  

• 透明的支付與完整的審計跟蹤：想象使用這些系統來追蹤政府的支出。  

• 無需復雜中介的全球商務：現在已經可以以幾乎零成本即時結算國際交易。

 

 

 02 

美國證券交易委員會（SEC）關于穩定幣的指導意見

邁爾斯·詹寧斯 a16z 政策主管兼總法律顧問
美國證券交易委員會（SEC）發布了關于穩定幣的指導意見，明確指出哪些穩定幣不屬于證券法的監管范圍。雖然該指導意見主要聚焦于中心化發行的穩定幣，但對去中心化穩定幣也有一些影響。特別是：  

• SEC的Howey和Reves分析可輕松應用于去中心化穩定幣。這意味著，如果去中心化穩定幣不被營銷為投資產品，且滿足指導意見中列明的標準，它們同樣應不屬于證券法的范圍。  

• SEC強調利息支付可能將穩定幣從消費產品轉變為投資產品，這一點在Howey和Reves測試中均適用。這在中心化發行和控制的穩定幣背景下尤其合理。  

• 并非所有支付利息的去中心化穩定幣都是證券。大多數支付利息的去中心化穩定幣的收益并不依賴于“他人的創業或管理努力”來產生利息——一切都通過無人控制的去中心化智能合約處理。因此，它們不滿足Howey測試。  

• 支付利息的去中心化穩定幣也不應滿足Reves測試，前提是沒有發行人“為一般商業用途或融資重大投資籌集資金”，且儲備金“足以完全滿足按需贖回”。此外，對智能合約和儲備金缺乏控制（即“去中心化”）大幅降低了穩定幣相關的風險。

基于此，SEC可能認為真正去中心化的穩定幣即使支付利息，也不觸發證券法。

該指導意見與國會正在推進的《GENIUS法案》和《STABLE法案》大體一致——這兩項法案均禁止支付利息，以確保穩定幣不被視為投資產品，從而為穩定幣免除證券法監管提供了依據。  

 

 

 03 

司法部調整數字資產起訴優先級和資源分配；未來還需做些什么

米歇爾·科弗 a16z 監管主管
華盛頓的另一則新聞是，司法部發布了一份關于終止“針對數字資產的監管武器化”的備忘錄。副司法部長在備忘錄中闡述了部門的新優先級，寫道：“在特朗普總統的實際監管機構在懲罰性刑事司法框架之外開展工作時，司法部將不再追求對數字資產施加監管框架的訴訟或執法行動……

司法部的數字資產相關調查和起訴將聚焦于打擊那些侵害數字資產投資者的個人，或那些利用數字資產進行恐怖主義、毒品和人口販賣、有組織犯罪、黑客攻擊以及卡特爾和幫派融資等犯罪活動的個人。”

從更廣泛的背景來看，行政 смена時調整起訴和資源優先級并不罕見。但像這份備忘錄這樣解散整個單位——終止國家加密貨幣執法小組（NCET）并要求司法部欺詐部門的某個單位完全停止加密執法——則較為罕見。

然而，許多新穎的加密相關起訴和調查是由美國檢察官辦公室發起的，備忘錄要求這些辦公室在未來繼續主導相關工作，并由總部計算機犯罪與知識產權部門提供協助。需要明確的是，司法部的指導意見設定了部門范圍的政策和優先級，但并未改變法律。

這份備忘錄的實際作用是要求在調查和指控涉及數字資產領域監管違規的案件時更加謹慎，并減少自由裁量權，明確指出：“司法部不是數字資產的監管機構。”

關鍵要點：  

• 針對非法融資的行動應直接針對從事該活動的個人和企業，而不是追究所使用的平臺。  

• 備忘錄明確限制了對監管違規的起訴，包括18 U.S.C. § 1960（未經許可的資金傳輸）、《銀行保密法》違規、未經注冊的證券發行和經紀交易商違規，以及《商品交易法》注冊失敗等。  

• 只有在存在故意和明知故犯的證據時，才應指控此類監管違規，這承認了前任政府時期監管的不確定性。  

• 檢察官不應指控《證券法》第33或34條的違規，這些違規要求司法部證明數字資產是證券還是商品，尤其是在有其他可用刑事法規（如郵件或電匯欺詐）的情況下。  

• 司法部的法律政策和立法事務辦公室已被指示評估并提出修改法律和監管的建議，以改善對數字資產投資者受害者的追回和沒收工作。

但司法部仍保留了一些強有力的工具，以應對涉及卡特爾、恐怖分子和受制裁國家（如朝鮮和伊朗）的優先案件。為此，備忘錄特別為指控§1960的所謂“第三條款”（有時稱為“輕度洗錢”）留出了例外。

該條款禁止個人故意開展、控制、管理、監督、指導或擁有涉及非法來源資金或旨在促進非法活動的未經許可的資金傳輸業務。由于該條款的“故意”要求低于洗錢指控，因此當涉及卡特爾、恐怖分子或受制裁資金時，個人和區塊鏈業務仍可能面臨責任。鑒于近期針對開發者的行動，誰被歸類為資金傳輸者仍存在不確定性。
 

 

 04 

小結

這份備忘錄是否會導致任何未決起訴被撤回尚不清楚。一些尚未被指控但正在接受監管類違規調查的個人可能看到調查暫停或關閉。無論如何，修改§1960的立法仍是必要的。

此外，更新后的FinCEN指導意見和《美國法典》第31章的法律修訂，明確非托管軟件提供商不是資金傳輸者，將為區塊鏈開發者提供所需的確定性，確保他們的項目不會使其面臨潛在的刑事（或監管）責任。

這份備忘錄并未為開發者或公司提供針對制裁違規或洗錢的刑事（或民事）責任豁免。鑒于政府優先打擊涉及芬太尼販運、哈馬斯恐怖主義融資和朝鮮黑客攻擊的違規行為，行業應繼續盡可能減輕非法融資風險。

但司法部聲明“不再針對虛擬貨幣交易平臺、混幣和翻滾服務以及離線錢包因其終端用戶行為或無意的監管違規采取行動”，應為所有人提供一些建設空間。

原文標題：Are stablecoins money’s WhatsApp moment?
原文鏈接：https://s.c1ns.cn/xHvS4
原文作者：a16z
編譯：白話區塊鏈

本文鏈接：http://www.zhucexiangganggs.com/kp/du/04/5745.html

來源：https://mp.weixin.qq.com/s/pmXplnX_NTqhm75_dbpM2w