ETH質押ETF即將推出，預計將新增約200萬ETH的質押，質押功能的引入將改變市場格局，并推動ETH ETF資產管理規模顯著增長。
作者：@tomwanhh
ETH質押ETF即將推出：預計將新增約200萬ETH的質押。
本文是對其潛在影響的分析：
- ETH ETF流入與發行方
- 以太坊質押生態
- 未來PoS ETF的影響
1、ETH ETF的現狀：資金流入乏力
根據市值比例，ETH ETF應該占比BTC ETF $1140億資產管理規模的16%，但目前僅為預期規模的52%。缺少的是什么？ 質押。
敘事和價格走勢無疑會影響資金流入，但根本問題在于缺乏質押。
在加密社區，比特幣和以太坊的區別非常明確：一個是數字黃金，另一個是全球計算機。然而，在西裝革履的金融圈中，加密貨幣通常只占他們整體投資組合的5%。
他們仍然在了解比特幣，需要更多時間來理解以太坊。一個簡單的區分方式就是收益率。
在歐洲，機構級以太坊質押已經相當成熟。隨著美國ETH ETF的推出，投資者轉換到非質押型ETF的動力較小。
即使質押獎勵不足以完全覆蓋費用，它們也能幾乎抵消這些費用。
然而，這種情況即將發生變化。@21Shares 已提交請求以啟用質押。情況還不僅僅如此：
- 美國證券交易委員會（SEC）加密任務小組已邀請 @buffalu__、@RebeccaRettig1 和 @KyleSamani 討論質押，甚至包括 LST（流動質押Token）。
- Pectra 升級將在4月到來，預計將縮短以太坊質押的解除綁定期，這是最初引入質押時的一個重大障礙。
加入質押后，我預計ETH ETF的資產管理規模（AUM）有可能趕上比特幣和以太坊的市值比例，達到190億美元（增加90億美元）。
美國的加密ETF競爭極為激烈，管理費接近0%。隨著質押收益的引入，投資者不僅無需支付費用，還可能從質押中獲得1%-3%的收益。
目前，所有ETF中總共有390萬個ETH。假設質押率為50%，這意味著大約200萬個ETH將會被質押。
期望100%來自ETF的ETH進行質押是不現實的。因為ETF需要在最多7天內完成創設和贖回。如果沒有流動質押解決方案，ETF很難實現接近100%的利用率。
因此，我預計ETF會從較低的實驗性利用率開始，隨著市場的成熟，逐步提升至50%-75%的利用率。
2、未來PoS ETF的影響
引入質押可能會改變市場格局。在比特幣ETF中，競爭主要圍繞管理費展開。對于ETH質押ETF，競爭將不僅僅集中在管理費，還會圍繞質押收益和流動性管理展開。毫無疑問，像Blackrock和Fidelity這樣的巨頭可以從質押提供商那里獲得有競爭力的定價。較小的發行方則需要找到方式，要么在成本上做到高效，要么在性能上更具優勢。
Bitwise進行了一項聰明的收購，利用內部解決方案，可能是最具成本效益的方式。但不確定Attestant是否會成為一個白名單/合規的提供商。
對于其他發行方，我認為他們將轉向常見的機構質押提供商，如 @coinbase、@Figment_io、@BlockdaemonHQ、@點對點validator 和 @Kiln_finance。
Coinbase 和其他質押池將變得更強大。盡管流動質押的市場份額在短期內可能會下降，但從長遠來看，其增長是不可避免的。
Pectra將成為推動質押發展的催化劑。我預計在升級后的3到12個月內，ETH質押ETF將逐步出現。Pectra如何為ETH質押ETF帶來好處：
1）更高的有效余額（32 -> 2048）：這將通過減少所需驗證者數量來降低質押成本。
2）更低的初始罰沒處罰：這將減少質押者的風險。
3）更短的解除綁定期：驗證者可以合并，從而減少排隊等待部分贖回的驗證者數量。
3、ETH ETF流入與發行方
流動質押（LST）顯然優于傳統質押解決方案。LST不僅可以進入主要市場，還能進入次級市場。如果發生大量贖回，發行方可以：
- 在交易平臺出售以獲取即時流動性
- 將其用作抵押品借入ETH
雖然我認為Lido的stETH由于其市場主導地位、流動性和機構產品，可能會成為ETF的首選解決方案，但以下流動質押Token（LST）也應該被考慮：
- @liquid_col 的 lsETH，已與 Figment 集成
- Coinbase 的 cbETH
- @Rocket_Pool 的 rETH，支持去中心化
沒有質押功能的情況下，投資者將錯失7%-10%的回報。此外，SOL的解除綁定期（大約2.5天）遠短于ETH，這使得啟用質押變得更加容易。
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